2月底以來美股劇烈震蕩下跌，空頭卻迎來了豐收季節。

3月4日，美國金融分析公司S3 Partners發布最新數據顯示，受新冠肺炎疫情全球擴散導致標普500指數下跌約10%的影響，過去7個交易日美股沽空者按市值共獲得513億美元收益。

在沽空賺錢效應凸顯下，2月24日-3月3日期間美股市場新增逾150億美元空頭頭寸，至8480億美元。

“主要是多空策略型、事件驅動策略與程序化交易型對沖基金，參與了這輪沽空盛宴。”一家華爾街宏觀經濟型對沖基金經理向21世紀經濟報道記者透露。多家沽空策略激進的對沖基金，在過去7個交易日凈值上漲超過15個百分點，大幅緩解此前業績不佳帶來的贖回壓力。

他坦言，在美股劇烈波動期間，更凸顯對沖基金的投資價值。但沽空獲利的好日子未必持久。

S3 Partners董事總經理伊戈爾·杜薩尼夫斯基坦言，目前新增的約150億美元空頭頭寸，很大部分是沖著短期獲利而來。

多位對沖基金經理透露，在3日美聯儲緊急降息50個基點后，部分對沖基金已開始削減空頭頭寸，獲利離場。

“對沖基金認為，雖然美聯儲此次降息不足以緩解疫情擴散造成的經濟沖擊，但降息帶來美股短期回升，很可能抹平來之不易的沽空利潤，因此他們選擇落袋為安。”對沖基金PGIM策略分析師Nathan Sheets向記者指出。

值得注意的是，美股下跌也讓特斯拉空頭稍稍“喘了口氣”——由于此前特斯拉股價飆漲，沽空特斯拉的機構一度損失逾80億美元。

“過去7個交易日特斯拉股價回落，沽空機構挽回大約1/4的損失，約20億美元。”伊戈爾·杜薩尼夫斯基說。

沽空策略多元化

盡管2月底美股震蕩下跌讓空頭收獲頗豐，但多位華爾街對沖基金經理坦言，這波沽空操作沒有太高的技術含量。

“在2月底VIX恐慌指數觸及2008年2月以來的最高點41.15后 ，大量事件驅動型、多空策略型與程序化交易對沖基金就聞風而動，加大標普500指數期貨的空頭頭寸。”上述宏觀經濟型對沖基金經理說。在多數對沖基金的投資模型里，VIX指數漲跌與沽空力度高低有極高的正相關性，只要VIX指數創新高，就大幅加碼沽空頭寸。

在Nathan Sheets看來，目前沽空獲利最豐厚的，往往是沽空策略極其激進的對沖基金。比如在VIX指數突破40后，有對沖基金動用15%資金以5倍杠桿沽空標普500指數，過去7天累計凈值漲幅超過20個百分點。但其沽空策略并不復雜，就是拿出大量資金重點沽空伯克希爾、波音、迪士尼、亞馬遜、奈飛等權重較高的美股。

相比通過沽空指數或權重股博取回報，部分量化投資型對沖基金通過精準狙擊個股獲取超額收益。

一家量化投資型對沖基金經理向記者透露，他們重點分析了疫情全球化擴散對不同行業造成的沖擊，發現能源、汽車、航空等行業需求下滑最快，且相關企業業績回落幅度最大，因此將大部分資金用于沽空這些行業中高估值的或業績較差的個股。

目前，這種狙擊個股的策略也讓對沖基金斬獲頗豐。比如近期美國天然氣生產商Tellurian Inc.股價大跌逾76%，沽空者平均收益超過110%。

空頭留守者的豪賭

面對豐厚的沽空回報，越來越多對沖基金選擇落袋為安。

“3日美聯儲緊急降息50個基點后，我們已經削減了約30%空頭頭寸。”一位事件驅動型對沖基金經理向記者透露。原先他們打算一口氣削減50%空頭頭寸，但美聯儲緊急降息未能阻止美股下跌趨勢，因此決定“持有70%空頭頭寸再觀察一兩天”。

他坦言，即便未來一段時間美股持續低位徘徊，還是會繼續削減逾80%空頭頭寸，因為整個金融市場投資情緒已從恐慌轉向平靜，不利于沽空策略繼續獲利。

伊戈爾·杜薩尼夫斯基表示，大部分新增空頭頭寸主要是基于短期獲利而來，一旦美股企穩反彈，他們會迅速空頭回補。

不過，金融市場永遠不缺火中取栗者。

一位沽空獲利型對沖基金經理向記者直言，不會削減大部分空頭頭寸，他們判斷美聯儲此次降息未必能有效緩解疫情擴散帶來的全球經濟大面積停滯風險，屆時美股還將承受更大的下跌壓力。

他指出，目前華爾街對沖基金對美聯儲降息效應存在爭議，有的機構擔心此次降息無法有效提振經濟活動與市場信心，因為疫情擴散帶來的經濟活動停滯，已經不是貨幣政策能解決的。

橋水基金創始人雷伊·達里奧指出，當前央行降息與增加資金流動性舉措，也許能以利率接近零點的代價，一定程度推高風險資產價格，但這些舉措不會實質性刺激很多不想消費的人去消費，從而帶動經濟回升。

“這也是我們敢于保留大部分空頭頭寸的主要原因，一旦疫情擴散導致經濟活動、企業利潤增幅受到嚴重沖擊，美股就顯得大幅高估，容易觸發新一輪沽空潮。”上述沽空獲利型對沖基金經理表示。

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