國際金融動蕩引發對政策性金融的重新認知，即政策性銀行是穩增長的重要手段。本次疫情發生后，監管部門多次表示，要發揮好政策性金融作用。

21世紀經濟報道記者采訪了解到，疫情發生后，政策性銀行正在持續發力。資產端，政策性銀行加大信貸投放。除了傳統領域的投放外，還增加對制造業、中小微企業的支持。負債端，政策性銀行加大從債券市場籌資力度，3月政策性銀行發債規模達到4864億，創出歷史新高。

“財政收支壓力和赤字約束的掣肘決定了金融需要干財政的事，因此未來財政金融化將是重要發力點，尤其是政策性金融。政策性金融重點支持領域也將成為重要的擴信用對象。”浙商證券首席經濟學家李超表示。

金融危機后，三大政策性銀行加大信貸投放，資產規模大幅增長。年報數據顯示，2009年末國開行、農發行、進出口銀行資產規模合計7萬億，相比上年增長20%。而截至2018年末(2019年年報尚未公布)，三家銀行的資產規模分別為16.1萬億、6.85萬億、4.19萬億，合計27萬億。體量已今非昔比，在加大逆周期調節后，三大政策性銀行的資產還將擴張。

華泰證券首席固收分析師張繼強表示，政策性銀行主動擴表，發揮逆周期調節職責。2008-2009年、2011-2012年、2014-2015年期間，國內經濟面臨保增長壓力，三大政策性銀行的總資產增速均提升至20%以上，體現了逆周期調節。

信貸投向三大方向

西部省份某政策性銀行信貸部門人士表示，今年做業務，既要支持地方發展，又不能增加地方隱性債務，還要重點支持精準扶貧、鄉村振興、小微企業?，F在各方面的貸款都在投放，平衡難度增加。

記者了解到，疫情爆發初期，政策性銀行主要通過應急貸款的方式提供支持，涉及到國開行、農發行，承貸主體則是融資平臺。具體而言，一種是市縣級城投直接作為貸款主體，資金用于當地醫院建設、醫療物資采購等;一種是高級別城投(地市級及以上)作為統貸統還主體，獲貸款后再轉貸給相關企業。

“這是特殊時期，政策性銀行用原來成熟的業務模式來完成應急貸款的投放，統貸主體主要作為承接和償還貸款的平臺，啟動相對簡單。”中部省份某省會城市城投公司負責人表示。

在疫情趨于穩定后，政策性銀行的信貸支持也向復工復產方面傾斜，并向一些新的領域拓展。除了傳統領域的投放外，還增加了對制造業、中小微企業的支持。

具體做法上，政策性銀行各省分行與當地發改委聯合發文，支持相關領域的信貸投放。記者獲得的一份文件顯示，國開行、農發行、進出口銀行分別設立600億、300億、300億的專項資金，支持北方某省重點項目建設及醫療物資企業的融資需求。

具體看，國開行支持重大基建項目、社會公共服務、新舊動能轉換等領域;農發行支持基建、春耕生產、糧食安全領域;進出口銀行支持“一帶一路”建設、基建補短板、外貿行業。雖然各有側重，但疫情防控重點企業均為支持領域，而疫情防控企業主要是生產口罩、防護服等產品企業，其中制造業、中小微企業居多。

中部省份某政策性銀行信貸部人士介紹，近期省里的復工復產在快速推動。“我們省行壓力也很大，我從4月1日開始就沒休息。各個支行都在批項目，恨不得一個月就完成目標。”該人士坦言。

目前三大政策性銀行尚未披露一季度貸款數據，不過通過農發行的數據可見一季度信貸增量規模很高。

農發行數據顯示，截至3月20日，該行年初以來累計投放各類貸款4322.75億元，貸款余額比年初增加2137.11億元?？晒┍容^的是，農發行2019年新增貸款規模為4552億元。換言之，今年一季度農發行新增貸款規模已超去年全年的47%。

張繼強預計，今年政策性銀行主要支持三大領域：基建項目投資、對口行業扶持、中小微企業幫扶?；ǚ矫娓饔袀戎?，國開行重點支持老舊小區改造、鐵路公路機場、城市停車場等基建短板以及推動產業升級相關的5G、工業互聯網等重點項目;農發行支持農村基建;進出口銀行支持“一帶一路”基礎設施建設。

債券發行創新高

資產端加大信貸投放，意味著負債端需加大資金籌集力度。

和商業銀行通過存款籌集資金不同，國開行、農發行、口行主要通過發債籌集資金。年報數據顯示，截至2018年末國開行、農發行、口行應付債券余額分別為9.1萬億、4.2萬億、2.6萬億，分別約占其負債規模的61.4%、63%、66%。

“春節后，央行實施靈活適度的貨幣政策，降準降息等政策的落地，保證了市場流動性合理充裕，同時債券收益率不斷下行，政策性銀行債發行成本高企的問題得到了緩解。因此寬松的貨幣政策為其債券發行提供良好的市場環境。” 北京大學光華管理學院應用經濟學系副教授顏色表示。

數據顯示，2月政策性銀行債券發行規模升至3794億，3月進一步增加至4864億，創出歷史新高。在此之前的峰值為2019年1月的4329億，這意味著今年3月的發行規模相比2019年1月多出500多億。

債券品種也有創新。農發行董事長解學智近期發表的《政策性金融助力疫情防控和經濟發展》文章稱，農發行多措并舉籌集信貸資金，創新債券品種，在2月5日發行首單50億“阻擊疫情”主題債券后，截至3月20日又陸續發行脫貧攻堅、鄉村振興、企業復工復產、生豬全產業鏈發展等主題債和常規債共38期，共募集資金1979.5億。

不過，3月政策性銀行另一重要的資金來源——PSL增量為零。PSL全稱為抵押補充貸款，于2014年5月設立，支持國民經濟重點領域、薄弱環節和社會事業發展。自2015年10月起，央行將貸款對象擴大至全部三家政策性銀行，主要用于支持三家銀行發放棚改貸款、重大水利工程貸款、人民幣“走出去”項目貸款等。

“國開債收益率與PSL投放量呈現正相關性，意味著發債成本較低時，國開行對PSL依賴度下降。由于債券市場利率持續下降，政策性金融機構通過發行金融債券籌資成本降低，所以對PSL的需求下降。”張繼強表示。

數據顯示，3月下旬發行的10年期“19國開15(增13)”票面利率為3.07%，相比年初同期限債券的發行利率已下行40BP。

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(文章來源：21世紀經濟報道)

關鍵詞： 27萬億政策性金融逆周期調節