面對全球市場的調整，中國證券報第一時間掌握了十家內外資基金的最新觀點。基金機構認為，中國有充足的政策工具挖掘內生動力，使中國經濟增長保持穩健和韌性。此前各項政策的利好作用將逐步顯現。金融市場經常處于過度反應的狀態之中，但均值回歸的規律長期存在，當前是長期資金配置A股較好的時點。

A股下跌誰的“鍋”?

基金機構普遍認為，隔夜美股重挫是A股及亞太市場大幅下跌的主要原因。

清和泉資本：A股大跌，情緒上受到周三美股暴跌的拖累。歷史上美股的波動往往對應著全球市場的風險偏好下降。

廣發基金：最近A股市場走勢偏弱，主要原因在于美聯儲的鷹派言論。美國10年期國債收益率快速上行，導致全球主要國家的股市均出現了較為明顯的調整，特別是部分新興市場由于美元流動性的收緊而跌幅較大，A股同樣受到牽連。此外，受前期融資環境趨緊等因素影響，近期部分經濟數據有所走弱，引起市場擔憂。

景順長城：美國國債收益率10月5日迅速上行到3.23%，創下2011年年中以來最高，是這一次全球市場共振的導火索。美聯儲加息步伐加快、美債收益率上升、全球緊縮預期升溫對新興市場帶來較大壓力，A股市場在互聯互通機制的實行、全球重要指數納入的過程中與海外聯動有所增強。

貝萊德：過去五個交易日中，美國十年期國債收益率驟升17bps，這意味著全球投資者的資金成本顯著增加，風險偏好急劇轉弱。

弘尚資產：隔夜美國股市大跌是拖累A股及亞太股市短期出現恐慌性拋售暴跌的主要原因。隔夜美股大跌則是因為此前美聯儲連續加息、鮑威爾鷹派講話導致市場利率快速抬升，政策變數增加，觸發全球金融市場動蕩延續。

對A股市場信心幾何?

機構普遍認為，政策利好持續發酵，作用將逐步顯現。A股估值合理，市場常處于過度反應的狀態。

貝萊德：我們要看到，第一，投資者對國內經濟、尤其是消費過度擔憂。除汽車銷售外，近期的社會消費品零售總額增長幾無放緩。第二，中國完備的產業鏈、高效的工業制造能力、優秀的物流和勞動力素質等優勢，并不會因外部因素被削弱。第三，近期國內政策應對已經更加積極。

高毅資產：央行上周末主動調降存款準備金率1%，貨幣政策邊際進一步放寬。我們始終相信，經濟增速不是越快越好，競爭格局比增速更重要。我們對于中國經濟和A股市場的長期發展走向充滿信心，也相信外部負面事件和情緒帶來的短期市場波動孕育著更多積極的長期回報。

富國基金：壓制今年A股估值擴張的國內因素正在發生積極的改變。7月以來，隨著政策變得更為積極，國內信用利差已經見頂回落，這意味著信用收縮的沖擊正在弱化。最新銀行理財新規落地好于預期。上市公司層面，今年中期ROE水平達到9.4%，較一季度的8.8%已顯著上升，意味著精選個股已非常有意義。

近期簡政、減稅、減費的政策表態，以及支持民營經濟的發聲，將為A股內生價值的提升不斷創造條件。積極期待社融增速和M1等領先指標的反彈，這或是A股市場開啟新一輪回報周期最顯著的征候。

清和泉資本：一方面，我們要看到國內的一籃子穩內需的政策已經在跟上，包括穩定流動性、疏導信用功能、減稅降費、鄉村振興、支持中小企業等。另一方面，當前A股的估值已經回落至過去20年的最底部區間，繼續向下的空間非常有限。截至10月11日，全部A股的PE(TTM)僅為13.5倍，已經低于2005年和2008年的估值底部，距離2013年的底部也不足15%的空間。

廣發基金：首先，在政策轉向結構性的“寬信用”之后，當前廣義社融增速出現企穩跡象，這將為經濟的運行積極托底。與2011年之后的經濟下行周期不同的是，當前工業企業的產能過剩狀況明顯緩解，而房地產庫存也處于低位，實體經濟通縮的壓力有限。

其次，在美元流動性收緊的環境中，受到沖擊的國家主要特征是高外債、雙赤字、低增長和高通脹，中國的經濟狀況明顯更為穩健。

再次，政府的對沖政策整體積極正面，包括繼續加大改革和開放、為企業和個人減稅降費、實施更加靈活的政策穩增長等，把外部的壓力轉化為內部的動力。

金融市場經常處于過度反應的狀態之中，但均值回歸的規律長期存在。考慮到經濟的系統性風險可控，A股中長期的預期回報整體上有較高吸引力。事實上，今年以來外資流入A股的規模創下歷史最高。從價值投資的角度來說，當前是長期資金配置A股較好的時點。

拾貝投資：低估值和低利率一定會產生作用，現在主要股指所隱含的風險溢價在過去10年左右只有大約10%的時間是高于現在，只要確認中國經濟不是大的拐點，拉長一點時間現在就是一個相對的低位。過去一個月A股國際化進程進一步獲得進展，MSCI指數權重和加入富時羅素指數都獲得新進展。未來外資在A股的權重還會進一步提升，對于A股的定價效率會有幫助。

弘尚資產：巨大的內需市場，財政政策、貨幣政策的對沖措施，以及各類穩宏觀、穩投資、穩預期政策的持續出臺，未來將會對宏觀經濟和市場形成較為明顯的支撐。

惠理基金：我們看到一些積極的變化，如降準及國內一系列穩增長政策等。積極因素正處于積累階段，其成效顯現尚需時日。高估值市場的調整，也有利于資金進入新興市場。

富達國際：相比發達國家，亞洲市場的估值依然偏低。從估值來看，中國市場是整個亞洲風險回報最佳的市場。

后市采取什么策略?

機構仍看好中國市場的投資機會，基本面堅實、具備核心競爭力、資產負債表健康的績優龍頭公司可能是布局重點。

富達國際：繼續認為中國市場存在許多機會，同時也看到了東盟市場的一些機會。看好與國內經濟及消費、保險與健康相關的優質企業。

景順長城：一些高品質的行業龍頭公司長期吸引力在增加。建議短期內仍然保持謹慎，在防守的同時，著重布局基本面堅實、具備核心競爭力、資產負債表健康的績優龍頭公司。

清和泉資本：市場整體的下跌，反而導致一些具有真正核心壁壘的公司越來越凸顯，其配置價值和風險收益比已經非常劃算。

貝萊德：我們在包括A股在內的市場，積極尋找基本面穩健、市場關注不足、但短期股價超跌股票的投資機會。

高毅資產：歷史表明，估值合理、基本面扎實的企業，往往能從這種短期市場擔憂導致的急跌中率先復蘇，為投資者帶來超額的投資收益。雖然經濟整體增速降低，但真正具有競爭力龍頭企業的市場份額逐步增加，定價權進一步鞏固，凈利率水平不斷提升。在這個背景之下，我們更能夠有機會發掘真正有競爭力的企業。

惠理基金：從長期來看，每一次市場大幅波動都是大浪淘沙的過程，給予了好的投資機會。在市場波動的環境下，我們繼續堅持確定性和安全邊際的重要性，注重基本面調研與個股選擇。

關鍵詞： 后市 策略 基金