剛剛過去的2019年堪稱“公募牛市”，機構和投資者都收獲頗豐。

展望2020年，行業長期存在的“基金賺錢、投資者虧錢”的痛點逐漸改善，權益類基金產品審批提速、基金投顧試點落地等舉措的推出，將使得公募基金進一步回歸本源，形成“基金賺錢、基民盈利、長錢入市”的良性循環。

上海證券報基民2019投資調查問卷

剛剛過去的2019年，公募基金交出亮麗的成績單：從整體業績表現看，公募偏股型基金平均回報超過40%，大幅跑贏A股市場主流指數。

對于2020年，市場的樂觀情緒已經釋放，多路資金進場布局，公私募基金倉位不斷提升，2020年能否延續“公募牛市”?值得期待。

2019公募牛

在近3000只主動偏股基金中，去年有2170只基金回報超過20%，1744只基金回報超過30%，1250只基金回報超過40%，727只基金回報超過50%，41只基金回報超過80%，更有15只基金回報超過90%，5只基金實現收益翻倍。

這樣的業績，堪稱“公募牛市”。這些基金的回報也是“貨真價實”。在公募基金歷史上，年度業績排名居前的基金，不少是規模很小的“迷你”基金，在投資風格激進時，可以在短時間內凈值飆升。

但從2019年業績排名居前的基金看，多數基金規模并不小。年內回報超過80%的41只偏股基金中，25只基金規模超過5億元，16只規模超過10億元，還有規模超過百億元的“巨無霸”基金。如華安媒體互聯網基金，該基金規模超過100億元，依然取得了翻倍的收益，殊為不易。

具體類別來看，科技成長風格基金和醫療保健主題基金成為牛基的聚集地。

冠軍有秘笈

廣發基金的劉格菘無疑是2019年表現最耀眼的基金經理。

他管理的廣發雙擎升級混合基金以121.69%的年內總回報奪冠，廣發創新升級和廣發多元新興分別以110.37%和106.58%的收益率分列榜眼和探花，一個人包攬冠亞季軍。

廣發雙擎升級混合基金成立于2018年11月2日，幾乎處在2018年的市場最低點，最初半年多規模并不大。該基金季報顯示，2019年一季度末和二季度末，規模僅5000萬元左右，而三季度表現搶眼，三季度末規模增至8.6億元。

劉格菘管理的另外兩只基金并沒有限制大額申購，規模相對穩步增長，如果投資者持續持有，仍會獲得不錯的投資回報。

有著經濟學博士頭銜的劉格菘，如何在“硬科技”的窗口上精準出擊?他的奪冠之路又有什么值得借鑒之處?上證報記者對這位年度冠軍進行了專訪。

“把握投資時機，是正確投資中最難的一件事。”劉格菘說。

“現在才剛剛起步，對冠軍看得比較平淡。”劉格菘說。他不想讓這個冠軍頭銜，成為一顆投向他心湖的石子，讓他的內心泛起漣漪。“內心要像平靜的湖面，越平靜的湖面才越能反映出真實的倒影。如果內心波瀾起伏，就不能做出正確的判斷。”

2017年以來，劉格菘一直嚴格按照產業趨勢做決策，一切從業績出發，不帶個人感情色彩。

細看劉格菘2019年的組合，上半年表現并不算很突出，轉變是從下半年開始。他在7月對組合結構進行調整，加大了電子板塊的配置。

他判斷對了電子產業的未來走勢，并且做到知行合一，通過大量的走訪調研，對微觀數據、產業鏈數據掌握比較深入，抓住了這波行業需求擴張的機會。“我看好科技這個方向，也是基于宏觀和產業趨勢、行業比較，科學分析得出的結論。”劉格菘說，行業比較要聚焦產業趨勢的變化，而行業配置要基于產業趨勢變化帶來的盈利趨勢變化。

“投資最重要的是理解市場并尊重市場規律，要從自下而上的選股思維中跳出來。”劉格菘說：“過去3年，雖然重倉的資產有一些變化，但我一直努力在市場中尋找業績增速相對較快的資產。我喜歡做這樣的選擇。”

2019年劉格菘重點配置了科技股，這是因為他看到了科技行業在需求領域出現了顯著變化：行業景氣度提升，消費增速提升，產業鏈上下游公司需求出現爆發式增長。

與過去炒作科技概念完全不同，這一次行業出現了兩個非常明顯的變化：一是趨勢性的變化，政府從產業層面支持自主創新，科技龍頭公司把產業鏈轉向國內，這是未來3到5年內持續投入的一個方向;二是國產的CPU操作系統這條線，也是比較好的投資方向。

在他看來，“這種供需結構的突然變化，是行業配置上出現阿爾法機會的最重要的源泉。”

清華大學五道口金融科班出身，劉格菘為何能在科技股上領跑“專業”選手?

“必須得不斷學習，如果不深入進去了解行業邏輯，永遠都覺得是在博弈。”但他并不喜歡將自己定位于擅長科技的成長股選手，“我不喜歡被貼標簽。”劉格菘直言。

他對投資組合的理解是——以核心資產為底倉，以效率資產增強組合的彈性。

在他看來，核心資產，就是大方向資產，比如2016年至2018年的“大白馬”等。而效率資產，是指行業供需格局突然發生變化的資產。這種變化看似偶然，但背后有一些政策原因或者行業產業層面的驅動因素，中長期可以帶來行業生態的變化，并帶來比較大的阿爾法機會。

“我的組合由穩定成長類的核心資產、需求爆發的效率資產動態構成。核心資產的長期配置價值比較好，彈性不如科技類板塊大，但這種板塊是基金凈值穩定的壓艙石。在此基礎上配置效率資產，可以給組合帶來阿爾法，獲得超額收益。”劉格菘解釋說。

“2020年春季行情是值得期待的。”

展望未來的投資機會，劉格菘分析稱，當前這段時間是為春季行情布局的階段，春節后將是收獲階段。他預期，春季行情的節奏將沿著業績主線，2019年年報以及2020年一季報業績大幅增長且存在超預期的板塊，將是這波行情中最為受益的品種。

在配置結構上，劉格菘建議，尋找行業結構需求比較穩定、不太受宏觀經濟影響的行業。例如，在科技領域尋找業績持續向上加速的品種，在消費板塊布局一些估值和業績增速相匹配的、沒有泡沫的品種。

具體到投資方向上，劉格菘認為，2020年需求可能擴張的行業有：

一是科技龍頭板塊，它們將受益于國內制造業龍頭公司產業鏈向國內轉移帶來的景氣度大幅提升機遇。

二是5G手機和消費電子產業鏈的機會。2019年是5G建設元年，對產業鏈的拉動將體現在2020年。

三是國產的CPU操作系統這條線。這是3-5年長周期需求爆發的行業。

此外，劉格菘認為，醫藥板塊也或有結構性變化，2020年，醫藥里面成長性比較穩定的、估值合理的品種，預計會有比較好的機會。

同時，他也在積極關注新能源汽車政策變化帶來的配置機會。

基民好收成

公募基金的搶眼表現，令不少股民感慨“炒股不如買基金”。

多家券商軟件統計數據顯示，在2019年的結構性行情中，部分投資者并沒有享受到市場上漲的紅利，不僅遠遠跑輸創業板指數，也沒有跑贏上證綜指，虧錢者不在少數。

與之形成鮮明對比的是，如果在2019年初，投資者任意買入一只偏股基金，全年獲取30%收益的概率高達六成。

基民們真的跟隨“公募牛”的步伐一起牛氣沖天了嗎?他們又有怎樣的故事?上海證券報“基民2019投資調查問卷”顯示，近半數基民購買的主動權益基金2019年收益超過20%，九成以上基民給出“滿意”的評價。

上海證券報“基民2019投資調查問卷”顯示，九成以上基民購買的主動權益基金在去年實現了正收益，近四成基民收益在20%至50%區間內，還有部分基民實現了50%以上的收益。

基民們的投資滿意度如何?五成以上的基民“較為滿意”，其中，近兩成基民認為去年主動權益基金的表現“出人意料，非常滿意”，只有不足一成的基民表示“不滿意”。

“相當滿意，感覺有點驚喜。”90后基民王瑩瑩聊起去年投資基金獲得的收益，語氣中透露著興奮。“我買了廣發雙擎升級混合，僅持有這一只收益就超過60%。”

浙江的一位基民也驕傲地向記者曬出了自己的戰果：“我是在支付寶上買的，收益明細顯示全年收益率為61.7%，超過了99.6%的浙江基民。”

基民良好的獲得感也加強了主動權益基金的存在感。“基民2019投資調查問卷”顯示，對于當前持有的主動權益基金，近四成基民選擇年底贖回，2020年再優選其他基金;超六成基民表示，將會長期持有，相信基金經理能力。

在“一般傾向于選擇哪類基金”的問題中，四成以上的基民更傾向主題鮮明的股票型基金，選擇收益穩健的債券型基金占比近兩成。

上海一家城商行的客戶經理吳小兵(化名)對此也深有感觸。他表示2019年權益基金特別好賣：“我的銷售業績翻了5倍，自己買的幾個基金收益率也都在40%以上，持有人賺得多比基金凈值漲幅更有說服力，所以得到了客戶的認可，從而形成了基金銷售的良性循環。”2019年基金賺錢效應凸顯，市場上也頻現爆款基金。

“收益都這么高了，要不要賣出止盈?”這并不是王瑩瑩一個人的困惑，在廣發雙擎升級混合基金吧中，這樣的問題隨處可見。一個名為“教你如何及時止盈才能保證獲取最大利潤”的帖子，也是該基金吧內目前最熱的話題，6萬多人瀏覽過這個帖子，上百位基民發表了自己的看法。

“買什么基金?什么時候加倉?什么時候減倉?”成為此次調研中許多基民的苦惱。

趙平是一家飯店的老板，平常生意很忙。他坦言，有時候剛買完不久就跌了，也不知道是不是要賣出。漲的時候，也不知道漲到多少后才賣。“店里太忙了，都沒有時間看盤，還是希望有人提醒一下。”

在一位第三方基金銷售機構負責人看來，基金投顧的出現將極大解決這一問題。“擇基、擇時的問題一直困擾著基金投資者，市場需要專業的機構幫助投資者進行資產配置。”

2019年10月，證監會下發《關于做好公開募集證券投資基金投資顧問業務試點工作的通知》，行業期待已久的基金投顧業務試點正式落地。基民對投顧的接受度也越來越高。

多位業內人士認為，基金行業長期存在的“基金賺錢、投資者虧錢”的痛點逐漸改善，權益類基金產品審批提速、基金投顧試點落地等舉措的推出，將使得公募基金進一步回歸本源，從而形成“基金賺錢、基民盈利、長錢入市”的良性循環。

靜盼開門紅

2019年一季度市場大幅上漲，上證指數、深證成指當季漲幅超過23%、36%。2020年能否再現“開門紅”，市場給予高度關注。

對于2020年的春季行情，市場的樂觀情緒提前釋放，多路資金已進場布局。具體來看，兩融余額上周末為10133.55億元，環比上漲51.99億元;北向資金上周再度凈流入64.3億元，已連續12周凈流入。

私募排排網數據顯示，截至2019年12月20日，百億級私募最新倉位指數為79.65%，創近3個月來新高。光大金工測算數據顯示，上周股票型基金平均倉位為88.99%，環比提升0.34個百分點。

天風證券統計了2009年以來每年股指的月度上漲概率，并對其排序后發現：總體來看，2月勝率最大，其次為3月、1月和12月。對比全年其他月份市場的表現情況，2月前后的春季躁動可謂是全年最值得投資的階段。

對于后市的投資方向，多位基金經理認為，當前低估值順周期行業具備較高的投資價值，中長期看好成長領域。從勝率的角度來看，天風證券統計2009年以來的歷史數據也發現，金融板塊在1月的勝率非常高，而成長板塊在春季行情中往往“后勁很足”。

金鷹基金權益投資部基金經理楊曉斌認為，經濟企穩時期，結構性機會往往明顯增加，現階段建議加大權益市場配置力度，仍需尋找估值偏低、景氣改善的細分領域。未來重點關注穩增長相關的金融地產板塊，景氣度改善確定性高的科技板塊等。

廣發基金宏觀策略部也認為，市場已出現風格切換跡象，低估值順周期板塊開啟估值修復行情。受益于經濟企穩預期，政策偏暖和外資增配的綜合影響，低估值板塊的估值修復行情有望延續，低估值行業有望階段性實現超額收益。

具體到行業選擇上，廣發基金宏觀策略部表示，可以關注銀行、地產、汽車、建材、航空等。中期來看，通信代際升級帶來的產業鏈景氣度提升和新能源汽車產業鏈可能是2020年重要的投資主線，受益的相關行業包括電子、計算機和傳媒等。

關鍵詞： 公募