曾經(jīng)依賴于火熱的定增市場(chǎng)，在投資者眼中“遍地?fù)戾X(qián)”的定增基金，如今隨著監(jiān)管的嚴(yán)控和市場(chǎng)的轉(zhuǎn)冷如今已風(fēng)光不再。北京商報(bào)記者注意到，近日，華安基金發(fā)布公告表示，準(zhǔn)備轉(zhuǎn)型旗下一只定增概念指數(shù)基金。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，今年以來(lái)，更是有超10只定增基金宣布轉(zhuǎn)型，而弱市之下大批定增股破發(fā)，定增基金業(yè)績(jī)也難以幸免。有業(yè)內(nèi)人士表示，在定增項(xiàng)目難選和退出不暢的雙重影響下，定增基金可能會(huì)成為被逐漸冷落的產(chǎn)品。

超10只定增基金年內(nèi)轉(zhuǎn)型

10月10日，華安基金發(fā)布“關(guān)于華安中證定向增發(fā)事件指數(shù)證券投資基金(LOF)基金份額持有人大會(huì)表決結(jié)果暨決議生效的公告”，公告表示，該次基金份額持有人大會(huì)于10月9日審議了《關(guān)于華安中證定向增發(fā)事件指數(shù)證券投資基金(LOF)轉(zhuǎn)型并修改基金合同等相關(guān)事項(xiàng)的議案》，審議事項(xiàng)獲持有人100%同意通過(guò)，基金名稱修改為華安創(chuàng)業(yè)板50交易型開(kāi)放式指數(shù)證券投資基金聯(lián)接基金，于10月10日上午10：30復(fù)牌。而對(duì)于給予份額持有人贖回或賣(mài)出的轉(zhuǎn)型選擇期時(shí)間安排，華安基金表示，選擇期自10月11日起至11月7日止。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至10月9日，華安中證定向增發(fā)年內(nèi)凈值增長(zhǎng)率虧損33.46%，在60只可查詢到數(shù)據(jù)存續(xù)定增基金(份額分開(kāi)計(jì)算，下同)中年內(nèi)業(yè)績(jī)墊底。此外，銀華鑫盛定增靈活配置混合型證券投資基金也將于10月14日到期，相關(guān)提示性公告表示，10月15日，該基金自動(dòng)轉(zhuǎn)型為上市開(kāi)放式基金(LOF)。

事實(shí)上，據(jù)北京商報(bào)記者不完全統(tǒng)計(jì)，今年以來(lái)，已有超過(guò)10只定增基金宣布到期或主動(dòng)轉(zhuǎn)型，而這其中，不乏此前主打定增產(chǎn)品線大戶的身影，九泰基金便是其中之一。9月28日，九泰基金發(fā)布公告稱，旗下九泰銳豐定增兩年定期開(kāi)放靈活配置混合型證券投資基金轉(zhuǎn)型為靈活配置型基金(LOF)的基金合同生效。除九泰銳豐外，九泰銳誠(chéng)定增靈活配置混合型基金，也于今年6月發(fā)布公告表示擬作出轉(zhuǎn)型。在轉(zhuǎn)型方案相關(guān)事項(xiàng)說(shuō)明中，九泰基金指出，本基金是一只定增主題型基金。鑒于《上市公司股東、董監(jiān)高減持股份的若干規(guī)定》(證監(jiān)會(huì)公告[2017]9號(hào))及上海、深圳證券交易所出臺(tái)的完善減持制度的相應(yīng)細(xì)則發(fā)布后，本基金面臨在封閉期結(jié)束前無(wú)法將解禁股票全部減持、導(dǎo)致定增投資策略不能繼續(xù)執(zhí)行的風(fēng)險(xiǎn)，因此，通過(guò)將本基金轉(zhuǎn)型為非定增主題型的靈活配置混合型基金，有利于基金資產(chǎn)的流動(dòng)性管理和投資運(yùn)作，從而更好地維護(hù)基金份額持有人利益。

在格上財(cái)富研究員張婷看來(lái)，多數(shù)定增基金都是在2016年成立，隨著減持新規(guī)的出臺(tái)，限制了解禁比例，拉長(zhǎng)了解禁時(shí)間，解禁時(shí)間延長(zhǎng)到2-3年，而很多定增基金都是18個(gè)月開(kāi)放，延長(zhǎng)退出時(shí)間增加了定增收益的不確定性，獲益難度加大，因此很多定增基金不得不轉(zhuǎn)型。

監(jiān)管嚴(yán)控業(yè)績(jī)不佳

正如張婷所講，定增基金由盛轉(zhuǎn)衰與定增市場(chǎng)監(jiān)管政策變動(dòng)影響不無(wú)關(guān)系。2017年2月17日，證監(jiān)會(huì)再融資新規(guī)實(shí)施，表示取消將董事會(huì)決議公告日、股東大會(huì)決議公告日作為上市公司非公開(kāi)發(fā)行股票定價(jià)基準(zhǔn)日的規(guī)定，明確定價(jià)基準(zhǔn)日只能為本次非公開(kāi)發(fā)行股票發(fā)行期的首日，從發(fā)行端收緊定增。

證監(jiān)會(huì)指出，定增定價(jià)機(jī)制選擇存在較大套利空間，廣為市場(chǎng)詬病。定增股票品種以市場(chǎng)約束為主，主要面向有風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和承擔(dān)能力的特定投資者，因此發(fā)行門(mén)檻較低，行政約束相對(duì)寬松。但從實(shí)際運(yùn)行情況來(lái)看，投資者往往偏重發(fā)行價(jià)格相比市價(jià)的折扣，忽略公司的成長(zhǎng)性和內(nèi)在投資價(jià)值。過(guò)分關(guān)注價(jià)差會(huì)造成資金流向以短期逐利為目標(biāo)，不利于資源有效配置和長(zhǎng)期資本的形成。限售期滿后，套利資金集中減持，對(duì)市場(chǎng)形成較大沖擊，也不利于保護(hù)中小投資者合法權(quán)益。2017年的再融資新規(guī)從定價(jià)機(jī)制、規(guī)模、頻率三方面對(duì)定增市場(chǎng)作出限制。

而同年5月末監(jiān)管再度加碼，下發(fā)減持新規(guī)，為火爆的定增市場(chǎng)澆上冷水，“定增股東限售期解禁后，集合競(jìng)價(jià)12個(gè)月內(nèi)減持不得超過(guò)50%”等一系列硬性指標(biāo)將定增基金獲利空間進(jìn)一步壓縮，其中對(duì)股東限售期解禁后退出機(jī)制的限制成為最大掣肘。

也有業(yè)內(nèi)人士強(qiáng)調(diào)，去年5月從退出端加大對(duì)定增市場(chǎng)的限制，定增股票第一年最多能賣(mài)出50%的股票，剩余部分還要再等一年才能清算。由此，定增市場(chǎng)迅速降溫之下，定增基金的策略失靈，外加近兩年來(lái)股指下挫，大批定增股出現(xiàn)破發(fā)，業(yè)績(jī)也因此表現(xiàn)不佳。

Wind數(shù)據(jù)顯示，定增基金的業(yè)績(jī)也逐漸由正收益轉(zhuǎn)為虧損。在2015年、2016年風(fēng)生水起的定增基金，成立2、3年以后，如今最高虧損幅度已超40%。北京商報(bào)記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，截至目前，成立以來(lái)凈值虧損超過(guò)20%的定增基金共有8只，其中，最為嚴(yán)重的是國(guó)投瑞銀瑞盛混合(LOF)，虧損幅度達(dá)到42.3%，而曾經(jīng)的“定增大戶”財(cái)通基金、銀華基金在這8只產(chǎn)品中也分別占據(jù)3只和2只。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至10月9日，在有60只可查詢到業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)的存續(xù)定增基金中(份額分開(kāi)計(jì)算，下同)，銀華、九泰、財(cái)通和博時(shí)4家基金公司共成立產(chǎn)品28只，占到總數(shù)的46.67%。其中，銀華基金有6只，2只年內(nèi)凈值增長(zhǎng)率為正，4只為負(fù);博時(shí)基金有9只，3只為正，6只為負(fù);九泰基金有7只，6只為負(fù);曾經(jīng)的“定增王”財(cái)通基金共存續(xù)6只產(chǎn)品，如今業(yè)績(jī)?nèi)繛樨?fù)，截至目前，表現(xiàn)最差的財(cái)通多策略福享成立以來(lái)凈值虧損已達(dá)到25.95%，年內(nèi)虧損也達(dá)到了20.13%。

在張婷看來(lái)，業(yè)績(jī)的普遍下滑是由于在2016年成立的多數(shù)定增基金在3000點(diǎn)以上，而今年市場(chǎng)大幅回調(diào)，導(dǎo)致定增解禁股走弱，甚至很多定增基金出現(xiàn)踩雷的現(xiàn)象，導(dǎo)致基金收益出現(xiàn)回撤;另一方面，減持新規(guī)對(duì)于解禁時(shí)間以及減持比例的要求，也導(dǎo)致了操作難度加大，對(duì)收益造成一定影響。

退出遇窘生存艱難

有魚(yú)基金高級(jí)研究員王驊表示，目前市面上的定增基金除以18個(gè)月為主外，還有2年期和5年期產(chǎn)品，而根據(jù)新規(guī)，定增鎖定期一年后最多只能賣(mài)50%的定增倉(cāng)位，如果考慮參與定增的預(yù)留期限，18個(gè)月的封閉期顯然有些倉(cāng)促，整體的投資期限就要延長(zhǎng)。如果限售股占比過(guò)高，基金資產(chǎn)變現(xiàn)能力較弱，投資者可能無(wú)法進(jìn)行贖回操作，尤其是大額贖回操作。但是，受再融資和減持新規(guī)的影響，定增發(fā)行的難度加大，定增由賣(mài)方市場(chǎng)已經(jīng)轉(zhuǎn)為買(mǎi)方市場(chǎng)。

對(duì)于定增基金的當(dāng)下處境，有基金公司內(nèi)部人員向北京商報(bào)記者透露，新規(guī)下發(fā)后產(chǎn)品退出渠道不暢，定增基金出現(xiàn)贖回難題，眾多基金管理人需要花費(fèi)大量人力物力去進(jìn)行投資者情緒的排解，且銷售窘境目前仍難解決。

而在未來(lái)走勢(shì)和投資策略方面，張婷強(qiáng)調(diào)，未來(lái)定增基金的操作難度加大，如果不是特別好的項(xiàng)目或者高折價(jià)率，機(jī)構(gòu)可能不愿意參與，而對(duì)于優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目獲取能力較強(qiáng)的基金公司則更有優(yōu)勢(shì)。目前很多到期的定增基金轉(zhuǎn)為L(zhǎng)OF基金，未來(lái)的主要收益在二級(jí)市場(chǎng)投資收益，和定增項(xiàng)目選擇有一定的區(qū)別，因此選擇時(shí)需要注意。

王驊也對(duì)定增發(fā)展持悲觀態(tài)度，在他看來(lái)，一些優(yōu)秀的上市公司定增破發(fā)，會(huì)存在一定的投資機(jī)會(huì)，但目前市場(chǎng)整體估值水平處于底部區(qū)間，具備長(zhǎng)期投資價(jià)值的個(gè)股數(shù)量不少，考慮到實(shí)施定增項(xiàng)目的個(gè)股并不很多，是否出現(xiàn)股價(jià)較增發(fā)價(jià)格折價(jià)不是選股的主要考慮因素;另外，定增個(gè)股又普遍跌破增發(fā)價(jià)，不能單純依靠個(gè)股跌破定增價(jià)格就判斷買(mǎi)入后具備安全邊際。在定增項(xiàng)目難選和退出不暢的雙重影響下，定增基金可能會(huì)成為被逐漸冷落的產(chǎn)品。

北京商報(bào)記者蘇長(zhǎng)春實(shí)習(xí)記者劉宇陽(yáng)/文高蕾/制表

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