十年后，中概股信任危機似乎再度爆發，新一輪回A熱潮已在醞釀中?

瑞幸咖啡財務造假事件，成為中概股信任危機的直接導火索。美國證券交易委員會主席，更是在4月23日提醒廣大投資者謹慎對待中概股投資。

話音剛落，當日中概股集體大跌。嗶哩嗶哩大跌7.25%，拼多多大跌5.71%，唯品會大跌7.64%，阿里巴巴、京東、百度等中概股也未能幸免。

美國證監會點名中概股

4月21日，SEC官方網站發布一份重磅聲明，指出新興市場存在信息披露不充分、無法獲取審計底稿等問題，存在重大投資風險，中國作為新興市場代表被提及了21次。

4月23日，美國證券交易委員會(SEC)主席杰伊克萊頓稱，不要將資金投入在美國上市的中國公司股票。盡管其也表示，這不是要限制投資者對新興市場公司投資，而是想讓投資者明白新興市場和美國市場的風險不同。

渾水創始人卡森·布洛克近期接受采訪甚至表示，幾乎每家中概股都或多或少存在造假。“我認為幾乎每家中概股都或多或少存在造假。在中概股公司中，20%至30%的收入虛增往往是正常的，或者說被廣泛接受的。”

顯然這些表述對很多優質中概股公司來說是非常不公平的。有業內人士在接受國內媒體采訪時表示，這或許意味著美國監管部門后續會加大審查力度，預計或將有更多中概股公司會被調查。同時這對于赴美上市的企業來說難度將大大增加。

中概股密集“爆雷”

4月2日，瑞幸咖啡“自曝”存在財務數據偽造，涉及2019年第二季度至第四季度銷售額22億元。上述消息披露后，當日美股開盤后的瑞幸咖啡觸發熔斷，熔斷前下跌78.55%。

5天之后，又有兩家中概股公司“出事”。4月7日，好未來在官網發布公告稱在例行內部審計過程中發現員工不當行為，錯誤夸大“輕課(Light Class)”銷售數據。在同一天，做空機構Wolfpack Research發布報告稱愛奇藝財務方面涉嫌造假。這之后在4月14日，做空機構香櫞發布報告，質疑跟誰學70%營收為虛構。

中概股接連“出事”，讓人不禁想到2010-2011年的中概股造假風波，當時綠諾科技、中國高速頻道、東南融通等一批中概股因財務造假被集體做空，隨后大量中概股公司長期停牌或退市。

回A將成趨勢？

市場觀點認為，在目前這個特殊的時間點，原本艱難的赴美上市環境大概率會雪上加霜，2012-2014中概股在美國的艱難時刻或許會重演。

不少媒體報道指出，新一輪的私有化熱潮或許正在到來。華泰聯合證券董事總經理勞志明認為，中概股正遭遇的信任危機是一個契機，會加速中概股回歸的進程，一些有意向的已經在和投行溝通了。勞志明也在個人微博上表示，瑞幸事件對中概股影響較大，建議優質的公司可以考慮回歸A股。

國內某私募人士對媒體表示，瑞幸事件對中概股的影響主要是兩方面，一是會導致中概股估值進一步承壓;二是將面對更多的做空和SEC更嚴厲的監管。

海通證券的研報顯示，截至2019年底，從美國三大交易所摘牌的中概股共107只，摘牌占比30.8%，其中包括奇虎360、分眾傳媒、邁瑞醫療、藥明康德、巨人網絡等。同時數據顯示，2010年以來已有49家中概股公司董事會收到一或多買方的私有化要約。

光大證券認為，由于監管的缺失，有部分針對中概股的做空攻擊已跨越合理邊界，惡意空頭攻擊使得部分優質中概股成為受害者。更重要的是，這種空頭攻擊威脅，加重了針對中概股的估值歧視，導致了中小市值中概股整體跌入被邊緣化的危險境地。

而同時該機構認為，發生在A股和港股市場中的制度變革，使得海外中概回歸的道路從之前的困難重重，變得前所未有的的順暢。從存量海外中概公司視角看日漸具有吸引力的中國股市，除了將繼續吸引中概股回歸以外，也將更好地為其他科創企業的證券融資需求服務，并藉此成為中國科創企業的“龍興之地”。

赴美上市退潮？

除了已經美股上市的中國公司考慮回A，準備赴美上市的公司也將改變主意?

據報道，2020年1月納斯達克總裁NelsonGriggs曾表示，預計2020年一、二季度的IPO市場將非常火爆，約30家中國公司正在與SEC備案準備上市。然而隨著疫情全球蔓延、美股史詩級暴跌、中概股信任危機爆發， 2020年一季度在美上市成功的中國企業數量僅有8家。

而同時有分析認為，美國證監會主席的發言更是意味著，上市申請、招股書都將面臨進行最嚴厲的審查，且需要花費更大的精力進行IPO路演，以打消美國機構投資者的不信任，才能獲得一個滿意的報價，赴美IPO的成本或將大增。據媒體援引投行人士稱，疫情之下許多公司赴美上市的進程已經遭遇中斷，疊加中概股信任危機，中國公司赴美上市大概率會面臨更加復雜的環境。

長期投資吸引力不減

盡管市場上普遍對中概股的前景表示擔憂，但也有不少觀點認為優質中概股對海外投資人的吸引力依舊不減，長期看仍是投資策略的重要組成。

同時也有分析表示，長期看瑞幸事件并不會影響海外機構對中概股的投資。老虎證券合伙人表示，短期看，美國的機構投資者對中概股的投資門檻確實是會有所收緊。從中長期來看，投資中概股對于美國的成熟機構的投資人來講，是一個永恒的話題，并不會因為個別事件而導致他們改變了中長期策略。投資中概股與否還是要看投資一些中概股它所在的行業的一個未來的潛力。

市場分析人士稱，美國市場并沒有因為這次做空事件，對中概股整體失去信心。從中長期來看，中概股整體向好的確定性較高，特別是中概股中的龍頭股們。估值方面，經歷“做空獵殺”事件的中概股市值在整體中概股市值中占比較小。從宏觀的層面上來看，中國率先控制住疫情，率先進行經濟活動的復蘇。這對中概股整體未來的投資價值有重要的支撐和推動作用。

僅供投資者參考，不構成投資建議

(文章來源：東方財富研究中心)

(責任編輯：DF064)

關鍵詞： 中概股信任危機再現