禁止做空究竟合不合理?

至少有人認為很合理，特斯拉創始人埃隆·馬斯克就是如此。

12月3日，全球最大的養老基金日本政府養老投資基金(GPIF)宣布，將暫停從其80萬億日元(約合7330億美元)的全球股票投資組合中借出海外股票，因為這不符合長期投資者的操作。

據估計，受此影響的海外投資組合中的股票規模將達3700億美元。英國《金融時報》認為，GPIF此舉似乎意在將做空定義為不符合“ESG投資”的惡性行為,如果其他基金也追隨它的腳步，可能會對股市造成巨大影響。

ESG，即環境、社會、公司治理的英文縮寫，該指標從環境、社會、公司治理角度評估企業經營的可持續性與對社會價值觀的影響，區別于傳統財務指標，目前在海內外投資市場中均有應用。而ESG投資起源于社會責任投資(SRI)，著重長期價值，符合養老金等長期資本的投資理念。

對于GPIF的做法，外界評價不一。支持者認為，此舉可以防止投資者過于自信，確保企業健康運轉;批評人士則認為“蒼蠅不叮無縫的蛋”，一些企業之所以股價不穩定，就是因為它們有被做空的誘因。

但在馬斯克看來，GPIF的決定必須點贊。

“干的漂亮，做得對!賣空本來就是非法的!”馬斯克在推文中表示。

此前，特斯拉曾因利潤微薄、承銷股票風險巨大以及Model 3沒有租約等原因，成為美國被做空最多的股票之一。

一般情況下，空頭會通過機構借入股票(融券)后立即拋售，等到價格下跌時再買回，并歸還股票，賺取其中的差價。

融券業務已經成為許多券商和基金的重要收益來源。在截至2018財年的3年里，GPIF從其海外股票投資組合融券業務中收取的費用達到375.8億日元(約合3.4591億美元)。也就是說，GPIF這部分業績損失將在所難免。

而在日本超低利率的壓力下，近幾年已經無利可圖的GPIF早已將目光從本土債券轉向海外資產。而在一系列調整后，日本和海外股票的比例已提高至GPIF 1.6億美元資產組合的50%。

值得注意的是，GPIF此次針對的是海外股票，債券和日本股票的借出將不會受到影響。按照GPIF所說，目前的股票借出計劃缺乏透明度，很難追蹤到最終的借貸者，以及他們是出于何種目的借貸，而如果這些問題得到解決，它還會再次考慮借出股票。

近幾年，GPIF已經成為了“ESG”的倡導者，自2017年起，GPIF便開始追蹤日本股票的ESG指數，并在5個ESG基準指數中分配3.5萬億日元資金。

東京一名交易員指出，由于GPIF帶頭將賣空行為標榜為“不支持ESG”，所以這一決定對市場構成的直接風險在于，其他資產管理人可能會認為，自己有義務進行效仿。

但也有人認為，雖然GPIF此舉有重大的象征意義，但這并不會對市場基本面造成太大影響。

金融分析師趙元杉告訴《國際金融報》記者，“實際上，GPIF持有海外股僅為42萬億日元左右，相對MSCI全球指數的市值占比只有1%，所以對全球股市不會有太大的影響。借出股票等于GPIF持倉是空的，在日本會涉及到受托責任是否完善的問題，所以才會暫停。”

(趙璐)

關鍵詞： 養老基金