年底臨近，機構紛紛總結和發布2019年投資策略，以回顧總結2018年的特殊行情，并前瞻展望明年如何投資。 　　據21世紀經濟報道記者了解，作為賣方的券商，目前至少已經有10多家發布了2019年投資策略報告;而作為買方的公募和私募基金在年底也紛紛投入到2019年投資策略的研究中，多家基金公司表示，明年一月份2019年投資策略報告才能出來，不過部分個人觀點已公開。

回首2018年，一方面是A股“熊冠全球”，公募私募的股票投資幾乎是“全軍覆沒”;另一方面是債券雖逢牛市，要抓住機會賺錢也不容易。那么接下來的2019年，機構投資策略會如何變化?機構如何布局2019年?市場的機會和風險在哪?

21世紀經濟報道記者梳理發現，多家機構認為，明年國內經濟下行壓力仍大，貨幣政策大概率延續穩健政策，A股明年上半年可能處于磨底階段，多家機構看好明年結構性機會，尤其是高科技等優質成長股的投資機會。

2018：難賺錢

2018年，眾多機構對A股的總結是“熊冠全球”。

回顧2018年A股行情：截至2018年12月13日，今年以來，上證指數、深證成指、創業板指分別下跌了20.35%、29.28%、 23.06%。

在此背景下，股票型基金絕大部分出現虧損。Wind統計顯示，2018年以來，1073只股票型基金，僅41只回報率為正，占比3.82%，回報率在1%以上的只有11只。

而債券型基金在牛市行情下，完勝股票型基金，2018年以來，市場上2082只開放型債基中，1799只回報率為正，占比86.41%。

近日，海通證券發表的2019年A股投資策略《穿越黑暗迎黎明》指出，2018年A股下跌源于殺估值。一方面去杠桿導致資金面緊張，另一方面，中美關系惡化誘發悲觀預期。目前A股估值處于歷史底部區域。

12月12日中信建設發表的2019年年度策略報告《從山重水復到柳暗花明》也指出，2018年，實體經濟去杠桿和金融體系去杠桿是主導全年最主要的工作，疊加中美貿易戰的影響，中國經濟是相當困難的一年。“在這種經濟運行過程中，國債成為最占優的資產，股票、信用債、本幣和大宗商品都呈現熊市。”

12月8日，一位私募宏觀策略總監表示，2018年實際操作非常困難，投資者最關心兩件事情：第一個是國內去杠桿，第二是中美貿易摩擦。

他認為，今年股市是一個熊市，盡管到目前為止企業盈利還可以，但是在經濟預期下滑、中美貿易戰等因素的影響下，股票的風險偏好下降，使得股票估值嚴重下跌;而債券今年是一個牛市，但是可能做債的人也沒有賺到錢，因為這個債券的牛市走得也很糾結，行情集中在很短的時間內完成，錯過了這一段就錯過了行情。

他表示，較之以往，最近4年最大的變化是中國的貨幣增長速度在不斷地下臺階，M2增速現在只有8%，這影響非常深遠。它造成在流動性相對匱乏時，長期來看資產波動幅度下降，但是由于大家都還是想在里面賺更多的錢，所以每天資產波動非常劇烈。這種情況在未來幾年可能會成為一種常態。

2019：A股見底轉樂觀

那么，2019年投資的指揮棒是什么呢?

作為賣方的券商是近期發布2019年投資策略的主角，目前至少已經有10多家券商發布了2019年投資策略報告。

12月13日，廣發證券對外消息顯示，廣發證券集中發布宏觀及各研究領域年度策略報告。

其中廣發證券首席經濟學家沈明高在香港發布題為《不確定性中的確定性》的經濟展望報告。沈明高提出了2019年四個潛在的確定性：第一是中美談判或取得階段性成果;第二是明年美聯儲本輪加息周期或終結，屆時美元升值周期結束，總體利好新興市場股市;第三是明年或現中美經濟周期錯峰的紅利，中國股市有估值擴張的可能;第四是明年中國的財政政策優先，是政策“行動底”的標志之一。沈明高認為，本輪中國股市調整的大底，應該出現在政策“行動底”初步確認之前，經濟增速放緩至底部區域可能在確認之后。

12月12日，海通證券和中信建投證券兩家頭部券商也在滬舉辦2019年年度策略會。

中信建投證券宏觀經濟首席分析師黃文濤預計2019年GDP實際增速6.3%左右，名義GDP增速8.5%左右。他認為，一方面，全球經濟以及國內制造業投資、房地產投資大概率下行，經濟下行壓力尚未完全釋放;另一方面，在穩就業與2020年全面建成小康社會經濟目標的約束下，經濟增長需要底線思維，這意味著積極的財政政策需要發揮更重要作用，而基建投資將是主要抓手。

海通策略的核心觀點是，A股處在第五輪牛熊周期末期，估值已見底，戰略上樂觀：全球各國股市橫向比較，A股吸引力更大，中國發展股權融資支持產業升級，居民資產配置將偏向股市。目前政策底已出現，市場短期反彈，但還要經歷政策上業績下的磨底期，黎明信號如廣譜利率下降、信貸放量、改革落地。此外，磨底期持有高股息率股及地產，2-3年的風格輪動開始偏向成長，戰略性配置先進制造(5G+新能源車)、服務消費(醫療保健+保險)。

除了賣方之外，作為買方的公募和私募基金公司，有部分基金經理或投研人士也已發布其投資觀點。

其中，前海開源基金楊德龍認為，從市場的大勢來看，2019年將會出現修復式上漲，上漲的第一目標位是重新站上3000點整數關口，第二目標位再度實現“千點大反彈”，也就是收復3500點左右的失地。

“A股市場的機會更多體現為結構性機會。對于結構性的機會，關注兩個方面：一個方面是傳統的消費行業帶來的投資機會，二是科技創新型的企業，也就是科技龍頭股。無論是人工智能、互聯網，還是新能源行業，都是經濟轉型的方向，都可以挖掘龍頭股的機會。另外可以關注券商板塊的機會。”楊德龍說。

來自第三方的好買財富董事長楊文斌表示，我們可以開始考慮一些出清中或完成出清的資產了。比如，目前滬深300的11倍的市盈率，隱含的收益率有9%了。比如，股權今年出現了募資的大衰退，很多項目業務和財務數據下降了，沒有后輪了，調降估值了，甚至死亡了。但是，好的項目不那么擁擠了，一二級倒掛消失了，預示著未來幾年可能有更高回報。比如，滬深兩市的日成交量從2000億恢復到了3000億，量價的活躍讓相關的對沖產品，如以量價為主的市場中性策略迎來向15%年化收益率的均值回復的機會。

“如果為2019年打造一艘配置堅固的船，我們會建議維持股票股權的一定部位，同時配置與這兩類相關性較小的CTA趨勢和量價為主的市場中性對沖產品，考慮留出安全邊際、定價合理的固收，最后在保險、海外產品上進行尾部的對沖。”楊文斌說。（龐華瑋）

關鍵詞： 機構策略 動向 高科技股