中國(guó)金融期貨交易所12月2日宣布調(diào)整股指期貨交易安排。消息一出，引得量化對(duì)沖私募、公募一片歡騰。公募基金經(jīng)理紛紛向記者表示，此次調(diào)整將有助于恢復(fù)市場(chǎng)流動(dòng)性，提升對(duì)沖策略的市場(chǎng)容量，降低對(duì)沖交易成本，并且為各類(lèi)策略提供流動(dòng)性基礎(chǔ)。私募基金也普遍表示，此舉利好量化對(duì)沖基金，有助于吸引長(zhǎng)線資金，平滑市場(chǎng)波動(dòng)。

對(duì)市場(chǎng)中性策略基金是大利好

此次股指期貨交易規(guī)則的變動(dòng)主要有單產(chǎn)品、單日日內(nèi)開(kāi)倉(cāng)限制從單品種20手放寬到單個(gè)合約50手，即單品種原則上放寬到200手。同時(shí)平今倉(cāng)交易手續(xù)費(fèi)從萬(wàn)分之6.9下調(diào)至萬(wàn)分之4.6，而在保證金方面，IF(滬深300股指)/IH(上證50股指)從15%下調(diào)至10%，IC(中證500股指)下調(diào)為15%。而從新規(guī)實(shí)施后首日交易情況來(lái)看，股指期貨運(yùn)行平穩(wěn)。

目前，市場(chǎng)上20余只公募基金采用了市場(chǎng)中性策略。在過(guò)去數(shù)年間，由于股指期貨功能受限，此類(lèi)基金的發(fā)展長(zhǎng)期受到限制，也沒(méi)有新基金獲批。然而，此類(lèi)基金的發(fā)展有望隨著股指期貨的功能趨于正常化而發(fā)生改變。

根據(jù)海富通量化投資部的分析，此次調(diào)整增加了日內(nèi)開(kāi)倉(cāng)手?jǐn)?shù)，這將推動(dòng)流動(dòng)性的增長(zhǎng)呈指數(shù)性上升，而未收斂基差預(yù)計(jì)也將繼續(xù)回歸。海富通量化阿爾法基金經(jīng)理杜曉海表示，按照目前指數(shù)點(diǎn)位測(cè)算，日內(nèi)開(kāi)倉(cāng)手?jǐn)?shù)增加后，三大品種共計(jì)可對(duì)沖非套保產(chǎn)品規(guī)模從此前的5000萬(wàn)元大幅提升至5億元以上。

最直接利好來(lái)源于恢復(fù)市場(chǎng)流動(dòng)性

記者采訪了多家擁有市場(chǎng)中性策略基金的基金公司投資經(jīng)理，他們大都表示，此次調(diào)整將有助于恢復(fù)市場(chǎng)流動(dòng)性，提升對(duì)沖策略的市場(chǎng)容量，降低對(duì)沖交易成本，并且為各類(lèi)策略提供流動(dòng)性基礎(chǔ)。

華泰柏瑞基金副總經(jīng)理、量化投資領(lǐng)軍人物田漢卿認(rèn)為，此次調(diào)整將有利于恢復(fù)市場(chǎng)流動(dòng)性，方便投資者使用股指期貨進(jìn)行套保和對(duì)沖交易。她預(yù)期，未來(lái)股指期貨負(fù)基差將進(jìn)一步收窄或轉(zhuǎn)為略正。對(duì)對(duì)沖策略來(lái)說(shuō)，保證金比例下調(diào)將優(yōu)化資金使用效率，日內(nèi)開(kāi)倉(cāng)手?jǐn)?shù)提高有助于策略容量提高，對(duì)沖組合的倉(cāng)位可以比此前有所提高，流動(dòng)性的恢復(fù)和負(fù)基差收窄都將顯著降低對(duì)沖和交易成本。

杜曉海則認(rèn)為，此次政策調(diào)整，將利好市場(chǎng)中性策略，也將增強(qiáng)各類(lèi)策略的靈活性，能夠?qū)μ桌呗孕纬裳a(bǔ)充，增厚策略效果。而且對(duì)各類(lèi)期指套利策略、CTA策略、期權(quán)策略的應(yīng)用都將提供非常好的流動(dòng)性基礎(chǔ)。

持相似觀點(diǎn)的還有匯豐晉信，該公司表示股指期貨流動(dòng)性有望提升。市場(chǎng)流動(dòng)性改善后，有望為各類(lèi)股指期貨套利策略、CTA策略等提供更大的操作空間和操作靈活性。此外，他們認(rèn)為此舉還利好券商，不僅能提振券商期貨子公司業(yè)績(jī)，也有助于降低券商自營(yíng)業(yè)務(wù)中的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖成本。

在匯添富基金指數(shù)與量化投資部投資經(jīng)理溫琪看來(lái)，此次“松綁”政策將改善對(duì)沖投資環(huán)境，對(duì)于對(duì)沖型產(chǎn)品的發(fā)展是一個(gè)利好。她表示，目前匯添富涉及股指期貨的主要是對(duì)沖型產(chǎn)品，所以最關(guān)心的是市場(chǎng)容量和對(duì)沖成本。隨著股指期貨市場(chǎng)流動(dòng)性的好轉(zhuǎn)，對(duì)沖型產(chǎn)品的市場(chǎng)容量有望進(jìn)一步擴(kuò)充;而流動(dòng)性好轉(zhuǎn)帶來(lái)沖擊成本下降，如果基差進(jìn)一步轉(zhuǎn)正并擴(kuò)大，對(duì)于對(duì)沖型產(chǎn)品收益來(lái)說(shuō)將會(huì)是重大利好。

關(guān)鍵詞： 新規(guī) 公募基金 流動(dòng)性