2月3日，春節長假之后第一個交易日，國內期貨品種普遍大幅下跌，鐵礦石期貨主力合約跌停，跌幅近8%，焦炭期貨主力合約跌幅5.89%，焦煤期貨主力合約跌幅4%。

在疫情影響下，建筑和制造業復工都會受到非常大的影響，直接導致黑色品種出現短期集中避險的情緒。券商中國記者在調查中發現，鋼廠在春節前積極囤貨生產，而節后面臨需求停擺的尷尬局面。

多位受訪對象表示，由于春節停盤期間發生重大疫情，本次鐵礦石、焦炭等品種節后首日大跌，體現為短期風險的釋放和對于疫情不確定性的擔憂，趨勢性下跌的條件并未形成。隨著疫情緩解和下游工廠、道路運輸逐步恢復，市場有望回歸穩定，提醒投資者應理性交易，勿盲目跟風。

國內期價補跌開始，鐵礦石主力合約跌停

2月3日，春節長假之后第一個交易日，國內期貨品種普遍大幅下跌，黑色跌幅靠前，鐵礦石期貨主力合約跌停，跌幅近8%，而焦炭期貨主力合約跌幅5.89%，焦煤期貨主力合約跌幅4%。

事實上，在春節假期境外鐵礦石期現貨已經呈現大幅下跌走勢。其中，新加坡交易所(SGX)期貨2月合約1月31日收于81.75美元/噸，較1月23日收盤價90.42美元/噸，大幅下跌9.59%。1月31日鐵礦石普氏指數達82.55美元/噸，較1月23日下跌10.32%。

顯然，由于擔心疫情影響需求，避險情緒席卷市場，市場擔心疫情影響拖累經濟增長。而且鐵礦石的期現貨市場、境內外市場聯動性較強，新交所掉期、普氏指數連續下跌的情況下，國內開市后出現補跌行情。

據介紹，疫情對黑色系需求端的沖擊較大，多地復工時間的延后，以及民眾健康保護意識的增強，建筑和制造業復工都會受到非常大的影響，這也導致市場出現短期集中避險的情緒。

國泰君安期貨產業服務研究所研究員馬亮表示，出于對于疫情的擔憂導致終端需求停擺，對鐵礦石需求產生負面沖擊，節后鐵礦石期貨價格的下跌不可避免，且參照外盤跌幅，但節后的下跌更多的體現為短期風險的釋放和對于疫情不確定性的擔憂，暫時看不到形成趨勢性下跌的條件。

原料庫存充足疊加被動減產促鐵礦石價格下跌

“節前節后的預期差對黑色商品走勢形成的沖擊比較大。”光大期貨黑色品種研究總監邱躍成表示，在很大程度上，春節前黑色商品的上漲是基于對一季度經濟以及制造業復蘇的良好預期，現在疫情蔓延影響市場情緒，對經濟下行的擔憂情緒有所升溫，這種預期差之下，對黑色品種沖擊較大。

南鋼金貿鋼寶首席期現分析師蔡擁政表示，“春節前，需求好，鋼材庫存低，鋼廠補庫的積極性很高。”節前貨幣政策寬松和中美貿易戰緩和，是驅動鋼廠積極生產的主因。春節前鐵礦石價格維持在90美元以上，也反映出鋼廠普遍在積極冬儲。而從結果看，鋼廠冬儲補庫較為充足，預計多數可用到元宵節前后，華北鋼廠大致5-10天的庫存水平，華東為15-25天的庫存水平。

方正中期期貨分析師梁海寬表示，春節前，鐵礦石供應處于季節性低位，鋼廠補庫基本完成，大部分鋼廠年前鐵礦石等原材料有備貨。“從去年11月中旬開始，鋼廠鐵礦庫存持續增加，尤其是進入2020年后，由于澳洲地區熱帶氣旋和大火的影響，使得市場普通對短期澳礦的發運能力產生擔憂，加之春節臨近，鋼廠進一步加大了補庫的力度，庫存增速加快。”

根據方正中期的統計數據顯示，截至春節前一周，樣本鋼廠進口燒結庫存已到達2259.9萬噸的高位，創出了近3年同期的最高位，僅次于2017年的歷史高值。節前補庫力度的超預期部分透支了節后的采購需求，節后鋼廠短期將以消耗廠庫為主。

而在煤焦市場上，焦炭有約55%是通過汽運運輸，從山西到日照、董家口和唐山是最為主要的兩條線路。春節期間疫情影響下，運輸基本停止，焦化廠焦炭運輸受限，其焦炭庫存不斷累積，疊加鋼廠生產受限等因素，促使本次焦炭價格下跌。

建筑業復工時間將成行情關鍵節點

光大期貨黑色品種研究總監邱躍成表示，新型肺炎疫情對黑色供需最大的影響就是需求端的沖擊，各地復工時間的延后，以及民眾健康保護意識的增強，建筑和制造業復工都會受到非常大的影響，相對來看，建筑業受到的影響更大。

“考慮到建筑工程施工人員集中、流動性大、外來人員多等特點，建筑行業的復工時間大概率進一步滯后，螺紋終端需求可能至少要到4月之后才能恢復至正常水平。按此復工節奏進行推演，4月中旬后，在地產需求韌性、基建發力支撐下，前期受到疫情抑制的終端需求可能迎來一個小高潮。”中信期貨黑色建材組分析報告認為。

據光大期貨統計數據，國內絕大多數省市已發布通知，推遲建筑工地等各類企業復工時間，多數省市復工時間不早于2月9日24時，最晚的是太原市，全省各類企業復工不早于3月1日24時。

數據來源：Wind、Mysteel、光大期貨研究所

蔡擁政提到，一旦疫情緩解，政府維穩經濟動作會比較積極，不排除降息動作，包括地方專項債、一般債的發行節奏預計也將提前。因此此次疫情對經濟影響預計是先承壓后反彈。

法人客戶入場參與套期保值熱情高

邱躍成認為，新型肺炎疫情對國內經濟以及黑色商品需求的沖擊更多是基于短期，無論從過往的“非典”還是海外過往類似突發事件，其對市場的長期影響是較為有限的。

他表示，2020年是我國全國建成小康社會的決勝之年，如果一、二季度經濟增速大幅下行，三、四季度隨著疫情的逐步緩解以及逆周期調節政策力度的加大，經濟將有望出現快速復蘇。“從跨期表現來看，我們認為黑色商品相對看近月合約受疫情沖擊更大，遠月合約受影響相對較小，遠月合約在跟隨近月出現大跌后，有望率先企穩反彈，不排除遠月合約價格出現超過近月合約的情況。”

實際上，由于國內鋼廠在春節前進行了原料補庫，因此當前面臨原料庫存大幅貶值風險，應積極利用期貨期權工具進行套保，以對沖價格波動。

蔡擁政表示，在鋼廠賣出保值方面，由于螺紋、熱卷節后直接低開兌現預期影響，繼續做空，風險管理周期較短(2至3月份)，建議謹慎，否則可能會因基差不利變動，在3至4月份陷入期現兩端不利的局面。買入保值方面，后期積極跟蹤疫情狀況，一旦有好轉勢頭，鋼廠可逢低考慮對鐵礦石2009合約的買入看漲期權保值，防范3至4月份鐵礦石價格的反彈上漲，管理成本相對較低。貿易商可考慮對遠月2010合約螺卷的虛擬庫存買入保值。

關鍵詞： 期貨