經過春節以來的持續拉升行情之后，在近幾個交易日，上證指數開始在3100點一線反復拉鋸，成交量也漸趨萎縮，顯示出春節后跑步進場搶籌的資金潮已趨于尾聲，這可能會促發短線A股出現震蕩格局。但經過震蕩之后，未來A股的行情仍可期待。

對于本輪上行行情來說，邏輯主要有兩個：一是市場化利率的持續下行，帶來了權益資產估值體系的重估。市場化利率下行主要得益于寬貨幣的貨幣政策導向，導致了10年期國債利率迅速下行到年化3%左右，上海銀行同業拆放利率的隔夜利率回落至2.4%左右，如此就帶動了社會資金風險偏好的提升，驅動這些社會資金積極配置權益資產。

二是證券市場定位的改變。在前些年，資本市場，尤其是股市的政策導向是強監管，引發了資金的持續凈流出。但去年四季度以來，資本市場的重要性迅速提升，金融穩，經濟穩;金融活，經濟活的中央政策論調，促使證券市場的監管風向也隨之轉變。這正好匹配了無風險利率下行的要素，如此就驅動著各路資金蜂擁而來，證券市場放量回升。

但是，經過了前期大力度的拉升之后，上述邏輯對A股市場增量資金的推動力出現了邊際遞減的態勢。主要是因為股價大幅上漲，估值恢復速度過快，透支了無風險利率下行對A股的利好預期。與此同時，相關各方也注意到成交巨量背后可能會隱含著配資潮死灰復燃的可能性。所以，出臺了一系列的相關政策，給A股降溫。受此影響，增量資金進場節奏放緩，如此就使得近期A股市場出現了高位縮量震蕩的態勢。

現在的問題是，近期A股市場的調整幅度有多大?未來的行情是否仍可期待?或者說，是不是A股的春季攻勢已結束，A股在震蕩中正構筑新一輪調整的頭部?對此，業內人士認為，短線A股是進入到高位震蕩期，但是，只是為未來進一步的拉升行情夯實基礎，清洗浮籌。而且，本輪高位震蕩行情的回落幅度并不會很深，上證綜指的3000點上方就有著強勁支撐。

之所以如此，主要是因為兩個因素，一是資本市場功能定位的切換所帶來的巨大推動力，仍在持續、緩緩釋放。尤其是肩負起我國產業升級、科技立國重大戰略的科創板正在加速推進，所以，A股春季攻勢的目標尚未完成。二是降稅減費的利好效應，提振了A股估值坐標。有行業策略分析師指出，增值稅從16%降至13%，將對制造業等相關上市公司帶來業績的巨大增厚，使得公司的市盈率大大降低。也就是說，如果把2018年的2440點低點當成降稅減費周期前的重要支撐位的話，那么，在降稅減費之后，2440點的低點支撐位就相當于當前的2600點上方的支撐點。如果再考慮到無風險利率下行等諸多因素，上證綜指3000點的確具有較強的支撐力度。

經過震蕩之后，A股市場仍然會迎來新一輪的彈升行情，主要是因為A股的后續機構資金買盤力量仍然雄厚，不僅僅是內資的社保基金、公募基金的資金買力，而且還有MSCI指數將A股權重因子從5%提升至20%所帶來的主動、被動配置的外資資金。另外，富時羅素指數基金的A股權重因子所帶來的配置資金也正在路上，A股的后續機構買盤力量仍可期待。另外，新的催化劑也在醞釀中，一方面是指即將陸續公布的2019年一季度業績預告。另一方面則是愈發明朗的科創板相關受益類品種。所以，經過震蕩之后，A股市場仍有望迎來一波揚升行情。

故在操作中，建議市場參與者仍可跟蹤兩大主線，一是外資青睞的大金融股、大消費股。二是內資機構青睞的科技領域頭部類股票。另外，對部分細分領域的龍頭品種，也就是業內所稱的隱形冠軍股也可積極跟蹤。

(作者系金百臨咨詢首席分析師秦洪)

關鍵詞： 催化劑 醞釀 中期行情