產油國談判未果疊加全球新冠疫情帶來的恐慌，將各國股市推上“過山車”，開啟全線暴跌。中東股市“崩盤”，科威特股指觸發熔斷。VIX恐慌指數期貨漲幅擴大，一度漲超25%，美國標普500指數期貨暴跌并觸發交易限制。

恐慌情緒蔓延到A股。截至3月9日收盤，上證綜指報2943.29，下跌3.01%;深證成指報11,108.55，下跌4.09%;創業板指報2093.06，下挫4.55%;權重藍籌代表上證50報2868.83，跌幅為3.24%。數據顯示，北向資金全天凈流出143.19億元。其中滬股通凈流出96.71億元，深股通凈流出46.48億元。

近期A股連續日成交破萬億，并在國內疫情防控階段持續逆勢上漲，因其抗壓表現也一直被認為是“避險資產”。不過，現在需要問的是，A股還“避險”嗎?

“全球最好的避險資產在中國，而中國最好的資產，就是股市。” 興業證券首席策略分析師王德倫在接受第一財經記者采訪時表示。

石油巨頭蒸發2萬億美元

油價暴跌引爆了疫情之下本就脆弱的市場情緒。石油輸出國組織(OPEC)與俄羅斯談判破裂，沙特阿拉伯計劃增產及打減價戰。油價繼6日下挫10%后，9日再度暴跌逾20%，布蘭特原油期貨價格從45美元跌至31.52美元，創出歷史最大單日跌幅。

全球產量最大的石油生產商沙特阿美(Saudi Aramco)股價破發，市值單日蒸發近2萬億美元。

此次拋售源于沙特阿拉伯與俄羅斯的減產協議談判破裂。盡管新型冠狀病毒導致對原油的需求大幅下降，但俄羅斯仍拒絕進一步減產。沙特石油巨企沙特阿美3月7日前所未有地降價，向亞洲客戶減4至6美元/桶，美國及歐洲則減約7美元，并意味4月將增產，預計從本月約970萬/天，提高至1,050萬至1,100萬桶/天。沙特舉措同時迫使俄羅斯重返談判桌。

多個機構調低了油價預期，瑞銀將布蘭特油價6、9及12月末目標分別降至40、45及50美元(原來：62、64及64美元)，WTI油價目標則低于布蘭特3美元。瑞銀表示，未來數天至數周，不排除布蘭特油價進一步下跌至30美元。

OPEC+在2016年以來一直協調平衡石油供需，但OPEC及聯盟國分道揚鑣可能會先引發美國等周期較短的產油國減產。不過，產油國無法長期承受油價過低，并將重啟減產談判，加上疫情受控及經濟增長回升，瑞銀預期油價在下半年復蘇過來。

景順亞太區(日本除外)全球市場策略師趙耀庭表示，鑒于能源公司是非投資評級債券的最大發行體，占美國高收益債券市場11%的份額，因此原油價格戰可能會為美國信貸市場帶來沖擊。這也將影響到美國頁巖油生產商以及大型國有石油公司，趙耀庭預計相關行業和主權國家的信貸息差可能會擴大。

摩根資產管理公司亞太區首席市場策略師許長泰也認為，油價進一步下行的風險將打擊能源股，由于擔心石油需求增長放緩，多數情況下能源股已經大幅折價，“能源公司也是美國高收益企業債券指數的最大組成部分，油價進一步下跌可能會促使信貸利差進一步擴大。”

A股與海外市場或繼續分化

中國對疫情防控的效果以及近期的市場表現，使得A股成為國際市場避險需求下的一個重要選項。

“不管是從絕對指數價格亦或是相對價值A股橫向比較均具備有優勢。”華鑫證券首席策略分析師嚴凱文在接受記者采訪時表示，本輪全球股市持續動蕩的核心因素，新冠病毒在海外持續蔓延，且讓全球投資者更為憂慮的，除開中國政府全球各主要國家截至目前為止并沒有較為有效的應對疫情的措施，而由于黃金時間的消逝，疫情對各國的經濟影響也將是呈指數級別的提升。

渣打中國財富管理首席投資策略師王昕杰也對記者表示， A股基本會和海外市場走出獨立行情，主要分化走勢在于疫情對于國內經濟的沖擊已經被資本市場一次性反映，而海外市場疫情目前仍沒有見頂，預計海外要到4月中下旬才可能出現峰值。

王昕杰預計這種分化可能會延續一段時間，目前有兩種情況可能會令分化重新收斂。一是可密切關注海外三類不同情況國家的疫情發展，第一類：意韓等已經疫情較為嚴重的;第二類：德法英西等露出苗頭是否會在更大范圍內蔓延;第三類：美國這樣的全球主要增長引擎。“這三類國家沒有惡化的時候整體分化行情可能會收斂。”

從國內的角度考慮，王昕杰認為主流市場參與者仍處于微妙的弱平衡狀態，大家都愿意相信但又有一絲不確定預期。在流動性仍然充裕的情況下，國內市場成為全球范圍內較好的投資選擇，但一旦央行的政策回到真正意義的靈活適度，可能會使得預期產生松動。

瑞銀財富管理投資總監辦公室(CIO)預計，未來幾周，新興市場股市的表現將繼續出色。中國一些主要城市的工作日交通量和煤炭消費量現在已經回到去年水平的75%到80%之間。此外，新興市場股票的估值低于發達市場股票，從區域來看，預計2020年的最高盈利增長率將出現在亞洲(日本除外)(10.6%)和拉丁美洲(14%)，而美國僅為6%，歐洲僅為1%。較低的利率和疲軟的美元也可能為新興市場股票帶來推動。

對A股未來漲勢的肯定也體現在基金經理的信心指數中。私募排排網數據顯示，融智·中國對沖基金經理3月A股信心指數為114.85，繼2月份這一指標大幅下降后，3月環比上漲1.03%。從指標數值來看，在疫情影響下，1月底至2月初出現了明顯的恐慌，2月下旬疫情逐步得到控制，基金經理信心開始回升。

對于3月份A股行情，多數基金經理持中性態度，2020年3月A股市場趨勢預期信心指標值為116.98，相比上個月環比上漲4.05%。基金經理中，3.82%的持極度樂觀態度，38.93%的基金經理持樂觀態度，相比上個月樂觀和極度樂觀總比例有所增加。45.04%的基金經理持中性的觀點，有12.21%的基金經理不太看好3月份的行情。對于3月份倉位的增減計劃，基金經理增倉意愿有所降低，65.27%的基金經理選擇維持現有倉位不變，27.48%的基金經理打算增倉或大幅增倉。

北向資金短期恐慌

本周一外資一改“逢低抄底”的態勢，A股大幅下跌之際，北向資金也大幅流出。截至A股收盤，統計數據顯示北向資金合計凈流出143.19億元。其中滬股通凈流出96.71億元，深股通凈流出46.48億元。

既然A股是“優質避險資產”，北向資金緣何出逃?

嚴凱文認為，北向資金單日的流出，并不能說明是海外資金的逃離，由于周末全球恐慌情緒的加劇，北向資金出現單日凈流出也是一種恐慌的表現，而中國A股市場避風港的功能主要體現在中長期的配置上。

王昕杰也提出，北向資金流出完全是因為海外流動性出現了緊張局面，往往在全球市場異動的時候，港股通北向投資也會發生相應的變化。

“短期之內對北向資金凈流入幅度相對謹慎，但并非其不看好A股。”王昕杰稱，北向資金八成為主動管理，海外投資者行為存在較為明顯的高賣低買行為。因為海外市場出現的巨幅波動，引起主動管理的資金平倉。“從中長期看，海外投資者非常看好中國，即使MSCI不繼續提高納入因子，國際資金也會持續流入中國市場。”

“全球最好的避險資產在中國，而中國最好的資產，就是股市。”王德倫對此非常肯定，他認為未來在多種沖擊之下，A股的避險作用會隨著時間的退役更加凸顯。王德倫認為，避險情緒出現時，短期有資金流出實屬正常。

王德倫表示，主動和被動減持的情況并列存在，比如其中有一部分屬于跟隨量化模型的資金，當美股大幅下挫時模型顯示出本地資產性價比上升，引起資金回流。“但我認為流出的資金最后都會流回來。” 無獨有偶，楊德龍分析今日“出逃”的北向資金以被動流出為主，海外市場巨震使得各方有短期補足流動性的需要。“他們也需要救火，流動性補足之后，資金就會再流回來。”

從戰術上來看，磐耀資產認為已經比較清晰。未來兩周可能是海外市場因疫情下跌最恐慌的階段，而A股收復了疫情下跌空間的背景下，本身也在積累一定的短期調整需求，如果外圍過度恐慌疊加自身調整需求，不排除會有再一次的沖擊，如果有第三次疫情對A股的沖擊，將是我們又一次非常好的入場機會，并且一鼓作氣再而衰三而竭，我們判斷如果有第三次沖擊的話，下跌的幅度大概率也是逐漸趨弱的。

關鍵詞： 石油 北向資金