“債券通”在過去五年的發展，是中國金融市場開放發展和人民幣國際化所取得成就的縮影。它見證了中國債券市場規模躍居全球第二的過程，也參與了香港確立離岸人民幣樞紐地位的歷程。

那么，對于進一步完善債市雙向流動體系，政策面還可以有何推進?參照“北向通”的規模和增長速度，怎么預計“南向通”未來發展的前景和潛力?在現券交易基礎上，互換通業務的啟動對市場帶來了哪些影響?......針對相關問題專訪了德意志銀行全球新興市場中國區交易總監、德銀中國上海分行副行長徐肇廷。

徐肇廷表示：“自2017年債券通正式啟動至今，德意志銀行一直深度參與其中，作為第一批報價機構，德意志銀行充分利用全球資源，幫助眾多境外機構投資者投資中國在岸債券，無論是客戶數量還是交易規模，均穩列外資行前三位。未來，我們將進一步發揮全球性銀行的網絡與資源優勢，并利用豐富的做市商、債券市場交易等經驗，助力中國金融市場開放進程。”

債券通機構投資者數量五年增超13倍 中國債市成為全球資本市場關鍵要素

作為聯通境內境外金融市場的橋梁和紐帶，“債券通”是促進人民幣國際化的重要環節和機制。

五年來，“債券通”吸引了眾多全球投資者進入中國銀行間市場，參與到中國金融市場的開放中來，可投資產品從債券、外匯再到衍生品，不斷升級和豐富。投資者類型也在不斷擴大，包括各國央行及貨幣管理局、主權基金、養老及退休金、保險公司、商業銀行、基金公司、證券公司、對沖基金，以及各類獲批進入銀行間債券市場的機構等，紛紛參與其中。

此外，在現券業務基礎上，此前“互換通”業務的推出為海外投資者提供了便利，作為較直接的風險對沖工具，該業務可以減小利率大幅波動對其債券組合價值影響，從而完善跨境投資環境。

徐肇廷表示，海外投資者通過“互換通”直接參與境內利率互換市場，將豐富境內投資者類型，減小境內與離岸利率互換市場利差，促進國內金融市場價格發現，大幅提升現券及利率互換市場交易活躍度及流動性。

徐肇廷指出：“(債券通)從最初為了滿足金融機構流動性管理的需求，到逐步承載定價、廣泛的金融產品風險管理等功能，如今，它不僅可以滿足資本市場配置和風險管理的核心需求，也是中國金融市場基礎架構中的一個重要開放性基石。”

細數債券通“北向通”的成果，它為境外客戶投資中國債券市場提供了非常便利、高效的渠道。比如，清算速度上限拓寬至T+10，交易時間延長至晚上八點，提供收盤價成交單等架構優化工作的開展，充分滿足了境外不同地區客戶的跨境投資需求。

徐肇廷表示，除了“債券通”與“互換通”，市場和客戶也由衷希望開放更多產品線，拓展境內回購、期貨、期權等產品，進一步拓寬海外投資者進入中國市場的渠道。

據德銀提供的數據顯示，“債券通”機構投資者數量從2017年的247家，已迅速擴充至36個國家和地區的超過3500家國際投資機構，其中全球前100家機構投資者中，有78家已加入“債券通”。五年來，境外投資者持有中國債券總量以年均約40%的速度增長，可以說，中國債券市場已發展為全球資本市場不可或缺的要素之一。

徐肇廷稱，“北向通”在過去五年發揮了重要的作用，幫助境外機構進入中國債券市場、配置人民幣資產，并推動人民幣國際化，并在規模上迅速擴大，從而滿足境外客戶對人民幣資產的需求。

國有大行與股份制銀行在南向交易中占比最多 香港離岸人民幣中心地位獲鞏固

從市場參與機構來看，據徐肇廷介紹：“首批參與南向通的機構主要為國有大行，股份制銀行，主要城商行，頭部券商和一些外資銀行，其中國有大行和股份制銀行交易占比最多，交易的券種主要是港交所CMU項下交易的債券，由金管局指定的南向通做市商提供流動性。南向通開通一年以來，債券市場雙向開放得到發展，為人民幣國際化又邁出了堅實的一步，尤其加強了香港離岸人民幣中心的定位，完善了債券市場的互聯互通機制。”

從交易品種來看，目前在香港離岸市場發行的國債和央票均小于境內銀行間規模。徐肇廷預計稱：“隨著離岸人民幣資金池的不斷擴大，央行和財政部也會擴大發行規模。同時由于南向通的活水注入，香港離岸市場發行的國債和央票需求也會越來越多，目前配置機構大部分均為國內銀行和在港的中外資機構，隨著發行規模的不斷擴大，交易活躍度持續提高，相信以后會有更多的海外銀行、基金、保險機構積極參與認購。”

徐肇廷表示，去年“南向通”的開啟，達成了人民幣和其他貨幣共存的雙向流動體系。雖然目前“南向通”整體規模還相對較小，但看好其未來發展前景和潛力，同時也看到，官方對于相關政策的完善工作正在有序推進。

“作為全球領先的人民幣業務銀行，德意志銀行積極承擔‘橋梁’作用，協助客戶實現全鏈條暢通交易，我們也積極協助投資機構完善其管理機制，增加與人民幣債券市場的匹配度，以及境內外法律框架和監管結構上的兼容性。”徐肇廷稱。

由于南向通主要服務于境內機構交易境外債券，其未來發展將進一步促進人民幣離岸債券發行，使境內投資者資產配置更加多元化，推動我國債券市場雙向開放。

徐肇廷稱：“南向通債券目前還有額度設置，期待隨著人民幣國際化的進一步深入，跨境資金雙向流動宏觀審慎體系的健全，南向通投資額度未來會不斷提高，滿足境內投資者的需求。”

關鍵詞： 中國金融市場 人民幣國際化