作為位列當(dāng)今全球第三大的中國(guó)債券市場(chǎng)，正吸引著更多外資的流入。

2019年，中國(guó)債市有望在納入國(guó)際主流債券指數(shù)中尋求更大實(shí)質(zhì)性突破，這將為中國(guó)債市帶來(lái)大規(guī)模被動(dòng)配置型境外投資者的進(jìn)入，進(jìn)而也撬動(dòng)主動(dòng)配置型境外投資者的“跟風(fēng)”。

與此同時(shí)，中國(guó)債市對(duì)外開(kāi)放的進(jìn)程并不會(huì)因?yàn)榧{入國(guó)際主要指數(shù)就完工，今年中國(guó)債市有望在推出債券ETF指數(shù)型產(chǎn)品、全面放開(kāi)回購(gòu)交易、大力推進(jìn)人民幣衍生品使用等方面有更多改革突破，以回應(yīng)境外機(jī)構(gòu)投資者對(duì)于流動(dòng)性、風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖等方面的訴求，進(jìn)一步深化中國(guó)債市與國(guó)際市場(chǎng)的接軌。

外資加碼布局中國(guó)債市

統(tǒng)計(jì)表明，截至2018年末，境外投資者持有中國(guó)國(guó)債占比已達(dá)8.1%，持有全部境內(nèi)債券占比在2.3%左右。特別是“債券通”開(kāi)通后，由于其交易機(jī)制更貼近境外投資者的操作習(xí)慣，去年成為境外機(jī)構(gòu)涌入中國(guó)債券市場(chǎng)便捷而熱門的主要渠道。2018年末，境外機(jī)構(gòu)投資者數(shù)量1186家，持債規(guī)模1.73萬(wàn)億元。其中，“債券通”下的境外機(jī)構(gòu)投資者數(shù)量505家，持債規(guī)模1800.89億元。

彭博中國(guó)總裁李冰對(duì)證券時(shí)報(bào)記者表示，中國(guó)債市凈流入資金規(guī)模的激增并不是最重要的，近年來(lái)，中國(guó)債市在對(duì)外開(kāi)放方面所取得的最顯著成果，是來(lái)自于境外參與機(jī)構(gòu)類型、所屬地區(qū)以及背景的日趨多元化。

“中國(guó)債市最早吸引的是主權(quán)基金、海外央行等境外機(jī)構(gòu)等進(jìn)入，但在過(guò)去3~5年的時(shí)間里，大型資產(chǎn)管理公司、對(duì)沖基金等各類境外機(jī)構(gòu)都有參與進(jìn)來(lái)，投資者結(jié)構(gòu)的多元化才更為關(guān)鍵，這會(huì)對(duì)債市流動(dòng)性帶來(lái)根本性的改變。”李冰說(shuō)。

盡管在過(guò)去三五年的時(shí)間中，外資持續(xù)“加碼”布局中國(guó)債市，但2018年更是取得了飛躍式發(fā)展。數(shù)據(jù)顯示，2018年中國(guó)債券市場(chǎng)外資凈流入規(guī)模約為1000億美元，占新興市場(chǎng)流入外資規(guī)模的80%。根據(jù)彭博的統(tǒng)計(jì)顯示，2018年境外機(jī)構(gòu)投資中國(guó)國(guó)債的總量甚至超過(guò)境內(nèi)的國(guó)有大行。

更多外資在去年開(kāi)始投資中國(guó)債市，除了有“債券通”的助力外，李冰認(rèn)為，市場(chǎng)開(kāi)放政策的實(shí)施、市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施的豐富和完善、中國(guó)債市的投資價(jià)值、市場(chǎng)透明度、流動(dòng)性提高等因素都是撬動(dòng)國(guó)際投資者投資中國(guó)的主要力量。其中，在投資價(jià)值方面，中國(guó)國(guó)債收益率遠(yuǎn)高于美歐日等發(fā)達(dá)國(guó)家國(guó)債，也高于同一信用等級(jí)的其它主要國(guó)家債券。

更為重要的是，2019年，中國(guó)債市有望在納入國(guó)際主流債券指數(shù)中尋求更大實(shí)質(zhì)性突破，這也將為中國(guó)債市吸引來(lái)更多的境外投資者。

當(dāng)前，國(guó)際上使用最廣泛的三大旗艦債券指數(shù)分別為彭博巴克萊全球綜合指數(shù)、 富時(shí)世界國(guó)債指數(shù)，以及JP摩根全球新興市場(chǎng)多元化債券指數(shù)。

去年9月，富士羅素宣布將中國(guó)列入其旗艦指數(shù)的觀察國(guó)名單，現(xiàn)在正在進(jìn)行一系列細(xì)節(jié)磋商，特別是與全球主要投資者進(jìn)行交流，尋求與他們達(dá)成一致意見(jiàn)，并希望能在今年9月份之前實(shí)現(xiàn)中國(guó)債券納入富時(shí)世界國(guó)債指數(shù)。

更為近在眼前的是，彭博公司有望于今年4月將中國(guó)債券市場(chǎng)納入其旗艦指數(shù)“彭博巴克萊全球綜合指數(shù)”。完全納入全球綜合指數(shù)后，人民幣計(jì)價(jià)的中國(guó)債券將成為繼美元、歐元、日元之后的第四大計(jì)價(jià)貨幣債券。

彭博如期將中國(guó)債市

納入旗艦指數(shù)存變數(shù)

盡管彭博和富時(shí)羅素都公布了將中國(guó)債券納入旗艦指數(shù)的意向時(shí)間表，但最終能否如期納入仍存變數(shù)。

彭博全球指數(shù)負(fù)責(zé)人Steve Berkley昨日在會(huì)上透露，全球投資者支持將中國(guó)債券納入全球綜合指數(shù)，但同時(shí)在運(yùn)營(yíng)層面有很大顧慮。此前彭博提出了納入全球指數(shù)之前需要解決的三個(gè)問(wèn)題，包括明確外資投資者投資中國(guó)債券的稅收問(wèn)題、實(shí)施券款對(duì)付結(jié)算(DVP)安排、交易分倉(cāng)等，這三個(gè)問(wèn)題中國(guó)都已經(jīng)幫助解決了。但國(guó)際投資者又提出了另外的一些運(yùn)營(yíng)方面的顧慮，比如國(guó)際托管機(jī)構(gòu)是否已準(zhǔn)備好提供相關(guān)服務(wù)、愛(ài)爾蘭央行對(duì)于“債券通”尚未批準(zhǔn)，部分日本機(jī)構(gòu)提出了更多關(guān)于稅收的問(wèn)題等，彭博也會(huì)繼續(xù)與這些投資者進(jìn)行討論，尋求解決方案。

“但毫無(wú)疑問(wèn)的是，中國(guó)一定會(huì)被納入全球綜合指數(shù)，只是存在納入時(shí)間稍微推遲的可能性。”Steve Berkley稱。

央行副行長(zhǎng)潘功勝昨日對(duì)此則回應(yīng)稱，去年彭博董事長(zhǎng)高逸雅與他會(huì)談時(shí)曾提出上述三個(gè)納入全球綜合指數(shù)的前提條件，中國(guó)方面在2018年9月之前就把這三件事辦完了。“不過(guò)，雖然制度建設(shè)已做好，但對(duì)市場(chǎng)參與者來(lái)說(shuō)，你們準(zhǔn)備好了嗎?如果個(gè)別少數(shù)投資者因?yàn)闆](méi)有準(zhǔn)備好，就要求彭博延期了指數(shù)納入中國(guó)債市的進(jìn)程，對(duì)大部分投資者來(lái)說(shuō)是不公平的，這種訴求也是不合理的”。

不過(guò)，從境外投資者所反映的投資訴求看，中國(guó)債券納入全球指數(shù)只是債市對(duì)外開(kāi)放過(guò)程中的一步，與國(guó)際市場(chǎng)相比，中國(guó)債券市場(chǎng)在流動(dòng)性、風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖、產(chǎn)品類型等方面還有很長(zhǎng)的路要走。

具體來(lái)說(shuō)，在流動(dòng)性方面，中國(guó)債市二級(jí)市場(chǎng)的流動(dòng)性依舊相對(duì)較低，有債券投資人士甚至表示，債券市場(chǎng)中，流動(dòng)性最好的就是新發(fā)債券，但債券發(fā)行完2~3周后基本在二級(jí)市場(chǎng)就沒(méi)什么交易了，現(xiàn)在提高流動(dòng)性的關(guān)鍵在于如何激活老券的流動(dòng)性，可以考慮加大國(guó)債續(xù)發(fā)次數(shù)、加大債券隨買隨賣力度等。

在產(chǎn)品類型方面，不少業(yè)內(nèi)人士呼吁應(yīng)進(jìn)一步豐富“債券通”項(xiàng)下的債券交易品種，特別是債券回購(gòu)品種和衍生品產(chǎn)品。農(nóng)行金融市場(chǎng)部副總經(jīng)理胡艷就表示，隨著中國(guó)債券市場(chǎng)納入到全球主流指數(shù)后，更多的被動(dòng)投資者會(huì)加入進(jìn)來(lái)，他們的投資模式和投資訴求與原來(lái)很多主動(dòng)管理型機(jī)構(gòu)不一樣，對(duì)指數(shù)化產(chǎn)品也有更多訴求。

潘功勝則透露，下一步，將繼續(xù)完善債券市場(chǎng)相關(guān)安排，主要從以下三方面推動(dòng)進(jìn)一步的對(duì)外開(kāi)放。一是債券市場(chǎng)互聯(lián)互通，研究推出債券ETF等指數(shù)型產(chǎn)品發(fā)展;債券中央存管機(jī)構(gòu)(CSD)互聯(lián)互通。二是境外投資者關(guān)心的部分制度安排，包括有效支持境外投資者的特殊結(jié)算周期需求;外匯局正研究?jī)?yōu)化境外投資者參與外匯對(duì)沖交易相關(guān)安排;財(cái)政部計(jì)劃增加2019年關(guān)鍵期限國(guó)債續(xù)發(fā)次數(shù)。三是回購(gòu)和衍生產(chǎn)品，適時(shí)全面放開(kāi)回購(gòu)交易;大力推進(jìn)人民幣衍生品使用。(孫璐璐)

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