基金首發規模創2015年牛市以來新高

在市場回暖、政策支持以及基金公司創新不斷的背景下，2019年是公募基金的發行大年。截至2019年12月31日，2019年共成立1041只基金，合計募集資金1.42萬億元，創下2015年牛市以來的新高。與2018年相比，2019年新成立的基金數量和規模分別同比增加了23%和61%。

具體來看，2019年新發基金市場雖仍由債券型基金主導，但權益型和其他創新基金也均有較大的發展。一方面，債市的持續火爆和股市的回暖帶動這兩類新基金募集規模大幅上行。另一方面，從2019年6月首批中日互通ETF落地，到9月浮動凈值型貨幣型基金入市，再到四季度商品ETF頻發，各類創新型基金產品頻頻進入投資者的視野。

除發行市場整體火熱之外，2019年還誕生了多只爆款基金。其中，首募規模超50億元的基金有77只，是2018年同等規模基金數量的2.14倍。2019年新基金平均規模也因此飆升至13.65億元，較2018年增長31%。

然而，并非所有基金公司均在發行大年中受益。面對產品同質化日益增強的競爭環境，中小型基金公司的產品發行之路也越走越艱難。從當前時點來看，新基金發行市場的火爆態勢有望在2020年延續，其中權益型基金和創新產品的發展將進一步加快。

債券型基金持續火爆 股票型基金發行回暖

債券型基金仍然是2019年新發基金市場的主力。據晨星數據統計，年內新成立的債券型基金在數量(500只)和規模(9027億元)上均遙遙領先于其他類別的基金，占總發行數量和規模的比例達到48%和64%。

債券型基金之所以成為基金公司的布局首選，主要是因為該類基金的需求在不斷上升。第一，資管新規下銀行理財將轉為凈值化產品，機構投資者對于絕對收益的配置需求由公募債券基金承接。第二，受內外部不確定因素影響，投資者試圖通過持有債券型基金來規避風險。從細分類別來看，定開債券型基金是新成立債券型基金的主要品種，其新發規模合計4912億元，占全部債券基金的五成以上。值得注意的是，2019年該類基金的平均募集規模達到26.27億元，這一數據明顯高于2018年14.12億元的平均規模水平，表明投資者申購該類基金意愿強烈。除此之外，指數型債券基金也是多家基金公司的布局重點，年內共有55只該類基金成立，規模合計2406億元。定開債基的強勁勢頭離不開其可采用攤余成本法及封閉運作的特性，而指數型債券基金的大力發行則受到被動投資自帶的“工具”屬性推動。

混合型基金在2019年新發基金市場上排名第二，但其新成立基金數量(302只)和規模(2636億元)在所有基金類別中占比較2018年大幅下跌，分別由上年度的42%和41%降至2019年的29%和19%。混合型基金并非不再受到投資者歡迎，在2019年新基金市場上，不斷有該類基金爆款產品出現。混合型基金在所有類別中的占比或是因為債券型和股票型基金成立數量的增多而被動下降。

股票型基金的發行量在2019年出現明顯回升，從2018年的137只增長至220只，逼近2015年牛市高點水平。其募集規模也由2018年的1362億元攀升至2019年的2403億元，增幅達到76%。股票型基金的發行升溫主要由股市上漲推動。2019年以來，股票型基金一掃2018年的低迷，為廣大投資者帶來可觀的投資收益。隨著投資者對股票型基金的信心逐漸恢復，基金公司也紛紛布局該類產品。同時，在監管部門對公募基金產品注冊改革的背景下，股票型基金的審批明顯提速，也在一定程度上加快了該類產品的發行。

此外，2019年有6只浮動凈值型貨幣基金成立，合計募資75.44億元;還有4只商品基金和4只可轉債基金成立，新發規模分別為19.39億元和24.88億元。

開放式基金強勢吸金 ETF創新持續火爆

封閉式基金在2019年表現平平，雖然新發規模較上年同比增長了34%，其占總募集規模的比例卻由上年的45%跌至當年的37%。

相比之下，2019年開放式基金吸金能力大幅提升，全年新成立的基金共募得8917.69億元，較2018年增長83%，占總募集規模的比例也由2018年的55%上漲至2019年67%。

值得一提的是，開放式基金中的ETF在2019年新基金市場再次大展拳腳。2018年，ETF共成立38只新基金，合計募集920億元資金，創下該類基金自誕生以來的年度最好成績。而在2019年，ETF成立數量飆升至90只，募集規模也幾近翻倍，達到1746億元，成為名副其實的超級大年。

ETF產品的火爆由雙層因素促成。首先，隨著主動投資難度逐漸上升，投資者偏好向被動投資轉變。其次，ETF產品創新迭出，持續吸引資金涌入帶來了新基金的不斷擴容。

馬太效應愈發顯著 中小型公司發行遇困境

2019年參與新基金發行的基金公司有125家，其中大中型基金公司在新基金市場中優勢明顯，搶占了更多市場份額。

具體來看，截至2019年底，新發規模排名前十的公司合計募得5412億元資金，占總募集規模比例為38%;新發規模排名前二十的公司合計募得8815億元資金，占總募集規模比例為62%。首募規模名列前茅的基金公司，幾乎都是市場上成立早、整體規模排名靠前的大中型公司。相反，新發規模排在后50名的公司大多是中小型規模或者次新公司，合計募得534億元，占總募集規模比例僅為3.8%。由此可見，在競爭日趨激烈的基金發行市場中，馬太效應愈發顯著，中小型基金公司必須加強自身產品特點、提升銷售渠道能力，才能走出發行困境。

產品創新背景下仍需夯實投研實力

2020年的基金發行市場或將再上一個臺階。分類注冊實施以后，常規基金的審批流程簡化，大大刺激了基金公司發行新產品的熱情。同時，優化后的注冊機制縮短了新基金審批期限，新基金成立速度隨之加快。

從產品類型來看，在監管部門大力發展權益基金的背景下，股混類基金將在2020年迎來發展良機。一方面，除普通開放式權益基金外，持有期模式權益基金和浮動費率基金等創新產品也會是基金公司的布局重點。另一方面，包括ETF在內的被動指數型基金將獲得進一步發展。指數產品的擴容不僅限于新成立基金的數量，而且未來在行業、主題和Smart Beta等方向上均需要不斷完善。相比之下，債券型基金的審批趨嚴，無論是普通債券基金還是攤余成本法債券基金，單一基金公司可上報數量均受到限制，這在很大程度上降低了該類產品的發行數量。

另外，繼FOF基金于2018年首次獲批后，MOM基金也在2019年末開始上報。作為兩類海外市場成熟的資產管理產品，FOF和MOM的核心在于滿足投資者退休養老、長期收益、風險控制等投資需求。可以預見，在監管部門的大力推行和基金公司投資者教育的雙重作用下，FOF和MOM產品將在2020年持續推出。

縱觀海外市場，“產品創新”在共同基金產品發展史上歷來是一個中性詞。一切有利于投資者利益的產品創新將源遠流長，而熱門基金或是趨勢基金終將被時代所淘汰。深耕權益、固定收益資產的共同基金仍是美國市場的主流產品，是實現資產配置與理財目標的責任擔當。基金公司想要保持行業領先優勢，老基金的精耕細作與持續營銷是基金公司規模可持續的重要基石，新基金應建立在搭建完備的投研團隊與實力的基礎上穩健發行，方可為為投資者提供良好的投資體驗。(作者單位：Morningstar晨星(中國)研究中心)

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