周二(12月10日)A股再度上漲，上證指數放量收小陽線，這已是上證指數連續第七日收陽。盤面上，外資持續入場，北上資金周二凈買入29.55億元，連續19個交易日凈買入。

對于后市，多數基金經理表示樂觀，認為A股整體上估值仍然低于歷史均值，2020年存在較多結構性機會。也有部分基金經理表示對后市的“擔心”。

外資持續入場帶動A股交易熱情

周二，北向資金凈流入29.55億元，為連續第19個交易日凈流入，創北上資金最長連續凈買入紀錄。此前是今年1月23日至2月22日的最長18個交易日連續凈買入。

截至12月10日，本月以來北上資金累計凈流入268.96億元，2019年以來已經合計凈流入3056.45億元，突破3000億元關口，要知道，去年全年北向資金凈買入額為2942.18億元。

基金經理展望2020年A股

距離2019年結束已不足20個交易日，展望2020年A股走勢，以公募為代表的機構更加關注中期邏輯，既關注估值，又關注盈利確定性，公募基金經理的態度也在一定程度上影響明年市場的高度。

睿遠基金總經理陳光明認為，展望中短期，韌性比大家想象的或許會好一點。A股市場包括港股市場，整體來講謹慎偏樂觀。主要基于兩點依據：

1、當前估值處于相對低位，便宜是硬道理。

2、風險偏好有望繼續提升。

嘉實基金董事總經理、上海GARP投資策略組投資總監洪流也判斷，便宜是硬道理，國內優質資產2020年或將有超額收益。

農銀匯理基金經理徐文卉認為，結構性行情仍將持續，明年成長風格仍占優。經濟基本面來看，盡管全球經濟增長依然疲軟，但下行的速率偏緩，短期衰退概率不大。

景順長城基金總經理助理、研究部總監、基金經理劉彥春分析，在全球寬松的大環境和國內市場流動性穩定的情況下，對明年的市場不必悲觀。隨著剛性兌付的逐步打破，無風險收益率持續下行，市場的高估值有望延續。

此外，需要留意的是明年1、2月份的CPI數據，可能會給一些估值較高價格較貴的股票帶來波動。

創金合信基金認為，雖然2019年積累了較大的漲幅，但是主要是基于2018年大幅下跌的估值修復行情，整體上估值仍然低于歷史均值。

展望2020年，在內外環境不發生大變化情況下，預計來年的財政政策支持和信貸投放將有助于投資者信心恢復，市場或將突破上行。

不過，鵬華基金總裁助理、權益投資總監、董事總經理冀洪濤表示，展望2020年偏謹慎，需要面臨兩大問題：

1、整個經濟下行的趨勢在繼續，一定要找到新的成長方向，可能電子，可能是5G，給經濟帶來一定的助推性。

2、國際關系各方面的復雜性仍然存在，并沒有在2019年解決，整個資本市場明年的收益可能將降低。要理性地判斷市場的整體估值和預期。

博道基金基金投資部副總經理張迎軍表示，后期市場走勢存在兩種可能性：

1、如果經濟見底得到確認，那么市場可能將開啟一輪緩慢上行行情。

2、如果經濟沒有明確的見底回升信號，那么市場將維持現在的格局——結構性行情成為市場的投資主線。市場不太可能出現幅度非常大的下跌，其根本邏輯就是在于即使經濟見底的時間推遲，也并不改變經濟運行的周期位置，只是經濟見底時間推遲而已。

所以，總的來說，未來的市場結構性行情成為市場主線這個結論成立的概率是偏大的。

民生加銀基金判斷，2019年底到2020年初，股債市場將維持震蕩向上的態勢，振幅有望加大。對應到資產配置上，采取左側逢低布局的策略可能更主動有效。著眼于中國經濟轉型升級和高質量發展的大格局，股票的投資邏輯更為順暢，債券投資的全面性機會可能需要等待進一步的信用擴張或利率下行信號的出現。

2020年配置前瞻

展望2020年A股配置，各家基金均有各自側重點。

廣發基金副總經理朱平判斷，站在當前時點看2020年，很有可能是一個“動蕩期”，優秀核心資產的估值難以提升，長期回報不高的二線資產估值也難以提升，但也看不到估值大幅下滑的趨勢，總體呈現震蕩走勢。

因此，在這一背景下，優質資產在市場調整幅度較大時適合抄底，可以積極布局。

陳光明則表示：

1、持續超預期的一流公司。一流公司哪怕不便宜，如果說可持續的超預期，未來會把估值填一下。業績的增長反映到股價的增長是非常順理成章的事情。

目前也沒有明顯看到一流的公司就非常明顯泡沫，但是如果是普通預期的公司，如果不能夠達預期的，估計明年就會比較差一點。

2、短期承壓導致估值便宜的優秀公司，機會比較大的。

3、沒有那么好的“一流半”公司。一流半可能也就是500家，這些公司是二流的價格。還是可以去考慮的。

另外，不是頭部的一些公司，建議還是要小心。在目前的經濟環境下，不處在前三位的公司，可能風險性還是比較大。主要是因為細分行業還在強者恒強的過程中。

諾安基金也認為，國內經濟發展是有韌性的。站在當前時點，短暫調整為布局明年提供了絕佳的機會，應當堅持對價值投資和績優標的的選擇。

前海開源首席經濟學家楊德龍表示，二線藍籌股在2020年將會迎來比較好的投資機會。此外，從方向來看，建議關注大消費、金融和科技龍頭股，上述三大方向未來10年有望持續增長。

嘉實基金表示，主要關注基本面底部反轉、估值位于底部的行業，例如新能源汽車、傳媒、汽車、家電等領域。同時，也會關注周期行業中仍有成長空間的細分行業龍頭，以及高分紅收益率的優質公司。

民生加銀表示，基于對科技發展前景的判斷，明年看好電子、計算機、通信、傳媒、醫藥行業的投資機會。

同時，基于對消費增長前景的判斷，看好食品飲料、家電、汽車、餐飲旅游、保險、房地產、銀行行業的投資機會。

農銀匯理則分析，布局2020年，預期寬松環境下成長風格占優。其中，進入5G時代后，高度關注明年電子大單品的出現，如爆款手機、爆款耳機等。

此外，底部反轉主線上，看好電動車明年的投資機會。經歷過補貼退坡、競爭加劇等負面因素，各細分行業的競爭格局相對明朗，龍頭雛形已現，隨著終端明星車型的出現，產業鏈景氣有望反轉。

創金合信基金判斷，隨著明年5G建設的大規模展開，科技和消費電子行業將獲得實質性利好，因而未來看好科技和消費電子行業。

財通基金基金投資部副總監金梓才也表示，在技術創新這條主線上，5G將是最大的熱點。未來將圍繞5G優選各個有結構性創新的賽道，并且在其中優選核心受益標的。圍繞5G的投資主線不僅是在今年有機會，也將在明后年繼續呈現。

圓信永豐基金則強調，在2020年，將圍繞三大投資思路展開布局：

首先，按照底線思維，配置與經濟發展相關度不高的行業板塊，如老齡化剛性需求，環保板塊、教育、未來健康生活以及運動服飾等方向。

其次，是符合未來經濟轉型，符合未來中國依然有紅利的行業，如高端制造業、5G、電子制造、工程機械等。

第三個就是具有低估值高股息的板塊，符合機構投資思路的行業。

同時，對于在2019年全年熱門的龍頭公司、外資抱團的股票，明年將采取規避的態度。若外資流入低于預期、出現抱團松動的跡象，風險性依然較大，將采取低配置的策略。

關鍵詞： 2020年 2020年