隨著2018年收官，2019年公募基金的投資布局也在有序展開(kāi)?；仡?018年，A股價(jià)值股折戟沙場(chǎng)，成長(zhǎng)股遭遇重創(chuàng)。展望2019年，A股市場(chǎng)存在哪些投資機(jī)會(huì)和利空因素?成長(zhǎng)股與價(jià)值股未來(lái)走勢(shì)將如何演繹?近日，景順長(zhǎng)城、匯豐晉信、海富通等多家基金，揭開(kāi)了2019年的投資布局路線(xiàn)圖。

股市配置價(jià)值顯現(xiàn)

對(duì)于2019年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展情況，景順長(zhǎng)城預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)繼續(xù)減速，去杠桿和中美貿(mào)易摩擦拖累經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，政策力度暫時(shí)有限，受出口和房地產(chǎn)市場(chǎng)影響，增長(zhǎng)下行壓力可能會(huì)至少持續(xù)至2019年上半年。隨著下行壓力加大，政策加碼的緊迫性會(huì)增強(qiáng)。除了普遍預(yù)期的減稅降費(fèi)，貨幣和房地產(chǎn)政策還有調(diào)整空間。景順長(zhǎng)城預(yù)計(jì)最快2019年年中有望看到中國(guó)經(jīng)濟(jì)的短期修復(fù)，但短期修復(fù)不改經(jīng)濟(jì)增速換擋的現(xiàn)實(shí)，未來(lái)更需關(guān)注政策紅利帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)上的變化。

隨著經(jīng)濟(jì)增速下行，企業(yè)盈利增速也在下行。總需求繼續(xù)走弱導(dǎo)致收入增速減緩。上市公司非金融收入與名義GDP增速相關(guān)度較高，且波動(dòng)更大。預(yù)計(jì)明年上市公司非金融收入增速下降較多，利潤(rùn)率有所回落。企業(yè)的凈利率當(dāng)前處于歷史較高水平，凈利率收縮的壓力也將傳導(dǎo)至企業(yè)盈利增速和ROE上。貿(mào)易摩擦超預(yù)期可能會(huì)使盈利差于預(yù)期。中美貿(mào)易摩擦的實(shí)際影響已經(jīng)顯現(xiàn)，美國(guó)對(duì)中國(guó)的進(jìn)口結(jié)構(gòu)中，500億美元清單內(nèi)的商品四季度進(jìn)口增速顯著下滑。行業(yè)方面，電子、機(jī)械設(shè)備、紡織服裝等對(duì)美貿(mào)易敞口較大的企業(yè)壓力較大。有利的因素則是下半年以來(lái)政府會(huì)議、政策傳遞出的穩(wěn)增長(zhǎng)信號(hào)更為明確。

在景順長(zhǎng)城看來(lái)，2019年股市機(jī)會(huì)或大于風(fēng)險(xiǎn)，配置價(jià)值已顯現(xiàn)，同時(shí)優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)風(fēng)格占優(yōu)。過(guò)去三年，市場(chǎng)整體價(jià)值占優(yōu)，主要是各種中長(zhǎng)期因素指向偏價(jià)值風(fēng)格。2019年從盈利來(lái)看，成長(zhǎng)股或優(yōu)先見(jiàn)底，風(fēng)險(xiǎn)提前釋放;從估值來(lái)看，成長(zhǎng)股的絕對(duì)估值和相對(duì)估值均調(diào)整較充分，已具備長(zhǎng)期配置價(jià)值。2019年相對(duì)業(yè)績(jī)、流動(dòng)性與監(jiān)管都轉(zhuǎn)向有利于成長(zhǎng)風(fēng)格，優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)彈性更大。從過(guò)去美股市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，在低利率去杠桿的環(huán)境中，優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)風(fēng)格的表現(xiàn)也較好。

明年將結(jié)束普跌行情

匯豐晉信基金發(fā)布2019年A股投資策略表示，2019年將結(jié)束2018年的普跌行情，呈現(xiàn)利率下行推動(dòng)的結(jié)構(gòu)性行情。展望2019年，企業(yè)盈利增速下行是投資者無(wú)法規(guī)避的風(fēng)險(xiǎn)因素，預(yù)測(cè)A股的非金融企業(yè)盈利增速會(huì)在2019年進(jìn)一步回落至5%，當(dāng)然也不排除零增長(zhǎng)甚至負(fù)增長(zhǎng)的情景。不過(guò)，經(jīng)過(guò)2018年的股市下跌，目前股市給予的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償非常高，已經(jīng)具備很好的中長(zhǎng)期配置價(jià)值。目前代表大市值股票的中證800指數(shù)和代表小市值股票的中小板綜指的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)均處于比較高的水平，中證800的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)已經(jīng)超過(guò)7%，中小板的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)達(dá)到3%，均已經(jīng)修復(fù)到一個(gè)非常有吸引力的位置。

策略報(bào)告進(jìn)一步指出，判斷2019年將結(jié)束2018年的普跌行情，主要邏輯基于兩點(diǎn)：一是市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)基本面有基本的預(yù)期;二是流動(dòng)性改善推動(dòng)的估值修復(fù)。目前市場(chǎng)整體估值指標(biāo)均處于歷史相對(duì)底部，信用周期的企穩(wěn)和政策托底將有助于風(fēng)險(xiǎn)偏好回升，2019年是盈利下行和估值上行的平衡，意味著2019年是結(jié)構(gòu)性市場(chǎng)?？春靡韵聨讞l主線(xiàn)：流動(dòng)性敏感和政府投資的板塊，如建筑、新能源設(shè)備;弱周期或者獨(dú)立周期的板塊，如汽車(chē)、通脹板塊;基于風(fēng)格看好成長(zhǎng)板塊，密切關(guān)注其中的子行業(yè)。

A股有望階段性見(jiàn)底

在海富通基金看來(lái)，A股目前處于政策底向市場(chǎng)底傳導(dǎo)過(guò)程中，市場(chǎng)急速下跌階段基本結(jié)束。明年3月份前市場(chǎng)或可同時(shí)享受風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)和無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下行的收益來(lái)源。此后市場(chǎng)將再度面臨貿(mào)易摩擦的時(shí)間窗口及業(yè)績(jī)驗(yàn)證，市場(chǎng)波動(dòng)可能加劇。2019年政策底有望傳導(dǎo)至市場(chǎng)底、盈利底，關(guān)鍵驗(yàn)證點(diǎn)在于信用端拐點(diǎn)的出現(xiàn)。特別是大量改善民企融資條件的政策落地后，貨幣傳導(dǎo)機(jī)制能否理順。后續(xù)若信用端數(shù)據(jù)出現(xiàn)向上的拐點(diǎn)，市場(chǎng)有望階段性見(jiàn)底。

展望2019年，穩(wěn)增長(zhǎng)政策或?qū)⒊掷m(xù)加碼、流動(dòng)性寬松、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下行;監(jiān)管政策逐步放開(kāi)交易阻力減少、對(duì)于并購(gòu)重組的限制放松、進(jìn)一步松綁股指期貨;科創(chuàng)板的高標(biāo)準(zhǔn)有望帶動(dòng)龍頭估值提升。此外經(jīng)濟(jì)中期仍然有下行壓力，看好受益穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼的基建產(chǎn)業(yè)鏈及地產(chǎn)板塊。以及受益于風(fēng)險(xiǎn)偏好提升、化解股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)政策，符合轉(zhuǎn)型方向、景氣度較好的核心成長(zhǎng)股，和外資持續(xù)買(mǎi)入的必需消費(fèi)。

關(guān)鍵詞： 基金 A股 股市