閩系地產商梁衍鋒借殼計劃尚在路上，東方銀星(600753.SH)仍走在保殼路上。

根據年報，去年，東方銀星營業收入大增4.57倍達19.30億元，但其凈利潤(歸屬于上市公司股東的凈利潤)為2093.06萬元，增幅為10.31%， 扣除非經常性損益后凈利潤更只有739.05萬元，同比下降27.26%。

東方銀星前身為冰熊股份，1996年就已上市交易，但其凈利潤多年處于微利與虧損的循環中，早已淪為殼股。2017年3月，閩商領軍人物之一的梁衍鋒出資21.15億元受讓了29.98%股權，順利入主。

梁衍鋒旗下主要資產為中庚地產，市場的預期的是，梁衍鋒不會做一家殼股公司的財務投資者，其最大的可能是推動中庚地產借殼上市。然而，梁衍鋒入主已近兩年，曾試圖推動東方銀星發力地產業務未果。

縱覽近年來A股市場房企IPO及借殼(含類借殼)上市，艱難而屈指可數，中庚地產借殼東方銀星短期內似乎無望。

當然，曾經與大股東爭斗的二股東豫商集團開始撤退，這意味著梁衍鋒已經牢牢掌控了東方銀星。

如今，東方銀星仍處于保殼狀態，梁衍鋒入主的21.90億元成本，如今市值僅為7.30億元，已經浮虧14.47億元。

何去何從，梁衍鋒似乎仍在等待一個契機。

預付款0.61億增長33倍

梁衍鋒入主第二年，東方銀星的基本面并未取得實質性改善。

年報顯示，2018年，東方銀星實現營業收入19.30億元，較上年3.46億元大增457.52%，凈利潤0.21億元，同比增長10.31%，扣除非經常性損益后，凈利潤只有700萬元，同比下降27.26%。

去年，東方銀星核銷應收款項共19筆合計3301萬元、核銷應付款項共661筆合計1255萬元。核銷應收款項已在以前年度全額計提了壞賬準備，對當期利潤并無影響，但核銷應付款項計入了當期營業外收入，增加了當期凈利潤942萬元。

由此可見，東方銀星盈利能力極其脆弱。公司雖然宣傳其主營業務為房地產開發，但主營業務構成中并無地產業務，只有傳統的燃料油、煤炭、焦炭、鋼材等大宗商品貿易。

財務數據方面，東方銀星也無明顯改善。截至去年12月底，公司總資產只有2.34億元，與上年底略有增長。貨幣資金0.95億元，同比減少一半，應收賬款及應收票據合計為0.68億元，上年為0元。此外，預付款為0.61億元，較上年同期增長3340.77%。預付款大幅飆升，公司解釋稱系預付的焦炭款。

變動幅度最大的是經營現金流。去年，其經營現金流凈流出0.98億元，而上年凈流出78.12萬元，同比劇降逾124倍。

凈利率方面，2016年至2018年，東方銀星凈利率分別為8.72%、5.48%、1.07%，接連下降。

值得關注的是，東方銀星股東開始減持套現。3月19日，公司披露，二股東豫商集團在此前一直累計減持639.99萬股，占總股本的5%。初步估算，其套現約1.12億元。

豫商集團與上海杰宇構成一致行動人，減持前二者合計持有公司31%，超過原第一大股東持股比29.98%，兩大股東之間紛爭多年。

三次重組失敗地產借殼路漫漫

東方銀星基本面未明顯好轉，梁衍鋒推動地產業務借殼仍將是路漫漫。

回溯公告，2017年3月9日，梁衍鋒旗下的中庚地產受讓晉中東鑫持有的河南東方銀星投資29.98%股權，從而間接持有東方銀星29.98%股權。隨后，中庚地產兩次增持，合計持有公司4096萬股，占總股本的32%。

獲取這些股權，中庚地產代價不菲。受讓股權之時，其二級市場股價為36.98元，而受讓價約為56.03元，溢價率高達51.51%。綜合增持成本，中庚地產在東方銀星的成本付出大約為21.90億元。

如今，隨著東方銀星經營未達預期，股價跌幅較大，梁衍鋒持股市值大幅縮水。以昨日收盤價18.13元計算，其所持股權市值為7.43億元，縮水了14.47億元。

備受關注的是，梁衍鋒借殼之舉尚未取得實質性進展。

對于梁衍鋒入主的初衷，市場一致解讀為地產借殼上市。同為閩系的世茂、旭輝、寶龍、禹洲等相繼在A股、H股上市，中庚也不甘人后。況且，梁衍鋒耗資約22億元也不可能甘愿做一家殼公司的財務投資者。

事實上入主之后，梁衍鋒積極推進重組。去年2月，東方銀星籌劃通過全資子公司現金購買寧波中凱潤60%股權，隨后標的又變更為起帆投資51%股權，后者主要從事地產相關領域的投資，已有福州區域房地產項目投資。中庚地產子公司持有標的下屬核心子公司49%股權。

彼時，東方銀星還表示，未來，公司將形成大宗商品貿易供應鏈管理+產業地產開發經營的雙主業發展模式。借殼跡象開始顯露。只是，去年10月，重組宣告終止。

目前來看，2014年以來，東方銀星籌劃的三次重組均告敗，對市場信心沖擊不小。

實際上，從萬達地產、富力地產等房企闖關A股市場之艱辛來看，地產借殼上市并非易事，梁衍鋒的借殼之路注定不會平坦。(沈右榮)

關鍵詞： 東方銀星 非凈利 現金流