公募基金終于走過不確定的2018年，這一年，可以說是悲喜交加，悲傷大于喜悅。展望2019年，不確定性依然像只灰犀牛蹲在面前，讓基金從業(yè)人員既彷徨迷茫又充滿期待。因此，把脈2019年基金業(yè)的走向成為業(yè)內(nèi)關(guān)注的焦點(diǎn)。今日，本報(bào)特別推出對(duì)公募基金業(yè)的五大猜想。

猜想1

管理資產(chǎn)總規(guī)模將突破15萬億元

公募基金行業(yè)20年的成長一直伴隨著嚴(yán)監(jiān)管、高透明度的標(biāo)簽，這也使得其不像近幾年私募基金的“野蠻生長”，公募基金行業(yè)一直穩(wěn)健、規(guī)范地進(jìn)行資產(chǎn)管理服務(wù)，產(chǎn)品數(shù)量和規(guī)模總量穩(wěn)步增長。

基于對(duì)往年公募基金行業(yè)數(shù)據(jù)的分析，《證券日?qǐng)?bào)》基金報(bào)道組預(yù)測：到今年年底之時(shí)，公募基金管理資產(chǎn)的總規(guī)模(不包括專戶)將突破15萬億元，較之2018年年底的總規(guī)模增長15%以上;公募產(chǎn)品數(shù)量將突破5600只，較之去年年底的總數(shù)量增加8%以上。

截至去年12月31日，根據(jù)銀河證券基金研究中心數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，我國共有公募基金管理人131家，合計(jì)管理主代碼基金數(shù)量5147只，管理基金資產(chǎn)凈值130045.37億元，份額規(guī)模128681.1億份。其中，剔除貨幣基金和短期理財(cái)債券基金后的總資產(chǎn)規(guī)模為4.84萬億元，較之2017年年底的4.48萬億元，全年增長3577.94億元。

值得注意的是，雖在去年監(jiān)管層有意控制貨幣基金的規(guī)模，但貨幣基金全年的規(guī)模仍在穩(wěn)步攀升。2018年全年，貨幣市場基金規(guī)模從2017年底的67661.51億元增長到75888.86億元，規(guī)模增長了8227.35億元，全年增長12.16%。

由于此前采用攤余成本法的貨幣基金和短期理財(cái)債券基金具備“保本保收益”屬性，這類產(chǎn)品在去年也不再獲批，取而代之的將是市值型貨幣基金。早在去年年初，就有眾多基金公司紛紛上報(bào)了新型的貨幣基金，經(jīng)過一年之久的發(fā)酵，部分新型貨幣基金有望在今年獲批，而這類符合監(jiān)管導(dǎo)向的貨幣基金一經(jīng)發(fā)出，必定會(huì)收到大量資金的追捧，助力2019年公募基金管理資產(chǎn)總規(guī)模向上攀升。

另外，A股市場在經(jīng)歷了去年的長期調(diào)整行情外，主要投資標(biāo)的的估值水平均下落至歷史地位水平。此前從權(quán)益基金中撤出的部分資金，具備明顯的風(fēng)險(xiǎn)偏好，有望在2019年股市回暖時(shí)重新回到權(quán)益基金市場，即便是2019年A股市場未出現(xiàn)回暖行情，就中長期來看已經(jīng)具備極高的配置價(jià)值，想必會(huì)有一批成熟的資金抄底入場。

為投資者提供不同種類的基金產(chǎn)品，是公募基金行業(yè)一直努力的方向。隨著基金公司越來越壯大，基金公司內(nèi)部投研體系越來越完善，公募基金市場上產(chǎn)品總數(shù)量繼續(xù)穩(wěn)步攀升。

在2018年，公募基金市場上產(chǎn)品數(shù)量從4692只擴(kuò)容至5147只。具體來看，股票型基金由767只擴(kuò)張至868只，混合型基金由2172只擴(kuò)張至2311只，債券型基金由1196只擴(kuò)張至1428只，貨幣型基金由395只減少至383只。

值得注意的是，在去年市場的嚴(yán)峻考驗(yàn)下，公募基金市場上部分產(chǎn)品被出清。《證券日?qǐng)?bào)》基金報(bào)道組梳理發(fā)現(xiàn)，在去年全年，若不同份額基金合并統(tǒng)計(jì)，共有380只基金清盤。到2019年，管理不善、業(yè)績落后、規(guī)模較低的產(chǎn)品已經(jīng)歷了大規(guī)模的清理，在今年這一數(shù)據(jù)將大幅走低。

基金延長募集期的現(xiàn)象在去年已屢見不鮮。《證券日?qǐng)?bào)》基金報(bào)道組梳理發(fā)現(xiàn)，在去年全年共有145只基金先后發(fā)布過延長募集期的公告，尤其是對(duì)于眾多小型基金公司的權(quán)益基金來說，去年市場環(huán)境下投資者的認(rèn)購情緒比較低落，新基金的募集仍面臨很大的壓力。到2019年，剛好是部分權(quán)益基金的募集期結(jié)束，新產(chǎn)品的成立，也將進(jìn)一步抬高公募基金管理資產(chǎn)的總規(guī)模。

去年年底，多位債券基金的基金經(jīng)理均預(yù)測今年會(huì)延續(xù)去年的債市牛市行情，基金公司也會(huì)在今年趁機(jī)完備債券基金產(chǎn)品線，而債券基金的持有人更多的是機(jī)構(gòu)投資者，機(jī)構(gòu)投資者對(duì)于債券基金的認(rèn)購金額也相對(duì)較高，公募基金市場上債券基金的總規(guī)模會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)張。

猜想2

貨幣基金規(guī)模占比進(jìn)一步走高

貨幣基金規(guī)模雖然在去年經(jīng)歷了有史以來的最嚴(yán)控制，但仍在去年保證了12.62%的增長率。《證券日?qǐng)?bào)》記者梳理發(fā)現(xiàn)，近幾年，貨幣基金總規(guī)模在公募基金市場總規(guī)模中的占比不斷走高，而在2019年，貨幣基金規(guī)模擴(kuò)張的速度大概率會(huì)跑贏公募基金所有產(chǎn)品的規(guī)模擴(kuò)張速度。

在2016年年底時(shí)，貨幣基金的總規(guī)模為4.47萬億元，公募基金管理資產(chǎn)總規(guī)模為9.11萬億元，占比49.07%;到2017年年底時(shí)，貨幣基金的總規(guī)模為7.13萬億元，公募基金管理資產(chǎn)總規(guī)模為11.55萬億元，占比61.73%;到了2018年年底，貨幣基金的總規(guī)模為8.16萬億元，公募基金管理資產(chǎn)總規(guī)模為12.93萬億元，占比63.11%。

選擇申購貨幣基金的投資者目的十分明確。除了風(fēng)險(xiǎn)較低、資金流動(dòng)強(qiáng)、起購點(diǎn)低、轉(zhuǎn)換靈活、操作便捷等優(yōu)點(diǎn)之外，更重要的是看重了其保本屬性。資管新規(guī)落地后，公募基金市場上的保本基金面臨著轉(zhuǎn)型或清盤的命運(yùn)，貨幣基金的相對(duì)競爭優(yōu)勢得到進(jìn)一步的強(qiáng)化，即便是部分貨幣基金或短期理財(cái)債基由攤余成本法轉(zhuǎn)換為市值法，仍很難出現(xiàn)虧損的情況。

一方面，存量的貨幣基金規(guī)模有望進(jìn)一步擴(kuò)張。從天弘余額寶面世以來，各家基金公司紛紛探索與銀行、券商、互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)之間的合作模式，憑借著清晰易懂的產(chǎn)品介紹和操作便捷、保證本金安全的優(yōu)勢，吸引著大量投資者和大量資金，這也是近幾年貨幣基金規(guī)模擴(kuò)張速度如此之快的主要原因。

另一方面，新的采用市值法的貨幣基金有望獲批。在去年年中，就有基金公司人士對(duì)記者表示監(jiān)管層正在積極與基金公司溝通，該人士表示，基金業(yè)協(xié)會(huì)先后召集基金業(yè)人士召開了兩場關(guān)于市值法貨幣基金的研討會(huì)，會(huì)議討論了市值法貨幣基金相關(guān)指引，主要焦點(diǎn)集中在市值法貨幣基金更名為浮動(dòng)凈值型貨幣基金，是否征收懲罰性贖回費(fèi)，初始凈值設(shè)定為100元等方面。

作為攤余成本法貨幣基金的有力補(bǔ)充，多家基金公司都在積極上報(bào)市值法貨幣基金。華南某基金公司固定收益負(fù)責(zé)人此前也曾表示，“行業(yè)內(nèi)眾多基金公司在籌備市值法貨幣基金短期理財(cái)基金不再沿用攤余成本法之后，部分之前旗下缺乏攤余成本法短期理財(cái)基金的基金公司也想嘗試上報(bào)市值法短期理財(cái)基金，但得到的監(jiān)管反饋是再等等。而對(duì)于市值法貨幣基金，監(jiān)管則鼓勵(lì)基金公司上報(bào)。”

去年理財(cái)新規(guī)落地，部分符合條件的商業(yè)銀行可以設(shè)立理財(cái)子公司。銀行理財(cái)子公司的設(shè)立將對(duì)公募基金行業(yè)的固收業(yè)務(wù)造成巨大沖擊，《證券日?qǐng)?bào)》記者也詢問了幾家基金公司如何面對(duì)銀行理財(cái)子公司的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。有北京一家基金公司電商總監(jiān)對(duì)記者分析稱，未來公募基金在固收業(yè)務(wù)上將會(huì)呈現(xiàn)兩大類別的聯(lián)合：銀行系基金公司與理財(cái)子公司聯(lián)合，非銀行系基金公司與互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)聯(lián)合。

該電商總監(jiān)對(duì)記者表示，基金公司會(huì)進(jìn)一步在深度和廣度上尋求與互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)的合作，在貨幣基金之外，會(huì)考慮退出新的產(chǎn)品，如債券基金、產(chǎn)品組合等等。“但是，我們會(huì)把現(xiàn)在的貨幣基金做到一定的規(guī)模，再對(duì)大量的客戶進(jìn)行精準(zhǔn)畫像，給他們提供新的產(chǎn)品。貨幣基金的規(guī)模要做到多大才合適呢?至少是目前的5倍以上吧，客戶量要達(dá)到千萬級(jí)別。”他說道。

猜想3：

人才加速流動(dòng)融入大資管“一盤棋”

2018年公募基金行業(yè)的痛點(diǎn)不止權(quán)益基金的普遍虧損，還有諸多明星基金經(jīng)理的離職。A股市場的長期調(diào)整，也在不斷挑戰(zhàn)著基金管理人員的心理承受程度，甚至有基金經(jīng)理在臨近年末時(shí)舍年終獎(jiǎng)而去，留下一批業(yè)績慘淡的基金產(chǎn)品和投資者的一片唏噓。

《證券日?qǐng)?bào)》基金報(bào)道組統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，在去年單邊下跌的極端行情中，先后有211位基金經(jīng)理離職，僅次于股市行情不佳的2015年。而在2015年時(shí)，基金經(jīng)理離職的高發(fā)期主要集中于股市暴漲的上半年，而今年基金經(jīng)理的離職則貫穿全年，管理產(chǎn)品業(yè)績差是基金經(jīng)理離職的主要原因。

基金高管的變動(dòng)也十分頻繁。去年全年，共有91家基金公司發(fā)布了266則高管變動(dòng)的公告，包括基金公司董事長、總經(jīng)理、督察長、副總經(jīng)理等職位的新任、出走和更替。作為公司“掌舵人”，基金公司總經(jīng)理和董事長職位的變動(dòng)尤其受到行業(yè)的關(guān)注，記者梳理發(fā)現(xiàn)，去年全年，已經(jīng)有28家基金公司的總經(jīng)理和24家基金公司的董事長職務(wù)變更。

盡管在去年全年有多達(dá)266位高管變動(dòng)，但是較之往年已經(jīng)在逐漸下降：在2017年全年，共有244位基金公司高管變動(dòng);在2016年全年，共有251位基金公司高管職位發(fā)生變動(dòng);在2015年，更是有318位基金公司高管職位變動(dòng)。考慮到基金行業(yè)高管隊(duì)伍的不斷壯大，近年來，基金高管變動(dòng)的比例在不斷走低。

公募基金行業(yè)對(duì)人才的吸納，對(duì)于FOF基金經(jīng)理和量化基金經(jīng)理的招聘尤為惹人關(guān)注。

打開招聘網(wǎng)站，關(guān)鍵詞輸入“公募基金”，最為扎眼的是對(duì)于FOF基金經(jīng)理的招聘。從2017年公募基金推出FOF產(chǎn)品開始，對(duì)于組合管理人才的招聘和挖掘就從未間斷，由于具備FOF管理經(jīng)理的人才稀缺，基金公司不惜開出數(shù)百萬元的年薪招聘FOF基金經(jīng)理及資產(chǎn)組合部負(fù)責(zé)人，養(yǎng)老目標(biāo)基金推出之后，基金公司更是加大力度挖掘FOF基金經(jīng)理，進(jìn)一步豐富公司旗下投研團(tuán)隊(duì)。

銀行理財(cái)子公司相繼獲批，對(duì)于公募基金尤其是銀行系基金公司來說是巨大的挑戰(zhàn)。面對(duì)銀行理財(cái)子公司天然的資金、渠道優(yōu)勢，銀行系基金公司的固收業(yè)務(wù)將受到擠兌，他們也面臨著公司層面的戰(zhàn)略調(diào)整。《證券日?qǐng)?bào)》基金報(bào)道組采訪數(shù)家銀行系基金公司獲悉，量化基金會(huì)成為其下一步的戰(zhàn)略方向，目前這些基金公司正在從行業(yè)內(nèi)部和學(xué)術(shù)界尋找優(yōu)質(zhì)的量化基金人才，完善公司的量化投資隊(duì)伍。

而在另一方面，公募基金又面臨著被銀行理財(cái)子公司“挖墻腳”的尷尬局面。去年12月份，《證券日?qǐng)?bào)》基金報(bào)道組注意到，就已經(jīng)有銀行通過獵頭公司為即將落地的理財(cái)子公司公開“挖人”，對(duì)于投資總監(jiān)一職，給出的年薪待遇最高達(dá)到210萬元。記者通過招聘網(wǎng)站聯(lián)系到該獵頭公司，多家銀行都在為即將落地的理財(cái)子公司積極部署投研部門，而公募基金的投研老將則是獵頭公司“挖人”的重點(diǎn)對(duì)象。

猜想4

保本基金和分級(jí)基金清退進(jìn)入沖刺

去年4月27日，四大監(jiān)管部門聯(lián)合印發(fā)的《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》(即資管新規(guī))正式對(duì)外發(fā)布，開啟了大資管行業(yè)的統(tǒng)一監(jiān)管的新時(shí)代。其中，資管新規(guī)所提到的金融去杠桿、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)不得承諾保本保收益、打破“剛性兌付”等要求，也使得部分不符合監(jiān)管導(dǎo)向的基金產(chǎn)品面臨整改。

保本基金由于具備保本保收益的特征，分級(jí)基金采用杠桿策略——成為今年以來公募基金行業(yè)重點(diǎn)清理的對(duì)象。截至去年年底，正進(jìn)行轉(zhuǎn)型或完成轉(zhuǎn)型的分級(jí)基金有69只，正進(jìn)行轉(zhuǎn)型或完成轉(zhuǎn)型的保本基金有45只。《證券日?qǐng)?bào)》基金報(bào)道組從多家基金公司處獲悉，各家基金公司對(duì)于旗下大部分產(chǎn)品的清理工作已基本完成，部分規(guī)模較大的基金會(huì)在“過渡期”進(jìn)行整改。

去年4月27日，央行、銀保監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、外匯局聯(lián)合發(fā)布資管新規(guī)，對(duì)公募基金的存量產(chǎn)品有著重大沖擊。具體來看，公募基金市場上有5類產(chǎn)品不符合資管新規(guī)導(dǎo)向，面臨整改，分別是保本基金、分級(jí)基金、靈活配置型基金、短期理財(cái)基金和部分貨幣基金。

具體來看：首先，資管新規(guī)要求打破剛兌和“去杠桿”，具備保本屬性的保本基金、采用杠桿策略的分級(jí)基金必然將退出，基金管理人只有清盤或轉(zhuǎn)型兩種選擇;其次，資管新規(guī)要求混合類產(chǎn)品中任一類資產(chǎn)倉位不能超過80%，有部分靈活配置型基金的倉位可以在0-95%浮動(dòng);再次，部分采用攤余成本法的貨幣基金和短期理財(cái)基金要進(jìn)行調(diào)整，需變更為封閉式產(chǎn)品繼續(xù)運(yùn)作或改用市值法運(yùn)作。

距離資管新規(guī)發(fā)布已經(jīng)有近8個(gè)月的時(shí)間，《證券日?qǐng)?bào)》基金報(bào)道組從多家基金公司處獲悉，目前對(duì)于旗下大部

分不完全符合資管新規(guī)要求的產(chǎn)品已經(jīng)完成整改，有些規(guī)模較大的保本基金將會(huì)在過渡期內(nèi)完成整改。相比之前發(fā)布的征求意見稿，資管新規(guī)給出了到2020年的過渡期，給予金融機(jī)構(gòu)充足的調(diào)整和轉(zhuǎn)型時(shí)間。

想必到2019年年底，基金公司對(duì)于旗下規(guī)模較大產(chǎn)品的清理工作也會(huì)基本完成，避免拖延至2020年。

保本基金提前贖回費(fèi)率較高，在這類基金收益本來就不高的情況下，很可能會(huì)因贖回造成實(shí)質(zhì)性虧損，保本基金的“保本”僅是對(duì)持有保本期的認(rèn)購者的承諾，對(duì)中途加入的投資者并沒有“保本”的保證。而2019年正是最后一批保本基金密集到期之時(shí)，可以想象到，在這些保本基金到期后，投資者會(huì)密集贖回，保本基金的規(guī)模也會(huì)出現(xiàn)大幅縮水。

而分級(jí)基金在去年的加倍虧損，讓投資者有些“寒心”。隨著2020年最終過渡期尾巴的臨近，分級(jí)基金轉(zhuǎn)型也會(huì)提上日程。因?yàn)閷?duì)于分級(jí)基金來說，轉(zhuǎn)型也不是一件容易的事情，必須要按照合同來辦事兒，召開持有人大會(huì)表決通過方可成行，而在去年就有因?yàn)?ldquo;參與表決的基金份額不足”而出現(xiàn)持有人大會(huì)未能成功召開的案例，所以在2019年，基金公司也會(huì)盡早準(zhǔn)備旗下分級(jí)基金的轉(zhuǎn)型工作。

猜想5

指數(shù)基金規(guī)模將進(jìn)一步擴(kuò)容

對(duì)于一個(gè)成熟的市場來說，指數(shù)基金在公募基金管理規(guī)模中一定是比較高的，尤其是具備低費(fèi)率、透明度高、長期收益優(yōu)異等優(yōu)點(diǎn)的被動(dòng)指數(shù)基金，容易獲得機(jī)構(gòu)和個(gè)人投資者的廣泛認(rèn)可。居于此，指數(shù)基金產(chǎn)品在海外市場獲得了快速發(fā)展，成為基金行業(yè)新的增長點(diǎn)，而對(duì)于我國公募基金市場上的指數(shù)基金來說，未來發(fā)展空間巨大。

指數(shù)基金在去年全年收到投資者追捧，尤其是跟蹤寬基指數(shù)的ETF產(chǎn)品更是在去年實(shí)現(xiàn)了規(guī)模的翻倍。《證券日?qǐng)?bào)》記者梳理發(fā)現(xiàn)，在去年年初時(shí)，公募基金市場上共有155只ETF產(chǎn)品(剔除貨幣ETF，下同)，合計(jì)流通份額達(dá)到831.96億份，而到去年年底，公募基金市場上ETF產(chǎn)品的數(shù)量已經(jīng)增至198只，合計(jì)流通份額達(dá)到1763.43億份，較之去年年初已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了翻倍。

所謂ETF，是交易所交易基金的簡稱，國內(nèi)目前的ETF都是指數(shù)型基金和貨幣型基金。ETF屬于開放式基金的一種，其結(jié)合了封閉式基金和開放式基金的運(yùn)作特點(diǎn)，投資者既可以向基金管理公司申購或贖回基金份額，同時(shí)，又可以像封閉式基金一樣在二級(jí)市場上按市場價(jià)格買賣ETF——ETF產(chǎn)品的高度透明性，也為其在去年的規(guī)模爆發(fā)埋下了伏筆。

ETF產(chǎn)品總體規(guī)模在去年實(shí)現(xiàn)翻倍的背后，是不斷有ETF產(chǎn)品的規(guī)模刷新著最高紀(jì)錄。排除年內(nèi)新成立的次新基金外，共有122只ETF在去年年底的最新基金規(guī)模是其去年以來的最高紀(jì)錄，占比近八成。

備受關(guān)注的幾只明星ETF產(chǎn)品更是頻頻受到資金的青睞。如華夏上證50ETF，該基金在去年年初時(shí)的流通份額僅有133.21億份，截至去年年底的流通份額已經(jīng)增至211.82億份;規(guī)模爆發(fā)最為明顯的是華安創(chuàng)業(yè)板50ETF，該基金成立于2016年6月份，在去年年初時(shí)的流通份額僅有2.9億份，截至去年年底其流通份額已經(jīng)迅速增至202.58億份，去年全年增長了近70倍。

不僅是上面提到的華夏上證50ETF和華安創(chuàng)業(yè)板50ETF，包括目前規(guī)模較高的易方達(dá)創(chuàng)業(yè)板ETF、華泰柏瑞滬深300ETF、華夏滬深300ETF等產(chǎn)品，都是屬于跟蹤寬基指數(shù)的ETF產(chǎn)品。而跟蹤標(biāo)的較為小眾的ETF產(chǎn)品，如全指工業(yè)ETF、民企ETF、中證軍工ETF等產(chǎn)品，雖然其規(guī)模在去年全年也有一定的增長，但增長速度較之寬基ETF相距甚遠(yuǎn)。

實(shí)際上，從2018年基金三季度披露的機(jī)構(gòu)持股名單也能夠看出，眾多機(jī)構(gòu)資金表現(xiàn)出了對(duì)寬基ETF的青睞。去年三季度末，險(xiǎn)資、券商等主力資金也相繼出現(xiàn)在多只ETF產(chǎn)品的機(jī)構(gòu)持有人名單中，如華安創(chuàng)業(yè)板50ETF的前十大持有人名單中便新增了中國人壽、華夏人壽、平安養(yǎng)老保險(xiǎn)等多家保險(xiǎn)公司。

去年四季度，多只規(guī)模較大的ETF產(chǎn)品出現(xiàn)了一定規(guī)模的資金凈贖回，不過在近幾個(gè)交易日，又有更多的資金申購這些ETF，使得規(guī)模較大的寬基ETF繼續(xù)保持著規(guī)模的凈增長。對(duì)此，也有基金經(jīng)理坦言，去年涌入ETF產(chǎn)品的大量資金具備明顯的風(fēng)險(xiǎn)偏好，在權(quán)益市場變現(xiàn)不佳時(shí)進(jìn)入ETF產(chǎn)品，寬基ETF具備更高的透明性和穩(wěn)定性，尤其受到各路資金的青睞。

伴隨著ETF這一指數(shù)產(chǎn)品火爆的同時(shí)，也有基金公司表示將開始著手布局主題類ETF。有ETF基金經(jīng)理在接受《證券日?qǐng)?bào)》基金報(bào)道組采訪時(shí)表示：“與海外成熟市場上指數(shù)基金龐大的市場占比相比，我國公募基金市場上指數(shù)基金規(guī)模和數(shù)量依舊是‘九牛一毛’，隨著投資者教育工作的廣泛展開、A股市場不斷走向成熟，我國公募基金行業(yè)指數(shù)基金勢必會(huì)迎來更大的發(fā)展機(jī)遇。”(王明山)

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