宣布借殼回A之后，光伏巨頭晶澳太陽能有限公司(以下簡稱“晶澳太陽能”)擬借殼天業通聯(002459)的方案于1月21日早間正式“出爐”，晶澳太陽能估值75億元，而在2017年末晶澳太陽能從美股私有化時的價格尚不足25億元，如今，時隔一年晶澳太陽能的估值上漲了兩倍之多。不過，對于“光伏中概股回歸第一股”晶澳太陽能的估值，A股市場投資者是否認可還要打上一個問號。

估值增兩倍

1月21日早間，天業通聯披露的重組預案顯示，晶澳太陽能100%股權的預估值為75億元。資料顯示，晶澳太陽能在2018年7月才正式完成私有化退市，緊接著便宣布回A，由此公司也被冠以“光伏中概股回歸第一股”之稱。

重組預案顯示，在2017年11月晶澳太陽能簽署了《合并協議》，《合并協議》確定的有約束力的私有化價格為1.51美元/股(折合7.55美元/ADS)，價格合計3.62億美元，折合人民幣24.49億元。這意味著，如今晶澳太陽能的估值較一年前私有化時的價格增長了兩倍。受上述消息的刺激，天業通聯當日“一”字漲停，收于9.37元/股。

據悉，天業通聯擬向華建興業出售截至評估基準日之全部資產與負債，擬出售資產的預估值為12.7億元。此外，天業通聯擬向晶泰福、其昌電子等發行股份購買晶澳太陽能的100%股權，標的資產的預估值為75億元。此次交易完成后，天業通聯的控股股東變更為晶泰福，實際控制人變更為靳保芳，上述交易構成重組上市。

據天業通聯介紹，晶澳太陽能是行業領先的光伏產品提供商，同時也是國內光伏行業的先行者之一，已構建起包括硅片、太陽能電池片及太陽能電池組件、太陽能電站運營在內的全產業鏈鏈條，成為國內光伏行業企業中產業鏈完整、結構布局協調的龍頭企業之一。

中國光伏行業協會統計數據顯示，2015-2017年晶澳太陽能電池組件出貨量連續排名全球前五位，其中，2015年行業第四，2016年行業第五，2017年達到行業第三。2015-2017年晶澳太陽能電池片產量則連續位居全球前兩位，其中，2015年行業第一，2016年行業第二，2017年行業第二。

而在此次交易前，天業通聯主要從事鐵路橋梁施工起重運輸設備及其他領域起重運輸設備的設計、制造、銷售、施工服務，此次交易完成后，天業通聯將從事光伏業務。

關聯方境外訴訟纏身

除了公司估值上漲引發市場關注之外，晶澳太陽能的關聯方晶澳太陽能控股有限公司(以下簡稱“晶澳控股”)還深陷訴訟糾紛，而這是否會成為晶澳太陽能借殼路上的“攔路虎”目前還不得而知。

據悉，晶澳控股為晶澳太陽能在美上市的主體。根據天業通聯披露的重組預案顯示，2018年12月20日，美國紐約南區聯邦地區法院收到一起針對晶澳控股和其某些董事高管的推定股東集體訴訟，就晶澳控股私有化過程中有信息披露不充分等事項，依據美國聯邦證券法提起訴訟。目前，該案件仍在初級階段。

此外，2018年8月23日，晶澳控股向開曼大法院金融服務部遞交的訴狀，確認具備異議股東資格的股東一共20名，持有退市前晶澳控股股份比例為20%。晶澳控股與Carey Olsen代表的4家異議股東達成了和解，于9月10日簽訂了和解協議并于9月21日支付完畢相關款項，上述訴訟正在審議中。

上海明倫律師事務所合伙人王智斌在接受北京商報記者采訪時表示，作為晶澳太陽能的關聯方，晶澳控股產生的一系列訴訟糾紛是否會影響到晶澳太陽能回A，主要還是看訴訟的類型以及兩者之間的股權交叉關系。

另外值得一提的是，在此次重組預案中并未披露業績承諾，但天業通聯表示會在重組草案中予以披露。著名經濟學家宋清輝在接受北京商報記者采訪時指出，一般而言，高估值對應的是高業績承諾。2018年，受“531新政”的影響，光伏企業在2018年的日子并不好過，未來產業政策的不確定性對光伏行業的發展將會有所影響。

財務數據顯示，在2015-2017年以及2018年1-9月晶澳太陽能實現歸屬凈利潤分別約為7.13億元、7.5億元、6.86億元以及5.33億元。

重組屢遭監管層關注

實際上，對于晶澳太陽能擬借殼上市一事，天業通聯早于2018年7月就已披露，但之后該重組進程似乎并不順利。就公司未能如期復牌的問題，天業通聯多次遭到監管層的關注。

時間回到2018年7月19日，彼時天業通聯發布了重大事項停牌公告，公司股票自7月19日開始停牌，預計停牌時間不超過2個交易日。之后在當年7月24日天業通聯披露稱，公司與晶澳太陽能的實際控制人簽署了《重大資產重組意向協議》，擬購晶澳太陽能100%股權。但是天業通聯卻并未如期提交股票復牌申請。

對此，在2018年8月8日深交所向天業通聯下發了關注函，對公司股票停牌情況高度關注，要求天業通聯披露籌劃事項截至目前的進展情況并盡快申請公司股票復牌。

在深交所對公司股票停牌一事下發關注后，天業通聯卻一直未有回復，且公司股票也并未提交復牌申請。時隔兩個多月，深交所于當年10月18日再度向天業通聯下發關注函，要求天業通聯披露未如期復牌的原因、籌劃事項截至目前的進展情況，并申請公司股票復牌。

2018年10月24日，天業通聯對深交所的關注進行了回復。對于未如期復牌的原因，天業通聯表示，此次交易涉及美股私有化、拆紅籌及股權融資，交易較為復雜。

但在回復關注函后，天業通聯也并未提交復牌申請。直到2018年11月3日，天業通聯披露了復牌公告，公司股票自11月5日起開始復牌。

就公司未及時提交復牌申請一事，天業通聯2018年11月26日還收到了深交所的監管關注函。深交所表示，天業通聯的上述行為違反了相關規定，要求公司董事會充分重視上述問題，及時整改。

針對相關問題，北京商報記者致電天業通聯董秘辦公室進行采訪，不過未有人接聽。

關鍵詞： 晶澳太陽能 接殼 估值