降準之后股市走勢不盡如人意，本欄認為降準對于股市的利好是長線的，并不能用短線的刺激來消化，它需要時間反映到業績上，從而長期利好股市。

何為降準?就是說儲戶在銀行存入1萬元，假如存款保證金率是9.4%，銀行就得把其中的940元存入央行，如果降低0.5個點的存款準備金率，那么銀行只需要存入央行890元，剩下的50元就可以由銀行自行開展經營活動。以前咱們的存款準備金率特別高，銀行錢不夠用怎么辦?央行就想了一個辦法，叫中期借貸便利，也叫MLF，就是再把錢借給銀行，這一進一出，就有一個利差，即MLF利率和存款準備金利率的差價。

這次降準為什么沒有產生立竿見影的效果呢?本欄認為，可能與降準資金中的一部分要被用于歸還MLF有關。這就好比說信用卡給持卡人先發放了1萬元的臨時額度，然后過了一段時間，說給持卡人提高2萬元的固定額度，但是這2萬元的固定額度中有1萬元要沖抵現有的臨時額度，所以持卡人新增的信用額度也就只有1萬元。

這次降準也是這樣，雖然專家說能釋放1萬億元的流動性，但是這1萬億元還要拿出一部分歸還MLF，所以實際增加的資金量并沒有那么多。

本欄之所以認為這是一個長期利好，是因為MLF和存款準備金的利率是有利差的，銀行往央行存入的準備金是存款，找央行借的MLF是貸款，其中的利差就是商業銀行的資金成本，而本次減少了存款準備金，歸還了MLF，實際上就是允許商業銀行支取存款歸還貸款，其中節約的利息，專家測算每年能有130億元。

假如銀行股每年能節約130億元的利息，就相當于增加了130億元的利潤，如果按照10倍市盈率計算，銀行股的估值就能增加1300億元，當然這130億元也包含了非上市銀行的利潤，不過考慮到大型銀行基本都上市了，所以這么計算的偏差不會太大。

不僅僅是銀行股，幾乎所有的上市公司都能因為降準而受惠，那么對于每一家公司的利潤都是好消息，當上市公司的利潤提升了，股價的估值自然也會提升，這就對股市構成了長期利好。之所以現在股指的上漲還沒有出現讓投資者驚艷的程度，是因為當前的財務數據還沒有反映出降準的作用，等到上市公司的利潤普遍提升之后，投資者就會發現，股市整體的價值中樞也會出現同步提升。

值得注意的是，雖然目前A股的指數表現有些不及投資者預期，但不能否認的是，場內的投資熱情正在升溫。最直接的表現就是，A股的成交額近期全部保持在1萬億元以上，本欄猜測，今后萬億成交可能成為A股市場的常態，場內交投的活躍，也更加利于個股的投資價值被充分挖掘。

(北京商報評論員 周科競)

關鍵詞： 降準 股市 MLF利率 存款準備金利率