2020年上半年，包括科創板在內，A股共有118家企業完成首發，合計募資1392.74億元，除科創板募資外，主板、中小板以及創業板2020年上半年合計募資額與往年基本持平。而自2020年1月份至7月上旬，上證指數在經歷多次波折之后上漲超過10%，深證成指、創業板指數也創2015年股災來的新高。

隨著科創板、創業板注冊制改革的推進以及退市制度的完善，IPO對資本市場來說已不是洪水猛獸，正在為A股市場注入新的血液。

主要市場發行穩定科創板熱情不減

2020年上半年的IPO市場，新股發行速度不減。其實，除去科創板不提，2020年上半年主板、中小板以及創業板的募資總額與此前年份相比基本持平。Wind數據顯示，2020年上半年A股共有118家公司完成了首發，合計募資1392.74億元。

自2020年來到7月上旬，上證指數已悄然上漲超過10%，深圳成指、創業板指數也創2015年股災來的新高。ST康得(002450.SZ)的退市，康美藥業(600518.SH)主要負責人被刑拘，以及廣發證券(000776.SZ)保薦業務的暫停無不表達監管層對痛擊弄虛作假行為的決心。同時科創板、創業板注冊制的改革與退市制度的完善，A股正逐漸步入良性發展的軌道。

資料顯示，自2020來，A股已有22家公司確定退市，超過2019年全年的18家。在垃圾公司出清的同時，2020年上半年A股市場迎來了包括科創板46家公司在內的118家公司的上市。這些公司的上市，為飽受業績變臉、商譽爆雷以及造假等質疑的A股市場提供了新鮮的血液。

其中，上交所主板27家企業完成首發，合計募集資金609.22億元。值得一提的是，2020年上半年發行的京滬高鐵，其募資額就已超過300億元。若除去京滬高鐵的募資額，2020年上半年主板完成首發的26家公司合計募資302.48億元，較2019年上半年的331.36億元有所減少，其實除去工業富聯(601138.SH)的200多億募資，2018年上半年主板的募資總額也在300億元左右。

2020年上半年科創板發行46家，募資總額507.58億元，這是2019年IPO市場的重要增量。2020年上半年科創板發行家數較2019年科創板開板到2019年底發行的家數相比已減少許多，從2019年7月22日開板到2019年底，科創板共發行了69家公司，合計募資824.26億元。科創板在支持國內科技創新型企業發展的同時，也為市場提供了一些優質的投資標的。

2020年上半年，中小板、創業板發行相對中規中矩、波瀾不驚。2020年上半年，中小板共有17家企業完成首發，合計募集資金116.67億元，與2019年的112.00億元和2018年的103.77億元相差無幾。

2020年上半年創業板的發行比中小板要活躍很多，共有28家創業板企業完成首發，合計募集資金159.27億元，與2019年的159.93億元和2018年的182.09億元相差不大。

不過，隨著創業板注冊制的改革以及創業板借殼規定的放開，2020年下半年創業板的發行速度或將加快，創業板也有逐漸取代中小板的趨勢。其實，從最近幾年中小板的發行數量與募資金額來看，中小板的定位已比較尷尬，其功能逐漸被主板與創業板所取代。

保薦機構強者恒強廣發證券或損失巨大

2020年上半年有37家保薦機構參與了118家企業的首發，合計保薦費用為62.92億元。在37家“開張”的保薦機構中，15家保薦機構僅保薦了1家企業完成首發，16家保薦機構的保薦收入超過億元。

2020年上半年共有10個單個項目的保薦費用超過億元，其中華泰聯合保薦天合光能單個項目的保薦費用最高，高達1.58億元，在募資總額中的占比為6.24%。此外，有近20家企業的保薦費用在募資總額中的占比超過10%。值得一提的是，2020年上半年最大的IPO項目京滬高鐵，其保薦費用僅有1736.26萬元，在募資額中的占比不足0.01%。

2020年上半年，有11家券商的保薦收入超過2億元，他們合計保薦收入高達45.33億元，占當期總保薦收入的72.05%。其中中金證券與中信建投保薦收入處于第一梯隊，兩家保薦的11家企業完成了首發，合計保薦收入超過7億元，光大證券(601788.SH)雖然也保薦了11家公司，但其保薦收入與中金證券與中信建投相比卻相差甚遠。

近日因康美藥業而被處罰暫停保薦業務半年的廣發證券將損失嚴重。2020年上半年，廣發證券共有6個保薦項目完成了首發，合計保薦收入為2.33億元。隨著創業板注冊制改革的推進，下半年創業板發行速度有望提速，廣發證券IPO保薦收入的損失或將巨大。而保薦業務被暫停半年，也會造成廣發證券的一些早期項目流失，同時現有項目的周期被拉長后，廣發證券保薦業務的成本也會大幅增加。

注冊制下估值更加市場化

市場化改革是目前監管層的關注重點。強監管、注冊制、退市制度改革、券商牌照改革，這些措施均指向通過引入新鮮血液優化目前市場結構，從而激活資本市場。

其實，2020年以來，在新股審核上這樣的市場化改革精神就已體現。2020年上半年A股的IPO過會率為96.82%。除去CDR，今年上半年共有157家公司上會，僅1家被否。另外，有3家處于暫緩表決狀態，1家取消審核且目前暫未再次上會。

在2020年上半年過會的100多家公司中，有多家像北京新時空這樣多次申報IPO飽受爭議的公司，監管層在確定相關公司披露信息準確充分后也給予了通過。其實這正是市場改革精神的體現，發審委將自己的定位從考官逐漸轉變為監考老師。

這樣一來，新發行的股票自然就沒有了監管層的背書，其估值以及投資人對公司未來發展的看法也會更加市場化。估值市場在主板與中小板市場中表現還不突出，不過在創業板中，這樣精神已得到體現。

2020年完成首發的28家創業板公司中，有7家公司的發行市盈率在20倍以下，在當期發行的所有公司中的占比為25%，2018年、2019年創業板發行市盈率在20倍以下的公司在當期發行的所有發行公司中的占比均為超過15%。

其實科創板首發市盈率的變化更能體現這樣的市場化精神，與2019年科創板開板時相比，2020年上半年科創板首發市盈率的分歧已越來越大。2020年2月完成首發的廣大特材(688186.SH)，其發行市盈率僅有23.40倍，已與主板、中小板以及創業板相差無幾。比廣大特材發行早十幾天的特寶生物(688278.SH)，發行市盈率卻高達209.46倍，較之前者高出了近9倍。這也更充分地體現了監管層讓市場來定價的指導方向。

隨著創業板注冊制的推進，可以預見，創業板的估值也會像科創板一樣出現較大程度的分化，這樣的分化無疑有助于資本市場的良性發展，投資者在購買股票時會更加關注投資標的質地。同時，隨著更多優質公司的上市，市場偏好也會逐漸改變，長周期的價值投資有望成為市場的主流。

關鍵詞： A股 募資達1400億元