11月28日，在中國(guó)香港聯(lián)交所上市的中國(guó)糧油控股私有化公告引發(fā)了市場(chǎng)熱議，上市如此不易，為何還要搞私有化退市呢?

這已經(jīng)是近2個(gè)月來(lái)，第3家央企旗下港股公司發(fā)布私有化公告。10月2日，港股上市公司中航國(guó)際控股發(fā)布公告稱，控股股東中航國(guó)際明確計(jì)劃提出收購(gòu)全部已發(fā)行H股的自愿有條件現(xiàn)金要約，根據(jù)要約，收購(gòu)價(jià)為每股9港元，較此前最后交易日的收盤價(jià)6.97港元溢價(jià)了29.12%。

10月3日，中國(guó)華能董事會(huì)及華能新能源董事會(huì)聯(lián)合宣布，里昂證券代表中國(guó)華能確認(rèn)擬作出自愿有條件現(xiàn)金收購(gòu)要約，以收購(gòu)港股上市公司華能新能源全部已發(fā)行H股股份，要約收購(gòu)價(jià)為每股3.17港元，該價(jià)格較此前最后交易日收盤價(jià)2.17港元溢價(jià)了46.08%。

此次中國(guó)糧油控股私有化同樣是高溢價(jià)收購(gòu)，其控股股東中糧集團(tuán)私有化方案顯示，要約收購(gòu)價(jià)為每股4.25港元，較最新收盤價(jià)3.17港元溢價(jià)約34.07%。

中國(guó)糧油控股公告稱，中糧集團(tuán)提出私有化的原因，是當(dāng)前公司作為上市平臺(tái)的融資功能受限。中糧集團(tuán)認(rèn)為近年來(lái)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩等外圍因素為中國(guó)糧油控股的發(fā)展帶來(lái)一定不確定性，導(dǎo)致股價(jià)走勢(shì)疲軟，公司融資能力受到一定局限，較難通過(guò)股權(quán)融資為其業(yè)務(wù)發(fā)展提供可用資金來(lái)源，為公司的發(fā)展戰(zhàn)略提供支援。

這3家公司的私有化原因基本相似，尤其是華能新能源，其自2018年8月份以來(lái)其市凈率(市賬率)低于1，已經(jīng)無(wú)法于股權(quán)資本市場(chǎng)進(jìn)一步集資。不止如此，今年以來(lái)，港股市場(chǎng)中已有10多宗私有化提案，包括華能新能源、華地國(guó)際控股、中航國(guó)際控股、哈爾濱電氣、冠捷科技等多家公司相繼獲大股東提私有化。而這些公司未來(lái)的出路，均不同程度指向了A股市場(chǎng)。

港股上市公司私有化后回歸A股，這已經(jīng)有不少案例。華熙生物就在港股退市兩年后于2019年11月6日登陸科創(chuàng)板，擁抱新一輪的資本紅利，公司上市當(dāng)天市值超過(guò)400億元。華潤(rùn)微電子曾于2011年以私有化的方式從港股退市，今年也選擇科創(chuàng)板IPO，并且成為首家進(jìn)入科創(chuàng)板注冊(cè)環(huán)節(jié)的紅籌公司。

申萬(wàn)宏源證券研究所首席市場(chǎng)專家桂浩明對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，當(dāng)前A股的市場(chǎng)表現(xiàn)并不好，單純從市場(chǎng)走勢(shì)來(lái)看，反而是港股和海外市場(chǎng)表現(xiàn)要好一些。但從長(zhǎng)遠(yuǎn)角度來(lái)看，港股公司私有化后選擇A股上市是有利的，因?yàn)锳股雖然IPO較為嚴(yán)格，但是發(fā)行市盈率普遍偏高，對(duì)回歸的公司更加有利。因此對(duì)于很多優(yōu)質(zhì)公司來(lái)說(shuō)，首先選擇是A股上市，如果不成功，再選擇其他境外市場(chǎng)。

這些發(fā)布私有化提案的港股上市公司，普遍共性是長(zhǎng)期破凈且估值偏低，而且股權(quán)融資受限，如果選擇A股上市，自然也是期望獲得A股的融資支持。上海邁柯榮信息咨詢有限責(zé)任公司董事長(zhǎng)徐陽(yáng)對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，雖然國(guó)家政策方面歡迎優(yōu)質(zhì)的公司回歸，并且A股市場(chǎng)也能夠給予較高的估值，但是內(nèi)地融資環(huán)境目前并不樂(lè)觀。“長(zhǎng)期來(lái)看，從估值及政策角度，均對(duì)中概股回歸有利，但目前A股對(duì)這些私有化回歸的公司，在資金方面是不利的。目前IPO審核已經(jīng)形成常態(tài)化，這導(dǎo)致存量資金博弈加劇，增量資金則還在路上，未來(lái)中概股回歸也有可能遇到發(fā)行難、融資難等問(wèn)題。”

徐陽(yáng)表示，企業(yè)資質(zhì)是否優(yōu)良是能否回歸A股的重要標(biāo)準(zhǔn)，以中國(guó)糧油控股為例，雖然它有上千億元的資產(chǎn)，但大部分是物業(yè)、廠房等資產(chǎn)，平均資產(chǎn)收益率長(zhǎng)期在10%以下，每年企業(yè)的利潤(rùn)只有十幾億元，這在估值標(biāo)準(zhǔn)較為嚴(yán)格的港股市場(chǎng)，自然難以獲得較好的市場(chǎng)認(rèn)同。但即便如此，這類公司私有化后回歸A股市場(chǎng)也并不容易，因?yàn)楫?dāng)前政策更青睞科技創(chuàng)新型企業(yè)回歸。

東北證券研究總監(jiān)付立春對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，科創(chuàng)板實(shí)行注冊(cè)制改革是A股的重點(diǎn)方向，未來(lái)會(huì)向市場(chǎng)化不斷邁進(jìn)，其前提就是提高上市公司的質(zhì)量，只有優(yōu)質(zhì)的中概股公司才有回歸A股的機(jī)會(huì)。“A股給出的估值高是眾所周知的，但I(xiàn)PO的要求與嚴(yán)格程度甚至要高于一些海外資本市場(chǎng)。對(duì)于私有化回歸的中概股來(lái)說(shuō)，肯定是要根據(jù)企業(yè)所處的行業(yè)和發(fā)展階段做出選擇，回歸A股的道路并不是那么好走的。”

關(guān)鍵詞： 港股