7月12日，A股對于重磅的降準利好反應并不如市場預期的那般火熱，相對有些慢熱，這表明投資者對于突發利好的理性度在提升，而這種慢熱則有利于A股行情走得更穩更長遠，突然的暴漲暴跌反而不利于行情的穩定。

對于全面降準，投資者有著很高的期待，有分析稱有萬億資金將會被釋放出來，投資者的歡快情緒不言而喻。大家議論的焦點是高開之后是能夠繼續高走，還是高開之后需要出現回調。

但是，當7月12日上證綜指開盤3545.2點，較前一個交易日收盤價位3524.09點只高開了21.11點，漲幅不足0.6%，其后股指更是出現震蕩走勢。這樣的走勢顯然與特大利好應有的表現完全不相符，本欄推測，其中的原因可能有以下幾點。

第一，股價高開需要有大資金推動，而A股市場目前散戶投資者的倉位普遍較重，而且持有的股票多為對指數漲跌影響不大的小盤題材股，所以散戶投資者沒辦法作為推高指數高開的力量。

第二，基金等機構投資者也不愿意支付太高的股價去搶籌，它們給出的溢價造成了股指小幅上漲，但是其后大家都發現股指走勢偏弱，于是一些不堅定的資金開始拋售持股，造成了股指兩次探底，但是在相對低位則有機構資金吸納籌碼，這也導致股指呈現震蕩走勢。

第三，機構投資者普遍存在從眾心理，生怕自己一個人孤軍深入，自己稍微推動一點股價上漲就要看看別人是什么反應，如果沒人跟進，馬上就會熄火，直到大家一起沖鋒，否則行情就不會出現持續的上漲走勢。

所以本欄說，現在的股指受到政策面的影響遠非過往可比，投資者也沒有能力或者是沒有意愿“傻瓜式”地追逐利好，從這次投資者對于市場的態度來看，一定要等到市場對于利好充分認可之后才會有所行動，這是A股成熟的一個標志，同時也是A股市場投資邏輯的重大變化。

同樣的，A股市場對于系統性利空的耐受能力也在增強，例如新冠疫情意外暴發之初，A股市場在首日低開之后就持續回升，這與投資者預計的股市持續低迷也不相同。

隨著股市規模的越來越大，投資者構成越來越機構化，投資者在面對突發的利好利空時也變得瞻前顧后，生怕自己獨自戰斗。

本欄建議投資者未來也要適應這種變化，沒必要去賭利好和恐懼利空，在利好利空出臺后，也有機會用比較低的成本去糾錯避險，同時對于今后比較大的跳空缺口，投資者也要謹慎，回補缺口的概率也會越來越大。

值得注意的是，對于利好慢熱并非利好不會發揮作用，反而，更加理性地消化利好消息之后，市場的穩定性會更高，投資者不會因為追漲殺跌而面臨較大的投資風險，A股指數的波動率同樣會降低，這其實是很好的事情。

(北京商報評論員 周科競)

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