從日均200多億的成交量到1900億的成交量，可轉債只用了一周時間。鑒于可轉債市場近期瘋狂表現，針對個別可轉債被過分炒作、大漲大跌的現象，著重解決投資者適當性管理不適應等問題，滬、深交易所宣布，10月26日起實施《關于做好向不特定對象發行的可轉換公司債券投資者適當性管理工作的通知》，未簽署《風險揭示書》的投資者，不能申購或者買入可轉換債券，已持有相關可轉債的投資者可以選擇繼續持有、轉股、回售或者賣出。

“這是一次風險教育”

10月23日滬深兩市收盤后，劉肖依然在電腦上復盤他當天在可轉債上的交易。他用同花順交易軟件打開一張“智能轉債”的分時圖，在這張分時圖上，顯示交易記錄的“B(buy)”點和“S(sell)”點密密麻麻地沿著曲線分布。“這就是T+0的魅力，我用30萬資金打出了500萬的效果。”劉肖的30萬資金當天在智能轉債上交易了近20次，成交量超過了500萬，當天他在這一只轉債上的收益高達36%。

“智能轉債”在當天可轉債市場上表現搶眼，該轉債當天以10%的漲停開盤，隨后瞬間觸及深市20%的臨時停牌點，半個小時后，再次3秒針之內沖上30%的臨時停盤價位。第二次臨停結束之后，“智能轉債”的分時圖如脫韁的野馬，最高沖至148%的漲幅，11：17左右曾一度跳水至58%左右，但迅速被資金拉起，在14：40之前一直在100%漲幅附近徘徊，14:44以后，隨著大量可轉債的高位跳水，“智能轉債”也開始了跳水，一度被殺到30%附近，最終收盤漲幅為48.28%。

當天下午，多只早盤強勢的可轉債尾盤跳水，萬里轉債、哈爾轉債、九州轉債、久吾轉債等跌20%觸發臨停，截至收盤，萬里轉債跌26.72%，九州轉債跌20.35%，哈爾轉債跌20.25%，久吾轉債、同德轉債等20余只跌超10%。有網友在貼吧發言，“今天10萬本金進的虧了6萬以后再也不玩了”。

“這是驚心動魄的一天，稍把握不好節奏就是翻倍和腰斬的區別。”劉肖說，“我雖然一天都在交易這只轉債，但我一次買賣之間持股很少超過5分鐘，最快的一次前一秒買進，后一秒一看形勢不對，馬上就賣了。”

劉肖說，過去的這一周，身邊做可轉債交易的朋友大多是賺錢的，因為行情擺在這兒，而虧錢甚至腰斬的大都是一些做可轉債的新人，他們看到別人賺錢，卻在規則都不了解的情況下沖動殺了進來。“大多數人不適合可轉債交易，尤其是新手。他們沖動交易，沒有倉控的觀念，也沒有止損和止盈的操盤技術，周五可轉債的走勢，就是給這些人的一次風險教育。”

“散戶不具備T+0的專業交易知識”

劉肖說，可轉債跟滬深正股比最大的特點就是交易制度的T+0和無漲跌幅限制。

實際上，A股市場關于是否實施T+0的爭論由來已久。越來越多的聲音呼吁A股應該盡快與海外市場接軌，實行“T+0”的交易制度。今年8月，原證監會主席肖鋼在接受媒體采訪時表示，長遠來看在A股市場實施T+0交易制度是未來改革的一個方向，不過其表示可以先從藍籌股開始試點。海通證券最新的研報也表示，A股暫不具備全面“T+0”條件，由點到面可能的路徑有二，一是現金賬戶下從大盤藍籌試點，二是兩融賬戶下從科創板試點。T+0如果要在A股推行，參考中國臺灣在推進現金現券賬戶下的T+0制度經驗，大盤藍籌股或因市值大、波動小而作為試點先行。

北京青年報記者詢問多名A股投資者，對此，支持T+0的投資者李鐵認為，遲放開不如早放開，T+1的情況下散戶更容易被收割，就拿近期的熱門股恒信科技和正川股份來說，散戶大量買入以后被莊家狙擊，當天就殺到跌停，由于是T+1，散戶只能第二天再吃一個跌停，而如果是T+0，莊家敢砸盤的話散戶肯定跑得更快。而反對者王文則表示，目前的A股市場都是以散戶為主，他們不具備T+0的專業交易知識，反而更容易被收割。

劉肖說，可轉債的交易量一周從200億左右上升到1900億，充分體現了投資者對T+0的熱情。這完全可以當做一個T+0的試驗田，為以后的改革積累經驗。

“風險偏好低的投資者要遠離”

實際上，可轉債不像股票，股票很難準確的定價，但是可轉債的定價基本上瞄著轉股價值，最終可轉債是回歸轉股價值或者債券的面值。上周以來可轉債高度活躍，但股票市場同期整體表現低迷，甚至出現一些熱門股的閃崩，正股與轉債呈現背離趨勢。

可轉債炒作的一個主要風險點在于上市公司的強制提前贖回，今年以來，多只可轉債發生因為上市公司發布提前強制贖回導致暴跌的情況。

據了解，強制贖回的條件一般有兩個：一個是連續30個交易日至少有15個交易日股價上漲到轉股價的130%，另一個是流通數量低于3000萬元。一旦公司宣布強贖，除非在最后交易日前正股大幅上漲，否則投資者將面臨巨額虧損。朱林寧表示，對可轉債的投資依然需要關注上市公司的基本面，所屬正股趨勢和可轉債內在轉股價值。對于高轉股溢價率、高換手率、高收盤價類轉債應及時規避。

英大證券首席經濟學家李大霄稱，可轉債其實與上市公司股價關聯密切，當大幅超越股價時，就出現了嚴重風險，畢竟可轉債的債息較低，過高的價格意味著回報期的漫長。大幅偏離股價對應的價格時只能是比賽交易技巧而不是基于投資價值上的投資，只是在T+0的規則下的一種交易技巧比賽。可轉債已經明顯出現了風險，風險偏好低的投資者要遠離。過度追高可轉債行為已經不理智，極端者賭可轉債的持有周期已經短于10分鐘。

“將可轉債交易情況納入重點監控”

證監會10月23日就《可轉換公司債券管理辦法(征求意見稿)》公開征求意見，針對近期出現的個別可轉債被過分炒作、大漲大跌的現象，《管理辦法》著重解決投資者適當性管理不適應、交易制度缺乏制衡、發行人與投資者權責不對等、日常監測不完備、受托管理制度缺失等問題，通過完善交易轉讓、投資者適當性、信息披露、可轉債持有人權益保護、贖回與回售條款等各項制度，防范交易風險，加強投資者保護。

滬深交易所同時發聲，表示將可轉債交易情況納入重點監控，實施監管和自律措施。與此同時，券商已經紛紛向投資者發出通知，要求10月26日前參與可轉債申購、交易前，應簽署新的《風險揭示書》，否則無法參與交易。

深交所強調，近期，可轉債市場交易活躍，價格大幅波動，個別可轉債交易價格嚴重偏離公司股價。下一步，深交所將繼續深入貫徹“建制度、不干預、零容忍”九字方針，持續做好交易監管工作，加強交易與信息披露聯合監管，研究完善包括臨時停牌在內的可轉債交易制度，有效防范市場風險，切實維護市場交易秩序，充分保護投資者合法權益。

對于一些急切想進入可轉債市場的股民，淘股吧一名可轉債交易老手老A警示：在可轉債這個市場上，沒有紀律性的人，即使賺錢了也會把錢還給市場的。

(文中劉肖、李鐵、王文均為化名)

文/本報記者 朱開云

關鍵詞： 可轉債市場