面對(duì)全球市場(chǎng)的調(diào)整，中國(guó)證券報(bào)第一時(shí)間掌握了十家內(nèi)外資基金的最新觀點(diǎn)。基金機(jī)構(gòu)認(rèn)為，中國(guó)有充足的政策工具挖掘內(nèi)生動(dòng)力，使中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)保持穩(wěn)健和韌性。此前各項(xiàng)政策的利好作用將逐步顯現(xiàn)。金融市場(chǎng)經(jīng)常處于過度反應(yīng)的狀態(tài)之中，但均值回歸的規(guī)律長(zhǎng)期存在，當(dāng)前是長(zhǎng)期資金配置A股較好的時(shí)點(diǎn)。

A股下跌誰的“鍋”?

基金機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，隔夜美股重挫是A股及亞太市場(chǎng)大幅下跌的主要原因。

清和泉資本：A股大跌，情緒上受到周三美股暴跌的拖累。歷史上美股的波動(dòng)往往對(duì)應(yīng)著全球市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好下降。

廣發(fā)基金：最近A股市場(chǎng)走勢(shì)偏弱，主要原因在于美聯(lián)儲(chǔ)的鷹派言論。美國(guó)10年期國(guó)債收益率快速上行，導(dǎo)致全球主要國(guó)家的股市均出現(xiàn)了較為明顯的調(diào)整，特別是部分新興市場(chǎng)由于美元流動(dòng)性的收緊而跌幅較大，A股同樣受到牽連。此外，受前期融資環(huán)境趨緊等因素影響，近期部分經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有所走弱，引起市場(chǎng)擔(dān)憂。

景順長(zhǎng)城：美國(guó)國(guó)債收益率10月5日迅速上行到3.23%，創(chuàng)下2011年年中以來最高，是這一次全球市場(chǎng)共振的導(dǎo)火索。美聯(lián)儲(chǔ)加息步伐加快、美債收益率上升、全球緊縮預(yù)期升溫對(duì)新興市場(chǎng)帶來較大壓力，A股市場(chǎng)在互聯(lián)互通機(jī)制的實(shí)行、全球重要指數(shù)納入的過程中與海外聯(lián)動(dòng)有所增強(qiáng)。

貝萊德：過去五個(gè)交易日中，美國(guó)十年期國(guó)債收益率驟升17bps，這意味著全球投資者的資金成本顯著增加，風(fēng)險(xiǎn)偏好急劇轉(zhuǎn)弱。

弘尚資產(chǎn)：隔夜美國(guó)股市大跌是拖累A股及亞太股市短期出現(xiàn)恐慌性拋售暴跌的主要原因。隔夜美股大跌則是因?yàn)榇饲懊缆?lián)儲(chǔ)連續(xù)加息、鮑威爾鷹派講話導(dǎo)致市場(chǎng)利率快速抬升，政策變數(shù)增加，觸發(fā)全球金融市場(chǎng)動(dòng)蕩延續(xù)。

對(duì)A股市場(chǎng)信心幾何?

機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，政策利好持續(xù)發(fā)酵，作用將逐步顯現(xiàn)。A股估值合理，市場(chǎng)常處于過度反應(yīng)的狀態(tài)。

貝萊德：我們要看到，第一，投資者對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)、尤其是消費(fèi)過度擔(dān)憂。除汽車銷售外，近期的社會(huì)消費(fèi)品零售總額增長(zhǎng)幾無放緩。第二，中國(guó)完備的產(chǎn)業(yè)鏈、高效的工業(yè)制造能力、優(yōu)秀的物流和勞動(dòng)力素質(zhì)等優(yōu)勢(shì)，并不會(huì)因外部因素被削弱。第三，近期國(guó)內(nèi)政策應(yīng)對(duì)已經(jīng)更加積極。

高毅資產(chǎn)：央行上周末主動(dòng)調(diào)降存款準(zhǔn)備金率1%，貨幣政策邊際進(jìn)一步放寬。我們始終相信，經(jīng)濟(jì)增速不是越快越好，競(jìng)爭(zhēng)格局比增速更重要。我們對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)和A股市場(chǎng)的長(zhǎng)期發(fā)展走向充滿信心，也相信外部負(fù)面事件和情緒帶來的短期市場(chǎng)波動(dòng)孕育著更多積極的長(zhǎng)期回報(bào)。

富國(guó)基金：壓制今年A股估值擴(kuò)張的國(guó)內(nèi)因素正在發(fā)生積極的改變。7月以來，隨著政策變得更為積極，國(guó)內(nèi)信用利差已經(jīng)見頂回落，這意味著信用收縮的沖擊正在弱化。最新銀行理財(cái)新規(guī)落地好于預(yù)期。上市公司層面，今年中期ROE水平達(dá)到9.4%，較一季度的8.8%已顯著上升，意味著精選個(gè)股已非常有意義。

近期簡(jiǎn)政、減稅、減費(fèi)的政策表態(tài)，以及支持民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)聲，將為A股內(nèi)生價(jià)值的提升不斷創(chuàng)造條件。積極期待社融增速和M1等領(lǐng)先指標(biāo)的反彈，這或是A股市場(chǎng)開啟新一輪回報(bào)周期最顯著的征候。

清和泉資本：一方面，我們要看到國(guó)內(nèi)的一籃子穩(wěn)內(nèi)需的政策已經(jīng)在跟上，包括穩(wěn)定流動(dòng)性、疏導(dǎo)信用功能、減稅降費(fèi)、鄉(xiāng)村振興、支持中小企業(yè)等。另一方面，當(dāng)前A股的估值已經(jīng)回落至過去20年的最底部區(qū)間，繼續(xù)向下的空間非常有限。截至10月11日，全部A股的PE(TTM)僅為13.5倍，已經(jīng)低于2005年和2008年的估值底部，距離2013年的底部也不足15%的空間。

廣發(fā)基金：首先，在政策轉(zhuǎn)向結(jié)構(gòu)性的“寬信用”之后，當(dāng)前廣義社融增速出現(xiàn)企穩(wěn)跡象，這將為經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行積極托底。與2011年之后的經(jīng)濟(jì)下行周期不同的是，當(dāng)前工業(yè)企業(yè)的產(chǎn)能過剩狀況明顯緩解，而房地產(chǎn)庫存也處于低位，實(shí)體經(jīng)濟(jì)通縮的壓力有限。

其次，在美元流動(dòng)性收緊的環(huán)境中，受到?jīng)_擊的國(guó)家主要特征是高外債、雙赤字、低增長(zhǎng)和高通脹，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)狀況明顯更為穩(wěn)健。

再次，政府的對(duì)沖政策整體積極正面，包括繼續(xù)加大改革和開放、為企業(yè)和個(gè)人減稅降費(fèi)、實(shí)施更加靈活的政策穩(wěn)增長(zhǎng)等，把外部的壓力轉(zhuǎn)化為內(nèi)部的動(dòng)力。

金融市場(chǎng)經(jīng)常處于過度反應(yīng)的狀態(tài)之中，但均值回歸的規(guī)律長(zhǎng)期存在?？紤]到經(jīng)濟(jì)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)可控，A股中長(zhǎng)期的預(yù)期回報(bào)整體上有較高吸引力。事實(shí)上，今年以來外資流入A股的規(guī)模創(chuàng)下歷史最高。從價(jià)值投資的角度來說，當(dāng)前是長(zhǎng)期資金配置A股較好的時(shí)點(diǎn)。

拾貝投資：低估值和低利率一定會(huì)產(chǎn)生作用，現(xiàn)在主要股指所隱含的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)在過去10年左右只有大約10%的時(shí)間是高于現(xiàn)在，只要確認(rèn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)不是大的拐點(diǎn)，拉長(zhǎng)一點(diǎn)時(shí)間現(xiàn)在就是一個(gè)相對(duì)的低位。過去一個(gè)月A股國(guó)際化進(jìn)程進(jìn)一步獲得進(jìn)展，MSCI指數(shù)權(quán)重和加入富時(shí)羅素指數(shù)都獲得新進(jìn)展。未來外資在A股的權(quán)重還會(huì)進(jìn)一步提升，對(duì)于A股的定價(jià)效率會(huì)有幫助。

弘尚資產(chǎn)：巨大的內(nèi)需市場(chǎng)，財(cái)政政策、貨幣政策的對(duì)沖措施，以及各類穩(wěn)宏觀、穩(wěn)投資、穩(wěn)預(yù)期政策的持續(xù)出臺(tái)，未來將會(huì)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)形成較為明顯的支撐。

惠理基金：我們看到一些積極的變化，如降準(zhǔn)及國(guó)內(nèi)一系列穩(wěn)增長(zhǎng)政策等。積極因素正處于積累階段，其成效顯現(xiàn)尚需時(shí)日。高估值市場(chǎng)的調(diào)整，也有利于資金進(jìn)入新興市場(chǎng)。

富達(dá)國(guó)際：相比發(fā)達(dá)國(guó)家，亞洲市場(chǎng)的估值依然偏低。從估值來看，中國(guó)市場(chǎng)是整個(gè)亞洲風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)最佳的市場(chǎng)。

后市采取什么策略?

機(jī)構(gòu)仍看好中國(guó)市場(chǎng)的投資機(jī)會(huì)，基本面堅(jiān)實(shí)、具備核心競(jìng)爭(zhēng)力、資產(chǎn)負(fù)債表健康的績(jī)優(yōu)龍頭公司可能是布局重點(diǎn)。

富達(dá)國(guó)際：繼續(xù)認(rèn)為中國(guó)市場(chǎng)存在許多機(jī)會(huì)，同時(shí)也看到了東盟市場(chǎng)的一些機(jī)會(huì)?？春门c國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)及消費(fèi)、保險(xiǎn)與健康相關(guān)的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。

景順長(zhǎng)城：一些高品質(zhì)的行業(yè)龍頭公司長(zhǎng)期吸引力在增加。建議短期內(nèi)仍然保持謹(jǐn)慎，在防守的同時(shí)，著重布局基本面堅(jiān)實(shí)、具備核心競(jìng)爭(zhēng)力、資產(chǎn)負(fù)債表健康的績(jī)優(yōu)龍頭公司。

清和泉資本：市場(chǎng)整體的下跌，反而導(dǎo)致一些具有真正核心壁壘的公司越來越凸顯，其配置價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)收益比已經(jīng)非常劃算。

貝萊德：我們?cè)诎ˋ股在內(nèi)的市場(chǎng)，積極尋找基本面穩(wěn)健、市場(chǎng)關(guān)注不足、但短期股價(jià)超跌股票的投資機(jī)會(huì)。

高毅資產(chǎn)：歷史表明，估值合理、基本面扎實(shí)的企業(yè)，往往能從這種短期市場(chǎng)擔(dān)憂導(dǎo)致的急跌中率先復(fù)蘇，為投資者帶來超額的投資收益。雖然經(jīng)濟(jì)整體增速降低，但真正具有競(jìng)爭(zhēng)力龍頭企業(yè)的市場(chǎng)份額逐步增加，定價(jià)權(quán)進(jìn)一步鞏固，凈利率水平不斷提升。在這個(gè)背景之下，我們更能夠有機(jī)會(huì)發(fā)掘真正有競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)。

惠理基金：從長(zhǎng)期來看，每一次市場(chǎng)大幅波動(dòng)都是大浪淘沙的過程，給予了好的投資機(jī)會(huì)。在市場(chǎng)波動(dòng)的環(huán)境下，我們繼續(xù)堅(jiān)持確定性和安全邊際的重要性，注重基本面調(diào)研與個(gè)股選擇。

關(guān)鍵詞： 后市 策略 基金