滬指連漲三日，突破3000點(diǎn);創(chuàng)業(yè)板站上1800點(diǎn)，創(chuàng)出2019年新高。

“A股接連上漲是多方面因素導(dǎo)致。”新時(shí)代證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家潘向東對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者稱(chēng)，包括經(jīng)濟(jì)發(fā)展的外部不確定性大幅緩和、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)改善以及中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議定調(diào)2020年經(jīng)濟(jì)工作等。

“外部環(huán)境改善是一個(gè)方面，會(huì)帶動(dòng)投資者提升風(fēng)險(xiǎn)偏好，但投資者對(duì)股市看好的核心支撐，還是來(lái)自中國(guó)經(jīng)濟(jì)內(nèi)部已經(jīng)出現(xiàn)的向好變化。”方正證券首席策略分析師胡國(guó)鵬認(rèn)為，12月份以來(lái)多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)呈現(xiàn)改善，這種邊際變化是行情的重要支撐點(diǎn)。

從資本市場(chǎng)內(nèi)部來(lái)看，證券法四審在即，注冊(cè)制改革穩(wěn)步推進(jìn)，證監(jiān)會(huì)也在多渠道推動(dòng)上市公司質(zhì)量提升，A股市場(chǎng)生態(tài)的改善正在潛移默化間發(fā)生。

宏觀政策“積極”

A股市場(chǎng)自上周五開(kāi)始出現(xiàn)連續(xù)上漲，截至12月17日收盤(pán)，三大指數(shù)全線上揚(yáng)，滬指上漲1.27%，報(bào)收于3022.42點(diǎn)，北向資金凈流入88.06億元。

胡國(guó)鵬認(rèn)為，市場(chǎng)演繹的邏輯正從政策預(yù)期到經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，而經(jīng)濟(jì)的變化是股票市場(chǎng)的基礎(chǔ)。

今年8月份以來(lái)逆周期政策加碼，包括8月中旬國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議強(qiáng)調(diào)切實(shí)降低實(shí)際融資利率、9月份央行全面降準(zhǔn)50BP(基點(diǎn))，10月MLF(中期借貸便利)利率下調(diào)，11月份央行降低公開(kāi)市場(chǎng)操作利率同時(shí)財(cái)政部下發(fā)1萬(wàn)億的專(zhuān)項(xiàng)債額度等等。

而中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的召開(kāi)，又讓市場(chǎng)看到更多信心。“中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議定的基調(diào)還是偏寬松的。”胡國(guó)鵬稱(chēng)。

隨后，中國(guó)人民銀行、中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)、中國(guó)證監(jiān)會(huì)等相繼召開(kāi)會(huì)議傳達(dá)學(xué)習(xí)精神。人民銀行會(huì)議稱(chēng)，做好明年的金融工作，要按照中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議精神，要突出多項(xiàng)重點(diǎn)工作。

首先是堅(jiān)持穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度。包括，加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)，保持流動(dòng)性合理充裕，促進(jìn)貨幣信貸、社會(huì)融資規(guī)模增長(zhǎng)同經(jīng)濟(jì)發(fā)展相適應(yīng)。注重以改革的辦法疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，進(jìn)一步降低民營(yíng)小微企業(yè)社會(huì)融資成本，提高貨幣政策的效果。同時(shí)要突出金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，進(jìn)一步改善信貸結(jié)構(gòu)，加大金融對(duì)制造業(yè)和民營(yíng)小微企業(yè)的支持力度，增加制造業(yè)中長(zhǎng)期融資等等。

銀保監(jiān)會(huì)會(huì)議表示，將改進(jìn)和完善小微和民營(yíng)企業(yè)服務(wù)，疏通貨幣信貸傳導(dǎo)機(jī)制，促進(jìn)降低企業(yè)綜合融資成本。發(fā)揮開(kāi)發(fā)性、政策性和商業(yè)性金融機(jī)構(gòu)的作用，支持國(guó)家重大戰(zhàn)略和重點(diǎn)工程。優(yōu)化信貸供給結(jié)構(gòu)，增加制造業(yè)中長(zhǎng)期貸款比重，支持科技創(chuàng)新、先進(jìn)制造等等。

證監(jiān)會(huì)會(huì)議表示，將在國(guó)務(wù)院金融委的統(tǒng)一指揮協(xié)調(diào)下，緊扣深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的主線，加強(qiáng)資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度建設(shè)，加快推進(jìn)資本市場(chǎng)全面深化改革落實(shí)落地，努力打造一個(gè)規(guī)范、透明、開(kāi)放、有活力、有韌性的資本市場(chǎng)。

政策層層加碼進(jìn)行逆周期調(diào)節(jié)，效果也在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)上得到體現(xiàn)。

12月16日，統(tǒng)計(jì)局公布了2019年1~11月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。11月工業(yè)增加值增速6.2%，較10月明顯回升，并創(chuàng)下5個(gè)月新高，反映工業(yè)生產(chǎn)明顯改善。同時(shí)，基建托底投資趨穩(wěn)，消費(fèi)回升并創(chuàng)短期新高。

經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)回暖，機(jī)構(gòu)集體看多。國(guó)泰君安近日發(fā)布2020年度全球經(jīng)濟(jì)展望稱(chēng)，中美第一階段協(xié)議簽署后，貿(mào)易摩擦不升級(jí)苗頭已現(xiàn)。另一方面，對(duì)于經(jīng)濟(jì)主體信心的影響上，基建短期來(lái)看可能將是決定性因素之一，明年上半年在財(cái)政充當(dāng)主力階段，年初的基建投資發(fā)力是否出現(xiàn)“超預(yù)期”將是市場(chǎng)預(yù)期修復(fù)與否的決定性因素之一。

“經(jīng)濟(jì)未來(lái)兩三個(gè)季度穩(wěn)定在6%的增速是有一定支撐的。而且，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性優(yōu)化正在發(fā)生。”胡國(guó)鵬對(duì)記者分析稱(chēng)。

證券法四審在即

除了經(jīng)濟(jì)基本面預(yù)期發(fā)生變化，資本市場(chǎng)本身生態(tài)也有望加快改善。

剛剛落幕的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議對(duì)資本市場(chǎng)工作提出明確要求，即要加快金融體制改革，“完善資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度，提高上市公司質(zhì)量，健全退出機(jī)制，穩(wěn)步推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板和新三板改革”。

十三屆全國(guó)人大常委會(huì)第十五次會(huì)議將于12月23日至28日在北京舉行，委員長(zhǎng)會(huì)議建議審議多項(xiàng)法律草案，其中包括證券法修訂草案。

證券法是資本市場(chǎng)的基本大法，涉及方方面面。自2015年4月初審至今，證券法修訂審議已經(jīng)經(jīng)歷四年時(shí)間。與二讀稿相比，草案三讀稿增加了科創(chuàng)板注冊(cè)制專(zhuān)節(jié)，并從證券的范圍、證券的公開(kāi)發(fā)行、證券交易行為、投資者保護(hù)、證券監(jiān)管等方面進(jìn)行了修改完善。趕在注冊(cè)制授權(quán)到期之前，證券法終于迎來(lái)四年內(nèi)的第四次審議。

關(guān)于證券法的修改，業(yè)內(nèi)最關(guān)注兩大要點(diǎn)，一是為注冊(cè)制改革專(zhuān)門(mén)立法，意味著注冊(cè)制正式實(shí)施面臨更成熟的環(huán)境;二是加大違法處罰、提升違法成本，這將有利于減少市場(chǎng)違法行為，給投資者創(chuàng)造更好的投資環(huán)境。

證券法修訂草案最早由十二屆全國(guó)人大財(cái)政經(jīng)濟(jì)委員會(huì)提請(qǐng)審議。2015年4月和2017年4月，十二屆全國(guó)人大常委會(huì)第十四次會(huì)議、第二十七次會(huì)議分別對(duì)修訂草案進(jìn)行了兩次審議。

其間，根據(jù)國(guó)務(wù)院提出的議案，2015年12月，十二屆全國(guó)人大常委會(huì)第十八次會(huì)議通過(guò)了授權(quán)國(guó)務(wù)院在實(shí)施股票發(fā)行注冊(cè)制改革中調(diào)整適用證券法有關(guān)規(guī)定的決定，為在證券法全面修改工作完成前推進(jìn)股票發(fā)行制度改革提供了法律依據(jù);2018年2月，十二屆全國(guó)人大常委會(huì)第三十三次會(huì)議又做出決定，將上述授權(quán)期限延長(zhǎng)了兩年至2020年2月29日。

“授權(quán)一季度就要到期了，預(yù)計(jì)注冊(cè)制在創(chuàng)業(yè)板落地也有望在一季度實(shí)現(xiàn)。”一位業(yè)內(nèi)人士對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，科創(chuàng)板實(shí)行注冊(cè)制，實(shí)際上證明投資者對(duì)注冊(cè)制的接受程度是比較高的。創(chuàng)業(yè)板實(shí)行注冊(cè)制，讓更多優(yōu)質(zhì)企業(yè)上市，同時(shí)配合嚴(yán)格的退市制度，讓更多劣質(zhì)公司退市，其實(shí)可以為投資者買(mǎi)到好公司創(chuàng)造條件。

多舉措提升上市公司質(zhì)量

上市公司是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的“基本盤(pán)”，也是股市行情的基礎(chǔ)支撐。投資者投入股市的真金白銀，本質(zhì)上是投進(jìn)了上市公司。

而提高上市公司質(zhì)量，就成了保護(hù)投資者合法權(quán)益的一項(xiàng)根本性工作。增量上，以注冊(cè)制改革優(yōu)化上市入口，向證券市場(chǎng)提供更多優(yōu)質(zhì)公司;存量上，加強(qiáng)市場(chǎng)監(jiān)管，完善退市機(jī)制，推動(dòng)優(yōu)勝劣汰，讓好的公司能夠獲得更多的資源配置。

“提高上市公司質(zhì)量，健全退出機(jī)制”，也是中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出的明確要求。

證監(jiān)會(huì)隨后在學(xué)習(xí)精神時(shí)表示，將綜合施策提高上市公司質(zhì)量，完善推動(dòng)上市公司做優(yōu)做強(qiáng)的制度安排，暢通多元化退市渠道，更好發(fā)揮資本市場(chǎng)“晴雨表”功能。

證監(jiān)會(huì)上市部副主任孫念瑞17日對(duì)此做出更詳細(xì)解釋。他說(shuō)，提高上市公司質(zhì)量是全面深化資本市場(chǎng)改革的重點(diǎn)工程，也是檢驗(yàn)改革成效的重要標(biāo)準(zhǔn)。增量入口改革、存量出口改革、基礎(chǔ)制度改革和監(jiān)管方式四項(xiàng)改革措施，已經(jīng)在推進(jìn)。

其中，增量入口改革方面，主要是上市端，科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊(cè)制平穩(wěn)開(kāi)局，建立以信息披露為核心的持續(xù)監(jiān)管制度、機(jī)制。

其次，存量出口改革方面，主要是退市端。2019年年初至今，通過(guò)多種渠道實(shí)現(xiàn)退市18家：其中，主動(dòng)退市1家，以面值退市為主強(qiáng)制退市9家，以重組出清資產(chǎn)方式退市8家，退市家數(shù)創(chuàng)近年之最。

孫念瑞解釋稱(chēng)，退市本身不是目標(biāo)，是盤(pán)活資源、倒逼改革的有效手段。從科創(chuàng)板來(lái)看，首次建立了凈利潤(rùn)+主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的綜合類(lèi)退市指標(biāo)。這意味著過(guò)去瀕臨退市的公司靠賣(mài)房、賣(mài)資產(chǎn)、財(cái)政補(bǔ)貼等非經(jīng)常性損益，簡(jiǎn)單拼湊甚至虛構(gòu)利潤(rùn)保殼成為歷史。

這些經(jīng)驗(yàn)下一步也有望將在創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革中得到推廣。孫念瑞還稱(chēng)，在上市公司監(jiān)管四項(xiàng)改革的基礎(chǔ)上，證監(jiān)會(huì)近期印發(fā)并實(shí)施《推動(dòng)提高上市公司質(zhì)量行動(dòng)計(jì)劃》，力爭(zhēng)通過(guò)3—5年的努力，使上市公司質(zhì)量有較大提升。

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