備受關注的全面降準7月15日開始實行。據央行官網當日顯示，央行下調金融機構存款準備金率0.5個百分點(不含已執行5%存款準備金率的金融機構)。同時，央行還開展了1000億元中期借貸便利(MLF)操作，日漸常規化的100億元逆回購操作也并未缺席。

縮量續作MLF

在央行于7月9日發布了全面降準預告后，7月15日，央行再次公告下調金融機構存款準備金率0.5個百分點(不含已執行5%存款準備金率的金融機構)，釋放長期資金約1萬億元。

同時，考慮到目前正值稅期高峰等因素，金融機構對中長期資金仍有一定需求，為維護銀行體系流動性合理充裕，央行開展1000億元中期借貸便利(MLF)操作和100億元逆回購操作。

由此計算，7月15日央行共計投入1.11萬億元。同時，7月15日還有4000億元MLF和100億元逆回購到期，整體實現流動性凈投放7000億元。

據央行此前介紹，本次降準是貨幣政策回歸常態后的常規操作，釋放的一部分資金將被金融機構用于歸還到期的MLF，還有一部分資金被金融機構用于彌補7月中下旬稅期高峰帶來的流動性缺口。

值得一提的是，在央行確認降準后，市場此前一度預測伴隨著降準，釋放資金完全覆蓋到期MLF，每月固定的“麻辣粉”有可能降息、縮量甚至暫停操作。但從交易結果看，MLF和公開市場逆回購利率均維持不變。其中，MLF中標利率為2.95%，逆回購中標利率為2.2%。

北京商報記者梳理發現，這也是自2020年4月以來，MLF中標利率連續15個月“按兵不動”。蘇寧金融研究院宏觀經濟研究中心副主任陶金指出，央行降準同時還開展MLF投放，說明央行維護銀行中長期流動性的意愿在不斷加強，結合稅期等短期因素，當前銀行體系流動性依然平穩，也將為未來銀行體系流動性奠定一個平穩寬松的基調。

宏觀分析師周茂華同樣表示，央行平價縮量續作MLF有點“預期之中、意料之外”的意味，央行此前用全面降準置換了成本相對較高的MLF資金，同步開展MLF操作，一方面體現金融機構仍對中長期限的資金有需求;另一方面，體現了央行對銀行體系中長期資金面的呵護，引導金融機構支持實體經濟短板弱項和重點新興領域。

LPR利率走勢引關注

北京商報記者注意到，央行披露此次MLF利率保持不變，也引起了業內對于將于7月20日公布的貸款市場報價利率(LPR)是否會發生變化的探討。基于MLF的錨定作用，LPR同樣已經連續15個月保持不變。

對于本月LPR報價走勢，不少分析人士產生了分歧。根據歷史經驗，MLF利率不變但LPR利率下調的情況也偶有發生。

周茂華認為，本月LPR報價利率存在一定下行空間，一是此前管理層多次提及降低企業綜合融資成本;二是降準為銀行降低利率拓展空間。

“本次全面降準，意在為銀行體系提供低成本、長期限資金，其中一個重要政策目標就是引導銀行業金融機構降低小微等實體經濟綜合融資成本，并為制造業等重點新興領域提供長期限資金支持，穩定企業發展信心、激發微觀主體活力。”周茂華如是說道。

而在陶金看來，當前央行平穩放寬了流動性，以支持實體經濟薄弱部門繼續復蘇，但力度仍然是克制的，依然會先通過投放流動性來支持，而不會在短期內進行全面降息。且目前來看，經濟下行壓力暫時并不大，全面降息的必要性不大。“MLF利率不變的情況下，報價行也沒有很大的動力降低加點。”

陶金預計，本月LPR仍然不會發生變化，降準雖然增加了資金供給，但率先影響貨幣市場，對信貸市場的影響是遠期和間接的，因此降準對本月LPR的影響有限。

流動性合理適度

全面降準穩步推行，MLF、逆回購也并未缺席，央行頻頻出手呵護市場流動性。不僅如此，在確定降準后，央行對外披露的信息中還多次強調，當前我國經濟穩中向好，央行堅持貨幣政策的穩定性、有效性，堅持正常貨幣政策，不搞大水漫灌，穩健貨幣政策取向沒有發生改變。

北京商報記者根據中國貨幣網數據梳理發現，自央行7月9日發布全面降準消息以來，市場流動性更趨寬松。在經歷了7月14日的全面下行后，7月15日，隔夜Shibor上行11.4個基點，報2.098%;其他品種仍保持小幅下行態勢，其中7天期Shibor報2.178%，下行0.1個基點，14天期Shibor下行0.9個基點，報2.186%。

銀行間存款類金融機構質押式回購利率(DR007)加權平均利率則降至2.16%附近，7月15日報2.1646%，低于政策利率。陶金指出，銀行流動性短期內繼續保持寬松的概率很大，且DR007的中樞還可能短暫下降。“畢竟大量流動性進入銀行體系，短期內銀行借錢的意愿較小，但一段時間后，流動性還是會回到政策合意水平，DR007中樞還會回到逆回購利率水平附近。”

對于降準后流動性走勢，周茂華認為，下半年央行更傾向于“穩貨幣、寬信用”，穩健貨幣政策保持一定靈活性，根據宏觀經濟、通脹及市場表現進行預調微調。考慮到國內經濟復蘇仍存在不平衡問題，海外防疫與經濟復蘇仍存在不確定性，央行在保持流動性合理適度的情況下，引導金融機構適度加大對實體經濟薄弱環節、重點新興領域的支持。

(北京商報記者 岳品瑜 廖蒙)

關鍵詞： 降準 LPR利率 MLF 逆回購