新冠肺炎疫情在多國蔓延，引發(fā)全球股市大跌，傳統(tǒng)避險(xiǎn)資產(chǎn)悄然出現(xiàn)分化。

近幾日，美元、鈀金等此前備受資本追捧的避險(xiǎn)資產(chǎn)出現(xiàn)回調(diào)，其中NYMEX鈀金期貨主力合約跌幅一度超過4%;與此同時(shí)，COMEX黃金期貨主力合約報(bào)價(jià)也從過去7年以來最高點(diǎn)1691美元/盎司大幅回落逾40美元。

相比而言，美債充分展現(xiàn)其避險(xiǎn)屬性，價(jià)格持續(xù)上漲，收益率創(chuàng)下歷史低點(diǎn)1.381%。

“不少華爾街對(duì)沖基金判斷，目前美債是最安全的，其他避險(xiǎn)資產(chǎn)存在各自的風(fēng)險(xiǎn)隱患。”RJO Futures市場策略師Phil Streible向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者分析，比如鈀金、美元由于此前漲幅過大，現(xiàn)在面臨回調(diào)壓力;日元?jiǎng)t受到疫情沖擊，難以凸顯避險(xiǎn)貨幣屬性。

但是美債收益率持續(xù)下滑，引發(fā)投資機(jī)構(gòu)新的擔(dān)憂。紐約聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行衰退概率指標(biāo)顯示，若10年期美債收益率低于1.4%，美國將大概率發(fā)生經(jīng)濟(jì)衰退，可能觸發(fā)未來12-18個(gè)月美聯(lián)儲(chǔ)將基準(zhǔn)利率降至零附近。

“一旦如此，美債的避險(xiǎn)吸引力會(huì)大幅削弱，整個(gè)金融市場將難以找到合適的避險(xiǎn)資產(chǎn)。”一位華爾街對(duì)沖基金經(jīng)理向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者坦言，目前他所在對(duì)沖基金已決定，將新興市場資產(chǎn)投資占比與現(xiàn)金持有比例分別再增加6個(gè)、4個(gè)百分點(diǎn)。

他直言，目前必須大幅降低投資組合的波動(dòng)性與正相關(guān)性，否則一旦疫情持續(xù)蔓延導(dǎo)致金融市場劇烈波動(dòng)，觸發(fā)杠桿型投資組合凈值下滑而被強(qiáng)制平倉，將面臨更大的投資損失。

鈀金、美元“高處不勝寒”

“原先以為扎堆美元和鈀金期貨可以抱團(tuán)取暖，現(xiàn)在看起來未必靠譜。”上述華爾街對(duì)沖基金經(jīng)理表示。2月以來受疫情沖擊，對(duì)沖基金、資管機(jī)構(gòu)紛紛加倉NYMEX鈀金期貨與美元多頭頭寸，美元指數(shù)一度觸及年內(nèi)高點(diǎn)99.9，鈀金期貨也在2月19日刷新歷史新高2755.9美元/盎司。

然而，當(dāng)24日晚全球股市大跌之際，鈀金、美元卻不再彰顯避險(xiǎn)投資價(jià)值，反而呈現(xiàn)下跌走勢，其中NYMEX鈀金期貨報(bào)價(jià)一度大跌逾4%。

上述對(duì)沖基金經(jīng)理認(rèn)為，24日全球股市大跌引發(fā)避險(xiǎn)投資情緒高漲，給部分機(jī)構(gòu)逢高拋售鈀金獲利退出，創(chuàng)造了絕佳機(jī)會(huì)。

“經(jīng)歷2月初的快速上漲后，越來越多的對(duì)沖基金認(rèn)為美元、鈀金估值已大大脫離經(jīng)濟(jì)基本面。”上述對(duì)沖基金經(jīng)理指出，從上周三起，不少機(jī)構(gòu)開始拋售鈀金期貨、美元“落袋為安”。

CFTC最新數(shù)據(jù)顯示，截至2月18日當(dāng)周，以對(duì)沖基金為主的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)持有的鈀金期貨凈多頭頭寸，較前一周下降24300盎司。

隨著疫情蔓延導(dǎo)致全球股市波動(dòng)，機(jī)構(gòu)的杠桿型權(quán)益類投資組合凈值下跌幅度過大，不得不拋售已盈利的鈀金期貨多頭頭寸，填補(bǔ)虧損擴(kuò)大的保證金缺口。

值得注意的是，隨著鈀金期貨價(jià)格回落，不少避險(xiǎn)資本決定再度入場。截至25日17時(shí)，NYMEX鈀金期貨主力合約報(bào)價(jià)觸及2578.9美元/盎司，反彈幅度約2.3%。

“相比黃金通過回收業(yè)務(wù)使供需關(guān)系持續(xù)均衡，當(dāng)前鈀金面臨的供應(yīng)不足局面，令其避險(xiǎn)投資屬性更易凸顯。尤其在價(jià)格回調(diào)之際，更能吸引投資者抄底。”Phil Streible認(rèn)為。

日元失去避險(xiǎn)貨幣屬性?

近幾日，新冠肺炎疫情患者在日本呈現(xiàn)上升趨勢，傳統(tǒng)避險(xiǎn)貨幣日元變得黯然失色。

“盡管上周四以來日元兌美元匯率從年內(nèi)低點(diǎn)112.22回升至110.43，不少金融機(jī)構(gòu)依然認(rèn)為，當(dāng)前日元不再具有避險(xiǎn)貨幣屬性。”摩根大通分析師Benjamin Shatil表示。

究其原因，去年四季度日本GDP按年率萎縮6.3%，創(chuàng)下2014年二季度以來的最大降幅，金融市場普遍預(yù)期日本央行將進(jìn)一步放寬貨幣政策刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，日元匯率上漲受壓。加之當(dāng)前疫情沖擊使日本經(jīng)濟(jì)面臨新的下滑壓力，日元更加雪上加霜。

上述華爾街對(duì)沖基金經(jīng)理說，近期日本大型資管機(jī)構(gòu)正加大對(duì)美元美債的投資力度。

隨著越來越多避險(xiǎn)資本涌入美債美元，新的隱憂也在產(chǎn)生。

上述華爾街對(duì)沖基金經(jīng)理表示，10年期美債收益率跌破1.4%整數(shù)關(guān)口，利差交易在扣除融資成本等操作成本后，實(shí)際套利收益不到0.5%，無法滿足機(jī)構(gòu)的收益預(yù)期。如今只能寄希望于美債價(jià)格持續(xù)上漲，抬高固定收益類投資組合的收益水準(zhǔn)。

“美債投資正變成新的賭場。一旦美債價(jià)格大幅回落，很多機(jī)構(gòu)將遭遇集體性虧損。”上述對(duì)沖基金經(jīng)理說。他所在對(duì)沖基金決定最大限度分散風(fēng)險(xiǎn)，措施包括增加現(xiàn)金與部分新興市場資產(chǎn)投資比重，以降低各個(gè)投資品種之間的相關(guān)性。

“在當(dāng)前疫情環(huán)境下，押注一兩個(gè)避險(xiǎn)資產(chǎn)未必能起到降風(fēng)險(xiǎn)作用，只有靠資產(chǎn)配置高度分散化渡過難關(guān)。”他強(qiáng)調(diào)。

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