上市公司過度利用停復牌制度，不僅會損害投資者利益，也會破壞市場秩序。特別是無限制地延長停牌時間，會對市場流動性造成不利影響。

譚浩俊

證監會11月6日晚發文，完善上市公司停復牌制度，明確了上市公司股票停復牌的基本原則，對停牌期限、信息披露、配套機制都做了規范，以后上市公司再也不能隨意、長期任性停牌了。

這也被稱作史上最嚴停復牌制度，明確提出，在停牌問題上，必須以不停牌為原則、停牌為例外，短期停牌為原則、長期停牌為例外，間斷性停牌為原則、連續性停牌為例外。我們說，上市公司可以停牌，但停牌一定要講規矩、講原則，而不能任性，不能損害投資者利益和市場秩序。

近年來，上市公司在停復牌問題上，可謂一點規矩也不講，想停就停，想怎么停就怎么停。停牌期間，也不及時按規定披露相關情況，更多的是用千篇一律的“官方語言”，投資者根本無法從停牌企業披露的信息中了解到進展情況，甚至接收到的是不真實情況。對此，投資者當然是不滿意的。最典型的，就是2015年股災期間，上市公司為了避免過度下跌給企業帶來影響，紛紛以重大資產重組名義實行停牌，且沒有復牌時間，也不及時披露信息?？此贫氵^了下跌，但是，復牌以后，仍然以補跌而告終，給投資者帶來嚴重傷害。

我們說，停牌不是上市公司的道具，不是用來對付市場和投資者的手段，更不是大股東牟取利益的工具。實行停復牌制度，目的是為了讓企業更好地披露信息、發布業績公告、討論重大事項、實施戰略重組、調整股權結構、引進戰略投資者、公布分配方案等，從而讓企業能夠更好地發展。而不是讓企業利用停復牌制度，從事不規范行為。很顯然，上市公司過度利用停復牌制度，不僅會損害投資者利益，也會破壞市場秩序。特別是無限制地延長停牌時間，會對市場流動性造成不利影響。

日前，證監會發表聲明，從提高上市公司質量、減少交易阻力、引導長期資金進入市場三個方面回應市場關切。其中，減少交易阻力尤為引人關注。毫無疑問，規范停復牌制度，就是減少交易阻力的一個重要方面，也是完善市場基礎制度的重要手段。因為，停復牌的時間長短、行為是否規范，直接影響到市場交易。一旦停牌企業過多，必然會對市場交易帶來很大影響，會造成市場流動性緊缺。畢竟，停牌期間一切交易都要停止，投資者只能等待企業復牌才能重新交易。在這樣的情況下，如果停牌時間過長，就不可避免地會使投資者用于投資的資金受到影響。如果復牌后因為重大事項沒有達到預期目的，還會給投資者帶來嚴重損失。想一想，停牌了那么長時間，復牌后還是下跌，甚至連續下跌、連續跌停，對投資者的影響有多大。如果停牌時間短一點，投資者還能利用再投資機會，尋求彌補損失的途徑。停牌時間很長，復牌后再下跌，投資者就真的叫天不應，叫地不靈了。

上市公司作為公眾公司，應當具有一定的社會責任，不能只想著自己。停牌也好，其他方面的行為也罷，都應當以不損害投資者利益和市場秩序為首要目標。即便因為客觀原因造成重大資產重組等事項沒有成功，也要盡可能地縮短停牌時間，減少投資者的時間成本，降低投資者損失。如果一味地從企業利益著想，置投資者利益于不顧，濫用停牌手段，且隨意延長停牌時間，就應當受到制度的約束和限制。

很顯然，新規在如何規范上市公司停復牌方面，做了十分明確的規定和約束。如要求證券交易所進一步縮短上市公司因重大事項申請股票停牌的期限，明確各類型重大事項停牌的最長期限。同時，要求上市公司股票超過規定期限仍不復牌的，原則上應當強制其股票復牌。也就是說，以“無賴”的方式實施停牌的企業，要想繼續“無賴”下去，將不太容易了。又如要求上市公司必須審慎辦理股票停牌、延期復牌等事項;確需長期停牌的，應當按照證券交易所規定履行程序。這就意味著，企業不能再象過去那樣想延長停牌時間就延長信息時間了，而必須嚴格按規定和程序執行。再如在停牌期間的信息披露等問題，新規也都做了非常明確的規定和要求。

總之，停復牌新規的出臺，對市場來說，是一次真正的利好，也是一次監管放大招，必然會對市場行為規范產生積極有效的作用。尤其在目前市場比較低迷的情況下，可以有效提振投資者信心。

關鍵詞：