先是注冊制下的科創板和創業板新股接連破發，現如今，傳統板的新股上市后也打破了首日44%頂格漲停的神話，相比注冊制，傳統板23倍的發行市盈率看似相對較低，但隨著越來越多注冊制下新股的破發，23倍市盈率下發行的新股也不一定就能穩賺不賠。

通常而言，新股發行、上市之間并不應該有太大的差價，新股上市價格圍繞發行價格上下波動，上市破發是非常平常的事情。并沒有專門打新的人，打新這個盈利模式，確實是A股特色。

從打新整體收益看，新股申購的收益正在不斷下降，一方面是中簽率保持在很低的位置，另一方面是新股上市首日升幅的下降，在這兩方面的共同作用下，打新股的收益率必將走低，如果未來破發的新股越來越多，那么打新的整體收益水平將降為負值，屆時新股發行中簽率將會提高，發行價格下降，新股申購收益水平可能會重新上升，這也算是一個周期行業。

新股發行上市真正與國際接軌是個巨大進步，目前的注冊制僅僅是開了一個頭，這個過程或許會漫長曲折，讓投資者不參與新股炒作已經初步完成。過去炒新這個投機操作，讓很多投資者樂此不疲，畢竟在太多的人眼里，新股被炒作就是天經地義的事情。

那么，現在的循環到了新股炒作的低潮期，或許將有一股力量來推動這種循環繼續下去，也就是說，新股炒作熱情將會在未來重新點燃，直到進入下一個循環拐點。而管理層要做的事，就是讓這種力量不能重新展開新股投機炒作，新股發行保持住不溫不火，將是最理性的狀態。

那么已經破發的新股怎么辦?破發也就破發了，上市之后新股定位本就應該根據其自身業績和成長性定價，與發行價格的高低并沒有必然聯系，所以投資者不必去博傻新股重回發行價之上，也不必認為新股的發行價有鐵板般的支撐，例如某在港股股價只有2元多的公司，A股4元多的股價注定是很高的，理性的資金如果看好這家公司，一定會去買入港股，而非A股，從某種意義上來說，它的A股股價存在較高的投資風險。

在運籌學中有這樣一個定理，就是如果方案A在各個方面都不如方案B，那么這個方案A就毫無價值。股票也是一樣的。投資者在打新的層面也要放棄無腦打新，申購之前還是要閱讀一下招股說明書，確定公司真的是好公司，且發行價格不是那么高時再申購，否則將有破發的風險。

當然，隨著炒新的降溫，對于二級市場投資者而言其實是莫大的利好，畢竟曾經的新股，上市就高估，買到的股票都不算便宜，而且可能會承受巨大的投資虧損。但在炒新降溫之后，新股的估值水平就會回歸正常甚至出現低估，到時候也給了投資者低位布局的好機會。

(北京商報評論員 周科競)

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