“在華夏人壽被接管后，中天金融(3.87 -6.52%,診股)收購審批不確定性進一步增加。”

在華夏人壽被接管后，貴州首家上市公司中天金融集團股份有限公司(簡稱“中天金融”，000540.SZ)巨額收購華夏人壽的交易再一次將中天金融推向市場關注焦點。

7月17日，中天金融公告稱，鑒于公司購買華夏人壽21%—25%股份的重大資產重組事項尚在進程中，將就此次華夏人壽被接管事項進行進一步的咨詢、溝通，積極維護公司合法權益。

截至7月17日收盤，中天金融股價報4.14元，當日跌幅10%。

逾300億巨額收購歷時近三年仍未獲批

當日，銀保監會發布接管公告稱，鑒于華夏人壽觸發了《中華人民共和國保險法》第一百四十四條規定的接管條件，銀保監會派駐接管組對華夏人壽實施接管。接管組依據相關法律委托國壽健康產業投資有限公司按照托管協議托管華夏人壽業務。接管期限自2020年7月17日起至2021年7月16日止，可依法適當延長。

根據銀保監會的接管方案，從接管之日起，華夏人壽股東大會、董事會、監事會停止履行職責，相關職能全部由接管組承擔。接管組行使華夏人壽經營管理權，接管組組長行使華夏人壽法定代表人職責。接管后，華夏人壽繼續照常經營，債權債務關系不因接管而變化。接管組將依法履職，保持華夏人壽穩定經營，依法保護保險活動當事人等各利益相關方的合法權益。

2017年11月，中天金融公告稱擬以310億元購買華夏人壽21%-25%股權至今，目前已近三年的時間，然而該收購目前依然懸而未決。

對于中天金融而言，本次重組方案重大，涉及事項較多，雖然已與交易對方達成初步交易方案，但仍處于與相關監管部門就方案所涉及重大事項進行匯報、溝通、咨詢和細化的階段，尚未形成最終方案，未進入實質性審批程序。

另據《財經涂鴉》從業內人士了解，在華夏人壽被接管后，本次重大資產購買事項經保險監管部門審批通過的不確定性或將進一步增加。

中天金融稱，如因公司原因導致本次重大資產購買事項無法達成，則本次重大資產購買事項定金將不予退還;如因不可歸咎于各方的原因致使本次重大資產購買事項無法達成，則本次重大資產購買事項定金將退還給公司。

中天金融還表示，若交易事項長期未確定，公司現金流、財務成本等或將受到不利影響，存在一定的資金占用風險。

中天金融成立于1978年，1994年在深交所上市，主營業務為房地產開發，是貴州省第一家上市公司。不過，中天金融正逐漸通過收購包括華夏人壽在內的多項重大資產，完成由房地產企業向房地產開發業務與金融業務聯動的綜合經營模式的轉型。

事實上，大手筆收購華夏人壽部分股權并不是中天金融首次出手購買金融資產。目前，中天金融直接控股中天國富證券，同時以貴陽金控為主體，控股友山基金并成為中融人壽第一大股東，通過上述三家公司分別在保險、證券及基金三個領域開展業務。

債務規模龐大，授信近使用完畢

債務規模龐大，資產負債率高，同時授信額度卻接近使用完畢也是擺在中天金融面前的難題。

東方金誠在評級報告中指出，中天金融有息債務規模較大，債務結構以長期有息債務為主，債務負擔較重，2020 年和 2021年到期債務規模較大，集中償付壓力大。

東方金誠還分析認為，依靠業務運營回款形成的現金流對到期債務償付的保障壓力在加大，未來到期債務的償還將更多依靠外部融資，同時在建及擬建投資規模較大，預計中天金融未來將有較大債務融資需求。

與此同時，中天金融的營業收入和營業利潤率有所波動，以財務費用為主的期間費用增長較快，侵蝕公司利潤，利潤總額逐年減少，盈利能力持續下降，新冠肺炎疫情對公司的銷售和結轉產生一定負面影響，東方金誠預計短期內中天金融收入和盈利能力存在下行壓力。

財務數據顯示，截至2020年3月末，中天金融應付債券本金余額為891,244.51萬元，其中一年內到期的應付債券本金余額為176,774.53萬元。

從資產負債率來看，2017-2019及2020年一季度，中天金融合并財務報表口徑的資產負債率分別為82.42%、80.67%、82.68%和82.93%，處于較高水平。

中天金融指出，近年發行的債券的到期期限存在一定集中度，需根據債務到期情況合理籌劃安排資金，如到期的應付債券金額較大，出現極端市場或政策變化情況下，可能存在一定償付風險。

有分析認為，中天金融所處的房地產行業前期開發投入需要大量的資金，且房地產開發產品去化需要一定時間，較高的資產負債率和較低的流動比率、速動比率將會影響公司債券本息的償還能力。

從可使用授信規模來看，中天金融可使用授信規模相對較低。截至2020年3月末，中天金融已與16家商業銀行建立了穩定的授信合作管理，授信品種涉及流動資金貸款、房地產開發貸款、保函等形式，在各家銀行的授信額度共計237.47億元，已使用授信額度213.11億元，剩余可使用授信額度為24.36億元，僅占總授信額度的10.26%。

中天金融自身也指出，目前授信額度可匹配經營規模，但隨著營業規模的進一步擴大，企業在建房地產項目、擬建房地產項目開發投資方面均需銀行授信的支持，盡管銀行授信隨借款人經營規模的擴大而不斷增加，但仍可能存在銀行授信無法全部滿足業務發展需要的風險。

另外值得指出的是，中天金融的負債增速高于凈資產增速，中天金融在公告中指出，如果未來自有資金增速不能持續滿足其業務發展需求，則可能需要依靠外部融資來彌補，外部融資將導致未來公司的負債規模繼續擴大，可能面臨核心資產對債務覆蓋偏低風險。

中天金融為民營企業，其實際控制人為羅玉平，羅玉平通過持有金世旗國際控股股份有限公司74.80%股份，間接控制中天金融。

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