年末漸近，私募今年的投資進入收官階段。未來一個月，是乘勝追擊還是落袋為安，私募如何判斷大勢布局明年?

記者采訪了多位私募人士，他們認為，年末市場行情將以震蕩為主，短期恐高醫藥、科技板塊，積極挖掘低估值板塊為明年布局做準備。

不少私募今年收益超出預期，在賺錢效應下，績優私募也在積極發行產品，為明年收集“彈藥”。

年末震蕩市為主波動加大

同犇投資總經理童馴預計，市場將繼續呈現震蕩走勢。

清和泉資本表示，年底由于資金層面的問題疊加較高的通脹水平，市場擔心貨幣政策受到影響，波動可能會加大;但明年仍然存在亮點。“松貨幣和寬財政是未來一段時間的主基調，信用不會特別寬松，主要是房地產調控還沒看到放松跡象，而松貨幣的節奏和幅度受CPI走高影響，到明年二季度前后CPI高位有望回落，松貨幣的力度加強，市場的系統性機會更為明顯。”

名禹資產董事長王益聰認為，年底機構會相對偏保守。今年公募收益比較高，兌現心態較重。很多股票都有明顯的抱團情況，有些領域估值較高出現了泡沫，會引發市場震蕩下跌。宏觀數據目前還不是很好，加上CPI上漲得比較快，外部存在一些擾動。

楓池資產執行董事、投資總監任競輝坦言，部分公募在11月底結束業績考核，給基金經理調倉布局時間。非公募機構也有類似動作，12月一般波動較大，尤其是年內獲利豐厚、機構持股集中度較高的行業板塊會是博弈重點，比如消費、醫藥和TMT。“比較常見的操作是集中減持漲幅較大的行業，提前布局在底部但投資時機未成熟的細分行業。”

中性倉位居多

尋找結構性機會

私募多數認為年末A股波動將加大，但仍會在最后一個月維持倉位，尋找結構性機會。

清和泉資本表示，考慮到年底波動，會維持中性倉位，同時對明年進行積極布局。5G商用將帶來手機終端的更換周期，可穿戴設備的高增長以及后端應用等方面的機會。消費和醫藥等行業依然長期看好，其中的優質龍頭公司增長并沒有放緩，有些甚至還在加速，會維持這類公司的配置。

童馴表示，老產品的倉位依然較高，所持核心資產沒有理由去減持。“我們將繼續持有以消費為代表的核心資產，期待未來一年獲得盈利增長帶來的穩健收益。”

王益聰透露，其倉位中等偏高，將尋找結構性機會。調整下來會更加積極，如果持續下跌可能會抄底。

禾永投資董事長兼首席投資官顧義河表示，目前維持正常倉位，不做大的調整，保持一定進攻性，重視結構，精選個股，尤其是TMT、新能源等領域。

高大兵透露目前倉位在五成左右，在操作上主要是賣出漲幅較大、市場預期太滿的高位股票，買入基本面邊際改善的底部品種。當前主要策略是深入研究儲備投資標的，等待時機。“當下市場的制約因素是階段性的，對中長期依然抱樂觀預期。”

當然，也有部分私募選擇保住收益，年底前降低倉位。

任競輝表示，他們的操作策略是三季報結束后就開始減倉，以避免不必要的踩踏，保住收益。到了12月則要二者兼顧，既要保住收益，又不至于消極空倉。“對于明年景氣能見度較好、估值合理的細分行業，如通信設備、消費電子等，我們保持龍頭股持倉，但整體倉位是下降的，目前在四五成之間，主要減持了機構持倉、交易相對擁擠、估值優勢不明顯的醫藥和部分消費股。”

挖掘布局低估值板塊

醫藥、科技估值太高

臨近年末，私募主要鎖定哪些板塊?從采訪情況看，大多數私募選擇挖掘低估板塊，認為醫藥、科技長期仍有機會，短期估值則已過高。

任競輝稱，根據歷史經驗，每年的最后一個月，市場表現對第二年的指示度都不高，很多甚至是反向指標。機構博弈色彩濃厚，很多長期沉寂的板塊在年底被熱炒。“我們的策略是在低倉位觀望的同時利用波動，以低成本收集明年的戰略品種，如通信設備、電子、部分高端制造業等，這些行業整體估值合理、景氣確定性較高。醫藥整體處于歷史估值上限，在年底年初的博弈中處于不利地位。”

高大兵也判斷，醫藥、科技等熱門板塊漲幅過大，市場預期過滿，當下風險收益比已經不匹配。接下來主要從行業景氣及估值水平等方面選擇標的，從近期表現滯后、估值較低的板塊中尋找邏輯及驗證，行業重點關注養殖、新能源汽車、光伏等板塊。

童馴表示，醫藥、消費、科技都是相對比較景氣的行業，長期依然看好，短期不排除適當調整或橫盤，最近幾個交易日強勢股補跌也是正常現象。從估值角度來看，部分醫藥股、科技股估值已不便宜，最理想的狀態是橫盤一段時間來消化估值。當市場下跌時，新產品會逐漸建倉。“我們明年的布局依然是大消費領域，包括食品飲料、醫藥等行業。”

清和泉資本表示，核心資產短期吸引力不夠，但長期空間還很大。當經濟企穩信號明確時，二線藍籌將迎來機會，而且彈性和空間都會更大。“如果明年一季度之后CPI能夠見頂回落，貨幣寬松的力度很可能加大，風險偏好將得到有效提升，屆時將增加科技類成長股的配置比例，將倉位提升至積極水平。”

今年收益普遍超預期

為布局明年準備“彈藥”

今年的結構性行情讓不少機構投資者收益頗豐，不少私募收益超出年初預期。童馴稱，年初時預期比較低，但目前看今年規模和業績都明顯超出了預期。

王益聰也表示，今年業績和規模都實現了穩健增長，達到了年初的目標。

任競輝表示，年初時對今年的預期收益率在20%左右，從現在的情況看，即使扣費后仍然超額完成了任務。新發產品規模超出了年初規劃，但是贖回規模也超預期，收益越好的產品贖回越多。 臨近年底，績優私募在積極發行產品為布局明年準備充足的“彈藥”。私募排排網數據顯示，10月份私募發行產品861只，遠超去年同期的560只;其中股票策略產品489只，而去年10月份發行同類產品僅有323只。

任競輝介紹，前不久發了不少新產品。由于今年的賺錢效應，發行規模不錯，投資者情緒比去年好，但還沒達到兩年前的熱度。也有老渠道主動聯系策劃持續營銷，投資者和渠道情緒在升溫。

“有了今年的業績基礎，對明年的預期和規劃都提升了很多。今年就要收官了，我們近期在做一些渠道交流，為開年的營銷做準備，重點在一線的私人銀行和頭部券商。”任競輝說。

童馴表示，規模相比年初增長了100%以上。對于明年渠道拓展的設想，主要是穩步推進，希望在與銀行合作、機構資金委外方面有所突破，目前新產品的發行、老產品的持續營銷一直都在進行。

關鍵詞： 私募基金