市值管理被投資者理解為推動股價上漲，事實上市值管理的精髓應(yīng)是減小股價的波動，在公司利潤很好的時候降低分紅比例，在公司業(yè)績不好的時候加大分紅力度，公司估值過低的時候啟動大股東增持和上市公司回購股份，在股價被惡炒的時候大股東減持股份，兩者的因果關(guān)系不能弄反。

巴菲特的公司伯克希爾哈撒韋也進行市值管理，具體的做法是哪怕公司股價超過10萬美元，也絕不進行股份拆細。有投資者表示，因為巴菲特的公司股價過高，導(dǎo)致自己連一手都買不了。也有分析師說，如果伯克希爾哈撒韋公司能夠拆細股份，將能吸引更多的投資者買入股票，公司股價也能大幅上漲。但是大型投資者卻表示，他們并不希望公司拆細股份，也不希望股價漲得太多，他們打算長期持股，過高的股價將會增加股價波動，對長期投資者不利。

所以本欄說，好公司市值管理的重要方式就是讓公司的現(xiàn)金分紅盡可能穩(wěn)定，在公司利潤很好的時候保留更多的現(xiàn)金以預(yù)備在未來業(yè)績不那么好的時候讓現(xiàn)金分紅不下降，這樣可以在利潤不佳時起到支撐股價的作用，同時在公司業(yè)績好的時候也要引導(dǎo)投資者理性投資，不要盲目追高股價，抑制股價漲幅，這樣在將來市場出現(xiàn)波動的時候，公司股價的下跌幅度才能更小。這才是經(jīng)營百年老店之道。

如果公司股價出現(xiàn)非理性上漲，那么大股東將會直接向二級市場賣出股票以平抑過高的股價，這也是投資者不希望股價上漲太快的原因，因為股價漲太多就會降低大股東的持股，這對于公司經(jīng)營的穩(wěn)定性以及公司業(yè)績的長久增長不利。

然而在A股市場，市值管理的含義就變成了推高股價，而市值管理的時機也往往出現(xiàn)在重要股東準備減持的前夕。成熟股市是因為股價過快上漲，所以大股東減持股份;而咱們成了因為重要股東要減持股份，所以推動股價上漲。

這樣一來，投資者就從被保護的對象變成了被割韭菜的對象。成熟股市的大股東是為了防止股價太高而減持股份，打擊操縱股價的惡莊;而A股市場部分公司則是大股東給相關(guān)機構(gòu)提供便利幫助機構(gòu)坐莊股票，推動股價上漲，自己高價減持，莊家賺取差價，散戶投資者高位套牢，這市值管理的含義差別甚大。

本欄建議，還是要嚴厲打擊大股東和機構(gòu)投資者的勾結(jié)，這里不僅包含大股東主動找機構(gòu)投資者合作，同時也包含機構(gòu)投資者以調(diào)研的形式提前獲取其他投資者不知道的公司經(jīng)營信息。當然，這些不規(guī)范的行為在一定程度上很難被發(fā)現(xiàn)，但如果真的發(fā)現(xiàn)了一例或者幾例，就應(yīng)該進行嚴厲的處罰，提高違規(guī)操作的整體成本。這樣才能讓A股市場成長為一個成熟理性的價值投資場所。

北京商報評論員 周科競

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