身處經濟周期的長尾，總是免不了千奇百怪的黑天鵝事件、地雷陣!但這發生在一個大漲日，多少有些不太和諧。

上個周末，昊華能源剛剛爆出驚天地雷。本周一傍晚，又有上市公司飛出“黑天鵝”，這家公司就是慈星股份。

慈星股份12月30日發布公告稱，因此前收購的杭州優投科技有限公司及杭州多義樂網絡科技有限公司存在大額計提商譽及無形資產減值準備的跡象，兩家公司計提減值準備金額為6億元左右。此外，預計產生存貨減值損失1億元左右。上述兩項減值將導致該公司年度虧損7.2億元至–7.25億元。該公司2018年度盈利才1.38億元。

就在慈星股份爆雷不到2個小時，另一顆超級大雷再度扔向市場。

中集集團12月30日晚間公告，公司判斷和海工業務有關的平臺資產存在較大的減值跡象，截至目前相關平臺資產減值測試工作尚在進行中，預計2019年需計提減值約40億元至55億元。

本以為一晚連爆兩雷已讓人震驚了，誰知還有更大的第三顆雷。

12月30日深夜，華東科技發布公告稱，擬對控股子公司平板顯示計提資產減值56.56億元。

在慈星股份、中集集團、華東科技之前，已有4家公司爆出42億業績地雷，分別是海正藥業、眾應互聯、鵬鼎控股和昊華能源。上述7家公司總計爆雷金額超過150億元。那么，還有哪些公司可能再爆業績雷呢?

8.47億商譽要一次洗白?

根據慈星股份公告，結合該公司移動互聯網業務的實際經營情況及行業政策變化等影響，該公司判斷因收購杭州優投科技有限公司及杭州多義樂網絡科技有限公司存在大額計提商譽及無形資產減值準備的跡象。根據《企業會計準則第8號-資產減值》及相關會計政策規定，該公司將在2019年度報告中對商譽及無形資產進行減值測試。現經財務部門及評估機構的初步測算，預計上述兩家公司計提減值準備金額為60000萬元左右，最終減值準備計提的金額將由公司聘請的具備證券期貨從業資格的評估機構及審計機構進行評估和審計后確定。此外由于市場競爭加劇及電腦橫機機型更新速度加快等因素預計產生存貨減值損失10000萬元左右，計提上述減值準備將導致該公司產生巨大虧損。本年度非經常性損益對凈利潤的影響金額預計為6000萬元左右。

在此之前，慈星股份并不是一家財務狀況很差的公司。今年前三季度雖然業績大幅下滑，但仍有4560萬的盈利，去年則有近1.38億利潤。雖其凈資產收益率并不高，但凈產負債率也長期處于較低的水平。財務指標中，最大的缺陷是現金流不太好，這也直接導致公司的盈利質量可能并不太高。

值得關注的是，該公司賬上也趴著四五個億資金。存貨則長時間處于營收一半左右的水平。而與減值有關的商譽最新數據是8.47億元。若此次計提6億，則幾乎可以將所有商譽一次性洗白。

從股東結構和人數來看，具體分布如下：

兩顆大雷合計計提超百億

12月30日，中集集團發布公告稱，該公司預計2019年需計提減值約40億元-55億元。

中集集團表示，結合該公司海工業務的實際經營情況以及未來行業趨勢、市場格局、平臺市場需求、未來的售價/租金波動、利用率變化、成本支出波動等綜合因素，該公司判斷和海工業務有關的平臺資產存在較大的減值跡象，但截至目前相關平臺資產減值測試工作尚在進行中，預計2019年需計提減值約人民幣40億元-55億元左右。

一雷剛過又來一雷，接著再來一雷，而且一個比一個大。

12月30日深夜，華東科技發布公告稱，擬對控股子公司平板顯示計提資產減值56.56億元。

華東科技公告稱，南京中電熊貓平板顯示科技有限公司(以下簡稱“平板顯示”)為該公司控股子公司，成立于2012年，主要產品為TFT-LCD面板、彩色濾光片和液晶整機模組。

平板顯示于2013年開始投資建設液晶面板項目，總投資約289億元，2015年3月31日投產試做，項目主體工程于2016年11月達到項目設計目標。

隨著面板市場產需不平衡，加之貿易摩擦對面板需求的負面影響。平板顯示占主要產能的TV面板產品價格跌幅不斷擴大，以55"TV面板為例，2018年12月的價格為146美元，2019年10月的價格為101美元，產品價格跌幅超過30%。

由于產品價格出現持續性大幅下跌，平板顯示2019年1-10月業績虧損嚴重，該公司資產的實際價值及獲利能力與賬面價值發生重大偏差，因此本次評估考慮了經濟性貶值因素。

本次平板顯示計提各項資產減值將減少該公司2019年利潤總額56.56億元，歸母凈利潤32.6億元。

緣何要計提減值

其實都是溢價并購或外部環境變化引發投產虧損惹的禍。以慈星股份為例，現在就要看該公司收購的這兩家公司還能否剩點渣了。據該公司公告，杭州優投科技有限公司方面：

①受宏觀經濟影響，廣告市場需求疲軟，市場上小型廣告主、行業廣告主嚴控成本支出，廣告投放預算明顯減少，從而對公司的廣告業務造成不利影響;

②移動互聯網行業競爭日趨激烈，大部分用戶和流量逐步聚集于相對少數頭部APP，長尾APP流量市場受頭部APP沖擊和用戶的使用習慣影響持續萎縮;

③隨著手機終端廠商占有率進一步集中，APP獲取用戶的渠道基本被廠商的應用商店壟斷，而部分終端廠商隨著應用商店的成熟，其應用商店對廣告推出了排他性策略和休閑游戲的小程序化，也使得可合作的長尾流量急劇減少;

④受國家新聞出版廣電總局對游戲版號審批管放緩影響，審批版號數量大幅下降，而游戲類公司是公司的重要客戶和流量供應商，版號的放緩間接的影響了公司業務的開展;

⑤移動互聯網人口紅利的逐漸消失，互聯網主流產品的人群覆蓋率不斷增長，從而導致了上游客戶對廣告推廣預算下降，推廣單價和總體規模的持續降低導致公司互聯網廣告業務規模和毛利下降;

⑥受運營商政策收緊影響，話費支付方式的能力持續降低，從而影響采用該類方式計費的客戶收入持續下滑，導致其陸續減少廣告推廣預算;

⑦以今日頭條、微信朋友圈為代表的信息流的廣告份額進一步擴大，部分廣告主的廣告預算往信息流上傾斜。

杭州多義樂網絡科技有限公司方面：

①受運營商政策收緊影響，話費支付方式的計費能力持續降低，從而影響采用該類方式計費的客戶收入持續下滑。

②移動互聯網行業競爭日趨激烈，大部分用戶和流量逐步聚集于相對少數頭部APP，像在線視頻用戶越來越聚集于愛奇藝、騰訊視頻、優酷等頭部APP，長尾APP流量市場受頭部APP沖擊和用戶的使用習慣影響持續萎縮;

③隨著手機終端品牌廠商占有率進一步集中，品牌廠商的應用商店逐步成熟，用戶已習慣使用品牌廠商手機自有的應用商店，第三方應用商店用戶流量持續萎縮;

④通過代理各家APP在長尾流量推廣的網盟，由于流量不是自有的，隨著長尾流量持續萎縮逐步被市場淘汰。

中集集團則表示，結合公司海工業務的實際經營情況以及未來行業趨勢、市場格局、平臺市場需求、未來的售價/租金波動、利用率變化、成本支出波動等綜合因素，公司判斷和海工業務有關的平臺資產存在較大的減值跡象，但截至目前相關平臺資產減值測試工作尚在進行中，預計2019年需計提減值約人民幣40億元-55億元左右。

華東科技也表示，隨著面板市場產需不平衡，加之貿易摩擦對面板需求的負面影響。平板顯示占主要產能的TV面板產品價格跌幅不斷擴大，以55"TV面板為例，2018年12月的價格為146美元，2019年10月的價格為101美元，產品價格跌幅超過30%。

業績雷進入密集爆發季

就在慈星股份、中集集團、華東科技前面不久，已經有4家公司爆出業績地雷。分別是海正藥業、眾應互聯、鵬鼎控股和昊華能源，涉及金額最高可達42億元以上。

12月10日晚間，海正藥業發布公告稱，根據評估和測試結果，該公司部分資產存在減值的情形，其中對研發項目開發支出轉費用化處理4.1億元及計提外購技術相關無形資產減值準備1億元;對在建工程/固定資產計提資產減值準備9.4億元;計提存貨跌價準備2.7億元。

眾應互聯12月22日晚間公告稱，因行業環境等市場化因素及相關趨勢情形，該公司預計旗下香港摩伽科技有限公司(下稱“MMOGA”)與彩量科技在合并層面共計產生商譽減值計提金額約在10億元至13億元區間，無形資產減值計提金額約在2000萬元至4000萬元區間。

鵬鼎控股12月27日晚間公告，該公司于2019年12月27日召開董事會會議，審議通過了《關于對子公司宏群勝計提資產減值準備的議案》，董事會同意對全資子公司宏群勝計提資產減值準備2.11億元。

12月27日，昊華能源公告披露，經自查，該公司在2015年2月收購北京工投持有的京東方能源30%股權，取得后者控制權，并將其納入公司合并報表時，經初步核實，因多計5.1億噸資源量，將導致公司自2015年起合并口徑資產虛增約28億元、少數股東權益虛增約14億，2015年當年歸母凈利潤虛增約14億元。

2019年的業績雷有點多，從年頭到年尾，從未停歇。年初是各種花式爆雷，不少上市公司爆出的業績雷甚至超過了公司本身的市值;年中則是一些“藍籌股”爆雷，比如康美藥業、康得新等，后來又出了東阿阿膠、大族激光等;到年底，似乎又碰到了年初那一幕。分析人士認為，這實際上就是經濟長期處于長尾階段應該有的特征，未來可能還有一些雷在等待爆破。

還有哪些雷可能要爆

當然，業績雷并非無跡可尋。

首先商譽奇高的上市公司可能需要在業績披露期回避。根據Wind資訊數據，下列公司商譽規模較大，相對營收的比值比較高，若計提減值可能會對上市公司業績帶來沖擊。當然，并非所有列示的公司都會有商譽減值的情況出現，但仍值得甄別和留意。

其次是存貨占比較高的上市公司亦值得關注。在這里面，地產公司可能情況較為特殊，但非地產類企業若存貨超過主營收入，那就需要好好研究一番。

第三類是應收賬款占比較高的公司。從三季報的情況來看，A股市場總共有446只股票的應收賬款及應收票據總額與營業總收入之比超過1，其中神霧環保、堅瑞沃能、ST百特等應收賬款巨大，且遠遠超過應收賬款，這些股票已經爆過雷。還有一些沒有爆過雷的企業，亦需重點關注。

當然，還可能存在一些其他指標，但這需要更為專業、更為細致的研究。投資者在此階段若怕錯過行情，亦可買入ETF規避風險，享受收益。

關鍵詞： 黑天鵝