有些上市公司，回購和大股東減持方案同時推出，或者前后腳，總讓投資者感到別扭。這樣的情形應該區別看待，如果大股東減持的金額不大，也不用太過在意。但如果大股東減持的金額不小，那就要當心上市公司在用回購為大股東減持護航的可能了。

不管是控股股東還是財務投資股東，在持股解禁后都會考慮要不要減持股份，有些股東是為了獲得資金投資新的項目，有些是為了歸還欠款，也有的是認為股價已經出現泡沫，存在調整的風險。但無論如何，只要原始股東提出減持預案，二級市場的投資者都會感受到一股無形的壓力，雖然減持尚未開始，但是部分投資者的避險拋盤就會先行打壓股價，此時原始股東想按照既定的目標減持股份，就會出現一些難度。當然，減持的時限一般都不少于半年時間，股東可以等待股價自然恢復，投資者自己淡忘掉減持壓力，但是如果能夠用一些有形之手支撐一下股價，將會是減持股東更愿意看到的情況。

而那些有股東減持的公司，有的恰好同期也推出了上市公司回購股票的方案，兩者之間是否有聯系誰也說不清楚，但從投資者的心理上講，至少投資者看到了一線希望，知道自己不是一個人在戰斗，股價的下跌也會有所減緩，所以持股的投資者對于此時的回購行為也不反感，畢竟自己的股價跌幅趨緩總不是壞事，但是如果因此而讓原始股東在高于真實價值的價格上完成了股份減持，對于二級市場上的其他投資者而言就一定不是好事。

不過，從交易主體看，減持股份的人是個別股東，不管這個股東是控股股東還是財務投資者，而回購股份的是上市公司，兩者分別進行減持和回購似乎在法理上并無不可，但是從實際效果看，大股東對于上市公司的行為的確有很強的影響，很難想象上市公司管理層可以完全忽視大股東的意圖獨立進行決策，事實上上市公司的高管與大股東往往有著千絲萬縷的聯系，甚至董事會成員還由大股東直接指派，在這樣的人事架構下，說上市公司的回購決策沒有受到大股東的影響，是難以服眾的。

如果真的存在大股東為了自己減持股份而鼓動上市公司回購股份，那么這就是用全體股東的錢在幫助個別股東支撐股價，進而達到高位減持的目的，這就存在侵害其他投資者權益的嫌疑，所以本欄認為，在原始股東減持期間上市公司應禁止回購行為，如果上市公司先行公布回購的，大股東應從回購完成之后15個交易日后才能啟動減持計劃，兩者一起出現，有瓜田李下之嫌。

當然，作為普通投資者也要研究好上市公司回購股份和大股東減持之間的關系，即使看到上市公司的回購行為，也要分析一下其回購的目的，如果認為其目的不純，最好不要介入，以防范風險為主。

(北京商報評論員 周科競)

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