相對去年債券牛市的普漲行情，今年債市的高位震蕩讓債基收益率正在發生分化。多位業內人士分析，受穩增長政策不斷加碼、債市獲利盤較多，以及股市快速上漲引發部分機構資金配置由債轉股等多重因素影響，債市短期內存在調整壓力。部分債基全年預期收益率調低至3%，并通過縮短久期規避債市調整風險。

部分債基調低收益率預期

數據顯示，截至3月8日收盤，今年以來虧損的債券基金有38只，其中，中長期純債基金占24只。

從中債總財富指數看，截至3月8日收盤，今年以來該指數漲幅為0.76%，并呈現震蕩加大的態勢，目前從2月13日的高點已經回調0.2%，不少債券型基金近期更新凈值頻繁出現負收益。而從2018年以來，中債總財富指數已經上漲10.46%，此輪債券牛市已經延續一年有余。

針對債市高點震蕩加劇的現象，北京一位績優債基經理認為，當前實體經濟處于去年以來“融資荒”的修復階段，現在政策在積極轉型，貨幣政策開始走向寬信用階段，股市的表現也很快恢復過來。今年以來債券收益率存在向上修復的概率，但預計幅度有限，近期債市出現窄幅震蕩的趨勢，后市走勢仍舊比較糾結。

他也坦言，去年債市收益率快速下行有兩波，一波是債券違約較多的時候，一波是經濟最悲觀的時候，今年債市需要消化去年債市快速上漲帶來的做空壓力，對應的收益率也在修復階段，預計今年很難再突破當時的收益率了。

銀華安享短債擬任基金經理瞿燦認為，當前基本面環境對債市仍然較為有利：一方面，經濟增長下行壓力較大，短期難以看到企穩回升的跡象;另一方面，面對經濟增長下行壓力，貨幣政策基調從合理穩定轉向合理充裕，資金面環境易松難緊，對債券市場較為有利。

但瞿燦也認為債市的擾動因素仍在，隨著穩增長政策不斷加碼，可能對經濟下行壓力形成一定程度的對沖，加上2018年長久期品種快速下行之后，投資者可能擔心短期回調，存在階段性止盈心理，這些因素都可能導致市場波動加劇。

除了債市震蕩的觀點外，也有部分債基經理認為債牛行情接近尾聲，今年已經調低了債基的收益率預期。

北京一家銀行系公募債基經理向記者透露，今年債市的牛市可能已經接近尾聲了，但仍然有一些低估值、可以挖掘潛力的債券品種，可以積累微小的收益，積少成多賺取收益，但今年債市要降低收益預期，“全年做到3%的收益還是有信心的”。

部分績優債基選擇短久期

除了基本面的變化，近期A股市場的大漲，對債市也形成一定的調整壓力。上述北京績優債基經理認為，今年穩增長政策不斷加碼，股市很快上漲起來了，不少機構資金都存在資產重新配置的需求。

“目前不少機構的資產配置方向正在切換，這對債市存在一定壓力。”該債基經理稱，“2018年市場風險偏好下降，股市資金開始轉向債市，股市減倉也導致股市繼續下跌，債市上漲。而今年元旦以來，股市見底后快速上漲，考慮到估值和基本面的因素，很多機構資金開始從債市轉向股市，部分機構資金開始從純債基金轉向二級債基、偏股類基金。”

針對目前債市面臨的調整壓力，多家公募人士認為中長期債券存在虧損風險，在投資上會規避中長期債券，而短債可能會成為配置的重點。

瞿燦判斷，雖然債市投資前景仍較為樂觀，但可能呈現波動上漲，中短久期品種確定性更強。她更看好短債基金，一是因為短債基金受益于貨幣寬松，可以通過杠桿策略獲取確定性較高的套息收益;二是相比于中長期純債基金，短債基金受利率波動影響更小，追求給投資者提供波動可控的穩健回報。

上述北京績優債基經理也表示，為了規避債市高位調整風險，他在投資上會重點配置可以有效規避債市價格波動的1-3年的短期債券，而中長期債券可能仍會面臨虧損風險。“我們會相對縮短久期，規避中長期的債券。債市中的杠桿也要慎重，對于部分有套息空間的企業債仍然會加杠桿，獲取一些超額收益。”

華南一家大型公募資產配置部負責人也認為，受制于國內貨幣政策導向維持寬松、國內社融和信貸階段性改善，以及股市風險偏好上升影響，債市在短期內仍會被壓制，預計利率債短期將窄幅調整，在投資上最好配置中高等級、短端的信用債等資產。(李樹超)

關鍵詞： 債基 收益率 預期