上周兩市整體震蕩回調(diào)，雖然航空股在這樣的市況中表現(xiàn)平平。不過(guò)在人民幣匯率止跌回穩(wěn)、油價(jià)“跌跌不休”的背景下，已受到部分投資者的關(guān)注。

今年以來(lái)，航空板塊的走勢(shì)可謂“跌宕起伏”。雖然行業(yè)整體向上，但股價(jià)起色卻一直不大，此前受到外部因素沖擊，股價(jià)更是持續(xù)下跌。截至上周五，今年以來(lái)航空指數(shù)跌幅達(dá)到35.81%。不過(guò)針對(duì)板塊后市，分析人士指出，當(dāng)前板塊基本面依舊穩(wěn)健，隨著短期擾動(dòng)因素消散，航空板塊的前景依舊可觀。

板塊再受關(guān)注

上周五，中信29個(gè)一級(jí)行業(yè)跌多漲少。主題行業(yè)中，航空指數(shù)亦出現(xiàn)一定跌幅，截至收盤(pán)，航空指數(shù)跌1.14%。

雖然近幾個(gè)交易日，航空板塊再現(xiàn)連跌走勢(shì)，但由于此前板塊的探底回升以及近期油匯方面的利好，航空股的后市再度為部分投資者所關(guān)注。

分析人士表示，從三季報(bào)中顯示的業(yè)績(jī)來(lái)看，以中國(guó)國(guó)航為例，根據(jù)此前中國(guó)國(guó)航三季報(bào)顯示，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)69.4億元，同比-16.2%，ASK、RPK分別+11.3%、10.9%，客座率同比+0.1%。經(jīng)測(cè)算座公里收益同比+2.5%，控總量疊加提票價(jià)對(duì)旺季增收貢獻(xiàn)明顯。這表明，不考慮油價(jià)、匯率影響，國(guó)航業(yè)績(jī)表現(xiàn)其實(shí)是可圈可點(diǎn)的。考慮到近期人民幣兌美元匯率反彈趨勢(shì)漸起，且原油價(jià)格出現(xiàn)明顯回落，外部因素年內(nèi)對(duì)航司的負(fù)面影響已有所減弱，板塊內(nèi)具備內(nèi)在價(jià)值公司已有一定的安全邊際。

整體來(lái)看，中信證券表示，第三季度三大航業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期，第三季度人民幣兌美元匯率貶值3.97%，中國(guó)國(guó)航、南方航空和東方航空匯兌損失分別17億元、16億元和16億元，疊加同期航空煤油出廠價(jià)增長(zhǎng)40%推升成本同增27%、28%和23%。預(yù)計(jì)第三季度中國(guó)國(guó)航、南方航空和東方航空座公里收益(RASK)同增2.9%、2.9%和8.3%。目前航空股估值處于中期底部，外圍風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)好航空股反彈或延續(xù)，后市旺季需求有望加速票價(jià)彈性的釋放，而油價(jià)下跌疊加提升燃油附加費(fèi)、外圍風(fēng)險(xiǎn)企穩(wěn)等同樣將加速估值修復(fù)。

前景依舊可觀

平安證券表示，客觀而言，當(dāng)前航空行業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況良好。但成本端受到了油價(jià)和匯率兩方面的不利影響。

該機(jī)構(gòu)進(jìn)一步解釋?zhuān)?018年前三季度，航空行業(yè)在供需方面有一定改善，且票價(jià)改革也逐步落地，這一點(diǎn)在航司收入端也有明顯體現(xiàn)。但從成本端來(lái)看，燃油成本占據(jù)航空公司總成本三成左右，而航空煤油同比提升了27.4%。油價(jià)的提升一定程度沖擊了航空公司的利潤(rùn)。此外，美元兌人民幣中間價(jià)自年初貶值7.0%，“三大航”持有美元負(fù)債較多，人民幣貶值造成的匯兌損失帶來(lái)財(cái)務(wù)費(fèi)用的同比大幅提升，最終影響了航司利潤(rùn)。

不過(guò)，業(yè)內(nèi)人士指出，從中長(zhǎng)期來(lái)看，市場(chǎng)供求缺口持續(xù)存在，2018年-2020年航空業(yè)景氣度有望持續(xù)向上，在民航客運(yùn)價(jià)格市場(chǎng)化的背景下，意味著主要航空公司仍有能力將大部分的成本上漲向下游市場(chǎng)轉(zhuǎn)移。

針對(duì)后市，申萬(wàn)宏源證券認(rèn)為，當(dāng)前航空業(yè)供需改善持續(xù)推進(jìn)，短期利潤(rùn)被部分侵蝕。不過(guò)隨著供給側(cè)改革的影響逐步擴(kuò)展，進(jìn)入四季度，供需改善將促進(jìn)座收的繼續(xù)上漲。成本方面匯率維持穩(wěn)定的概率較高，未來(lái)航空公司匯兌損失影響減小，并且隨著四季度油價(jià)基數(shù)效應(yīng)變?nèi)酰唐谏鲜龀杀緣毫徑夂螅袠I(yè)凈利潤(rùn)有望出現(xiàn)快速反彈。

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