相對去年債券牛市的普漲行情，今年債市的高位震蕩讓債基收益率正在發(fā)生分化。多位業(yè)內(nèi)人士分析，受穩(wěn)增長政策不斷加碼、債市獲利盤較多，以及股市快速上漲引發(fā)部分機構(gòu)資金配置由債轉(zhuǎn)股等多重因素影響，債市短期內(nèi)存在調(diào)整壓力。部分債基全年預(yù)期收益率調(diào)低至3%，并通過縮短久期規(guī)避債市調(diào)整風險。

部分債基調(diào)低收益率預(yù)期

數(shù)據(jù)顯示，截至3月8日收盤，今年以來虧損的債券基金有38只，其中，中長期純債基金占24只。

從中債總財富指數(shù)看，截至3月8日收盤，今年以來該指數(shù)漲幅為0.76%，并呈現(xiàn)震蕩加大的態(tài)勢，目前從2月13日的高點已經(jīng)回調(diào)0.2%，不少債券型基金近期更新凈值頻繁出現(xiàn)負收益。而從2018年以來，中債總財富指數(shù)已經(jīng)上漲10.46%，此輪債券牛市已經(jīng)延續(xù)一年有余。

針對債市高點震蕩加劇的現(xiàn)象，北京一位績優(yōu)債基經(jīng)理認為，當前實體經(jīng)濟處于去年以來“融資荒”的修復(fù)階段，現(xiàn)在政策在積極轉(zhuǎn)型，貨幣政策開始走向?qū)捫庞秒A段，股市的表現(xiàn)也很快恢復(fù)過來。今年以來債券收益率存在向上修復(fù)的概率，但預(yù)計幅度有限，近期債市出現(xiàn)窄幅震蕩的趨勢，后市走勢仍舊比較糾結(jié)。

他也坦言，去年債市收益率快速下行有兩波，一波是債券違約較多的時候，一波是經(jīng)濟最悲觀的時候，今年債市需要消化去年債市快速上漲帶來的做空壓力，對應(yīng)的收益率也在修復(fù)階段，預(yù)計今年很難再突破當時的收益率了。

銀華安享短債擬任基金經(jīng)理瞿燦認為，當前基本面環(huán)境對債市仍然較為有利：一方面，經(jīng)濟增長下行壓力較大，短期難以看到企穩(wěn)回升的跡象;另一方面，面對經(jīng)濟增長下行壓力，貨幣政策基調(diào)從合理穩(wěn)定轉(zhuǎn)向合理充裕，資金面環(huán)境易松難緊，對債券市場較為有利。

但瞿燦也認為債市的擾動因素仍在，隨著穩(wěn)增長政策不斷加碼，可能對經(jīng)濟下行壓力形成一定程度的對沖，加上2018年長久期品種快速下行之后，投資者可能擔心短期回調(diào)，存在階段性止盈心理，這些因素都可能導(dǎo)致市場波動加劇。

除了債市震蕩的觀點外，也有部分債基經(jīng)理認為債牛行情接近尾聲，今年已經(jīng)調(diào)低了債基的收益率預(yù)期。

北京一家銀行系公募債基經(jīng)理向記者透露，今年債市的牛市可能已經(jīng)接近尾聲了，但仍然有一些低估值、可以挖掘潛力的債券品種，可以積累微小的收益，積少成多賺取收益，但今年債市要降低收益預(yù)期，“全年做到3%的收益還是有信心的”。

部分績優(yōu)債基選擇短久期

除了基本面的變化，近期A股市場的大漲，對債市也形成一定的調(diào)整壓力。上述北京績優(yōu)債基經(jīng)理認為，今年穩(wěn)增長政策不斷加碼，股市很快上漲起來了，不少機構(gòu)資金都存在資產(chǎn)重新配置的需求。

“目前不少機構(gòu)的資產(chǎn)配置方向正在切換，這對債市存在一定壓力。”該債基經(jīng)理稱，“2018年市場風險偏好下降，股市資金開始轉(zhuǎn)向債市，股市減倉也導(dǎo)致股市繼續(xù)下跌，債市上漲。而今年元旦以來，股市見底后快速上漲，考慮到估值和基本面的因素，很多機構(gòu)資金開始從債市轉(zhuǎn)向股市，部分機構(gòu)資金開始從純債基金轉(zhuǎn)向二級債基、偏股類基金。”

針對目前債市面臨的調(diào)整壓力，多家公募人士認為中長期債券存在虧損風險，在投資上會規(guī)避中長期債券，而短債可能會成為配置的重點。

瞿燦判斷，雖然債市投資前景仍較為樂觀，但可能呈現(xiàn)波動上漲，中短久期品種確定性更強。她更看好短債基金，一是因為短債基金受益于貨幣寬松，可以通過杠桿策略獲取確定性較高的套息收益;二是相比于中長期純債基金，短債基金受利率波動影響更小，追求給投資者提供波動可控的穩(wěn)健回報。

上述北京績優(yōu)債基經(jīng)理也表示，為了規(guī)避債市高位調(diào)整風險，他在投資上會重點配置可以有效規(guī)避債市價格波動的1-3年的短期債券，而中長期債券可能仍會面臨虧損風險。“我們會相對縮短久期，規(guī)避中長期的債券。債市中的杠桿也要慎重，對于部分有套息空間的企業(yè)債仍然會加杠桿，獲取一些超額收益。”

華南一家大型公募資產(chǎn)配置部負責人也認為，受制于國內(nèi)貨幣政策導(dǎo)向維持寬松、國內(nèi)社融和信貸階段性改善，以及股市風險偏好上升影響，債市在短期內(nèi)仍會被壓制，預(yù)計利率債短期將窄幅調(diào)整，在投資上最好配置中高等級、短端的信用債等資產(chǎn)。(李樹超)

關(guān)鍵詞： 債基 收益率 預(yù)期