進(jìn)入12月份，A股迎來(lái)一輪上漲行情。券商股大漲、兩融余額破萬(wàn)億元等均表明了近期股市的強(qiáng)勢(shì)。不過(guò)，近兩個(gè)交易日A股有一定的震蕩回調(diào)，后市仍存不確定性。

就在12月18日，滬深兩市時(shí)隔20個(gè)月再度迎來(lái)兩融余額破萬(wàn)億大關(guān)。從行業(yè)來(lái)看，12月份以來(lái)，電子、計(jì)算機(jī)、非銀金融、通信、生物醫(yī)藥等行業(yè)融資凈買(mǎi)入額較多。

對(duì)于兩融數(shù)據(jù)能否持續(xù)放量?有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這主要依賴(lài)于市場(chǎng)是否能持續(xù)上漲，短期來(lái)看，市場(chǎng)處于業(yè)績(jī)真空期，外部環(huán)境改善，政策利好市場(chǎng)，股市上行動(dòng)能大于下行動(dòng)能，春季躁動(dòng)提前，但由于市場(chǎng)連續(xù)大漲，獲利盤(pán)豐厚，也不排除階段性回調(diào)的可能性。

那么A股后市將會(huì)如何演繹?市場(chǎng)存有不同的猜想，樂(lè)觀者堅(jiān)定能站穩(wěn)3000點(diǎn)，后續(xù)預(yù)計(jì)仍有空間;也有人從交易層面分析認(rèn)為，隨著獲利盤(pán)增加，未來(lái)存在下行壓力。

兩融余額破萬(wàn)億

自12月13日開(kāi)始，滬指大幅拉升，連續(xù)3個(gè)交易日大漲之后，于12月17日突破3000點(diǎn)整數(shù)關(guān)口，最近兩個(gè)交易日雖有震蕩回調(diào)，但是仍舊站穩(wěn)在3000點(diǎn)上方。

作為行情風(fēng)向標(biāo)的券商股在近期全面爆發(fā)，特別是龍頭券商股，出現(xiàn)了連續(xù)上攻。以券商指數(shù)來(lái)看，12月13日~12月18日連續(xù)上漲，累計(jì)上漲9.24%，12月19日小幅回調(diào)0.54%。

從券商個(gè)股來(lái)看，近5個(gè)交易日，券商股集體上漲，累計(jì)漲幅在10%以上的股票共有19只，其中，南京證券累計(jì)上漲49.28%，中信建投和浙商證券漲幅均在20%以上。

反映券商股上漲的一個(gè)重要指標(biāo)，就是券商ETF的融資余額，代表了市場(chǎng)參與者愿意借錢(qián)買(mǎi)券商股。前海開(kāi)源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍稱(chēng)，滬指在2018年1月底創(chuàng)出一個(gè)高峰3587.03點(diǎn)，當(dāng)時(shí)的券商ETF融資余額1166萬(wàn)元，而目前已經(jīng)達(dá)到9.5億元左右。

“券商股連續(xù)上漲，一方面有券商股連續(xù)兩個(gè)季度表現(xiàn)較差，股價(jià)、估值處于底部的原因，另一方面也有市場(chǎng)情緒好轉(zhuǎn)，預(yù)期改善的原因。”上海純達(dá)資產(chǎn)管理有限公司研究員曾海向第一財(cái)經(jīng)記者分析稱(chēng)。

整個(gè)A股市場(chǎng)的兩融余額在近期也創(chuàng)出了新高，并突破1萬(wàn)億元。滬深兩融余額在12月13~17日連續(xù)三個(gè)交易日攀升之后，至18日達(dá)到1.01萬(wàn)億元。兩融余額上一次破萬(wàn)億元還是在2018年4月16日，也就是說(shuō)，這中間時(shí)隔20個(gè)月。

“兩融數(shù)據(jù)反映市場(chǎng)成交的活躍程度，歷史數(shù)據(jù)表明，市場(chǎng)上漲、成交量放大，交投活躍，兩融數(shù)據(jù)就會(huì)上升，反之，如果市場(chǎng)滯脹、下跌，該數(shù)據(jù)則會(huì)下降。近期兩融余額變化情況主要還是受近期市場(chǎng)由于中美第一階段經(jīng)貿(mào)協(xié)議達(dá)成，風(fēng)險(xiǎn)偏好提升，放量普漲有關(guān)。”曾海分析稱(chēng)。

從行業(yè)來(lái)看，在兩融余額連續(xù)增加的態(tài)勢(shì)下，12月以來(lái)，申萬(wàn)28個(gè)行業(yè)中有22個(gè)行業(yè)的融資凈買(mǎi)入額呈增加態(tài)勢(shì)，其中，電子、計(jì)算機(jī)、非銀金融、通信、生物醫(yī)藥等行業(yè)位居前列，凈買(mǎi)入額分別為107.76億元、68.72億元、59.55億元、27.05億元、19.82億元。

曾海表示，這表明市場(chǎng)情緒高漲，風(fēng)險(xiǎn)偏好提升，資金涌入高貝塔行業(yè)，也表明增量資金對(duì)后市樂(lè)觀的態(tài)度，不過(guò)“對(duì)于像兩融這類(lèi)杠桿資金來(lái)說(shuō)，基本面不是核心因素，一旦市場(chǎng)走弱，它們就會(huì)撤出。”

從個(gè)股來(lái)看，12月以來(lái)，融資凈買(mǎi)入前十的個(gè)股中，萬(wàn)科A和同方股份的融資凈買(mǎi)入較大，均超過(guò)10億元，中興通訊、京東方A、南京證券、水晶光電4只股票的融資凈買(mǎi)入額則均在5億元以上，這些股票12月份以來(lái)漲幅均超過(guò)10%，其中南京證券上漲逾48%。

對(duì)于兩融數(shù)據(jù)能否持續(xù)放量?曾海認(rèn)為，這主要依賴(lài)于市場(chǎng)是否能持續(xù)上漲，短期來(lái)看，市場(chǎng)處于業(yè)績(jī)真空期，外部環(huán)境改善，政策利好市場(chǎng)，股市上行動(dòng)能大于下行動(dòng)能，春季躁動(dòng)提前，但由于市場(chǎng)連續(xù)大漲，獲利盤(pán)豐厚，也不排除階段性回調(diào)的可能性。

后市猜想

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，今年市場(chǎng)已經(jīng)44次突破3000點(diǎn)，但是又多次回落跌破3000點(diǎn)，這一次回到3000點(diǎn)是否能夠站穩(wěn)?

楊德龍認(rèn)為，滬指在成功突破3000點(diǎn)之后，出現(xiàn)了一定的震蕩整理，但是并沒(méi)有再次跌破3000點(diǎn)，這也意味著這一次可能會(huì)成功地站穩(wěn)3000點(diǎn)。

不過(guò)，曾海則認(rèn)為，在當(dāng)前市場(chǎng)熱情高漲時(shí)，探討指數(shù)點(diǎn)位或者方向意義不大，多空都存有理由，從技術(shù)面來(lái)看，短期市場(chǎng)放量上漲，突破關(guān)鍵點(diǎn)位，后續(xù)預(yù)計(jì)仍有空間;但從交易面看，上漲意味著獲利盤(pán)增加，未來(lái)存在下行壓力。

“建議從影響市場(chǎng)的中長(zhǎng)期因素出發(fā)，研判市場(chǎng)大趨勢(shì)。”曾海認(rèn)為，未來(lái)市場(chǎng)中樞將緩慢上移，基于以下六方面的因素：宏觀經(jīng)濟(jì)釋放企穩(wěn)信號(hào)，政策面利好;流動(dòng)性寬松格局不變;資本市場(chǎng)制度建設(shè)加快，有利于提升活躍度;外部環(huán)境改善;增量資金持續(xù)流入;整體估值便宜，具備全球比較優(yōu)勢(shì)。

曾海總結(jié)稱(chēng)，中長(zhǎng)期市場(chǎng)的利好因素較多，有利于提升整體風(fēng)險(xiǎn)偏好和估值水平，“市場(chǎng)分歧較大的方面是企業(yè)盈利拐點(diǎn)何時(shí)出現(xiàn)，我們認(rèn)為，隨著宏觀經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)，盈利企穩(wěn)是大概率事件，如果盈利拐點(diǎn)出現(xiàn)，市場(chǎng)將出現(xiàn)盈利、估值雙升的‘戴維斯雙擊’格局。在此之前，推動(dòng)市場(chǎng)的主要是估值因素，短期或有波動(dòng)，但中樞上移是大概率事件。”

對(duì)于目前的市場(chǎng)環(huán)境之下應(yīng)采取怎樣的投資策略，曾海表示，在A股機(jī)構(gòu)化的長(zhǎng)期趨勢(shì)下，不管市場(chǎng)環(huán)境如何，堅(jiān)持基本面研究，結(jié)合估值因素的投資策略才是最優(yōu)選擇，長(zhǎng)期來(lái)看，在優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)低估時(shí)買(mǎi)入并持有，最終會(huì)獲得豐厚的回報(bào)。

楊德龍也稱(chēng)，市場(chǎng)投資機(jī)會(huì)依然比較多，但是分化仍然是重要的特征。業(yè)績(jī)優(yōu)良的績(jī)優(yōu)股將會(huì)繼續(xù)創(chuàng)新高，包括一線藍(lán)籌股和二線藍(lán)籌股，而績(jī)差股和題材股則會(huì)繼續(xù)無(wú)人問(wèn)津。價(jià)值投資依然是最主流的投資理念，堅(jiān)持“業(yè)績(jī)?yōu)橥?rdquo;，抓住業(yè)績(jī)能夠持續(xù)增長(zhǎng)的行業(yè)和公司，是獲得好的投資回報(bào)一個(gè)最主要的方法，也是投資者要堅(jiān)守的投資理念。

“短期，從交易的層面，建議挖掘底部、低估值、高分紅品種如銀行、地產(chǎn)等板塊，高風(fēng)險(xiǎn)偏好投資者可以關(guān)注非銀。”曾海同時(shí)提示風(fēng)險(xiǎn)稱(chēng)，短期處于業(yè)績(jī)真空期，業(yè)績(jī)爆雷風(fēng)險(xiǎn)較小，但隨著進(jìn)入2020年一季度，業(yè)績(jī)披露臨近，需要關(guān)注這方面的風(fēng)險(xiǎn)。政策方面和外部環(huán)境則較為友好，相對(duì)需要關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)主要是隨著市場(chǎng)上漲產(chǎn)生的高估值風(fēng)險(xiǎn)和交易風(fēng)險(xiǎn)。

關(guān)鍵詞： 兩融