剛剛過去的一季度，A股市場運行節奏陡然生變。展望二季度，多家公募認為當前市場的主要矛盾在于二季度海外疫情對國內的需求沖擊存在不確定性，后期對沖的方向和力度是市場能否企穩上行的關鍵看點。具體到配置方面，國內新基建、加速進口替代的機會及內需為主的行業等為多位基金經理看好的投資機會。

二季度A股或將持續震蕩

前海聯合科技先鋒基金經理林材認為，疫情存在反復可能，疊加歐美市場波動的影響，A股市場在二季度也將持續震蕩，但預計底部會逐漸抬升，畢竟A股主要指數除創業板指高于歷史中位數水平，其他指數市盈率均低于歷史中位數。

“宏觀方面，內需在二季度有望逐步好轉，而外需則將持續承壓，凈出口或將持續拖累GDP。一季度國內實際GDP同比大概率為負值，而如果二季度國內經濟運行恢復正常，二季度內需對實際GDP拉動較大，但盡管消費方面存在一定的補償性需求，要全部回補顯然并不現實。”林材說道。

國泰基金表示，目前滬深300股息率/10年期國債處于歷史100%分位數，股權風險溢價處于歷史73%分位數，因此我們認為滬深300指數繼續下跌的空間并不大，預計延續震蕩走勢。

天弘周期策略基金經理谷琦彬表示，現在市場的邏輯在切換，2月國內疫情嚴重，外需景氣度好，現在明顯邏輯反過來，海外疫情擴散超預期，節奏和程度不確定性很大，基本面有確定性的反而是國內市場。政策托底和刺激是后續的重點方向，需要跟蹤的重點變量包括經濟啟動和復工節奏、政策刺激力度等。目前來看，制造業和周期品，尤其是周期品估值處于絕對低位。

“前期漲幅較大的藍籌股，出現了大幅下跌，更多是因為海外流動性抽緊，導致外資賣國內核心藍籌。當流動性危機緩解后，估值處于極值狀態的好公司后面的修復空間比較大。”谷琦彬稱。

同泰基金投資總監楊喆表示，國際市場由于沒有經歷過大規模多國多地區的疫情流行，所以可能會經歷多個階段。目前是對各類資產、各種金融機構的急促影響，也包括心理層面的恐慌，帶來的是流動性危機，經過十幾天的演進和各國央行與政府的強力救援，尤其是美聯儲推出多個重磅工具，流動性危機在3月24日左右已經開始緩解。幾個月之內，可能會有外部需求的弱化;之后伴隨各國不斷迎來防控拐點，經濟秩序的恢復、需求的恢復將會在多個經濟體之間協同和共振。

“隨著國際流動性危機緩解，國際機構對于避險資產(如黃金)與優質資產(如A股的核心資產類股票的拋售也將結束，我們看到從3月24日開始，國際資金又通過陸港通開始持續凈買入A股。預計國內股市會藍籌企穩、結構機會不少，同時花些時間等待全球防控形勢好轉。”楊喆表示。

鵬揚基金股票投資部研究總監張望認為，宏觀方面，二季度隨著國內疫情逐步影響減弱，中國的內需將逐步恢復，但是海外疫情目前還沒有看到高點，外需還會逐步走差，外向型為主的產業會受到一定的影響。

“A股二季度的行情更多會跟隨海外疫情走，如果海外疫情逐漸趨于穩定，中國國內整體競爭力的優勢會逐漸體現，A股也會逐步走出震蕩筑底的行情;但如果海外疫情進一步惡化，影響超預期，A股不排除再次下探。”張望表示。

海富通公募權益投資部副總監黃峰表示，目前市場流動性依然充裕，但隨著疫情在全球的超預期蔓延，對于市場風險偏好造成了比較大的挫傷，影響了企業的盈利，也延緩了經濟復蘇的進程。雖然全球陷入金融危機的可能性不大，全球風險偏好下降最快的時間段也已經過去，但是由于后期的不確定性依然較大，風險偏好難以迅速提升。在此情況下，他傾向于認為，二季度A股市場主要指數或將進入弱震蕩狀態，

看好新基建及內需為主的行業

楊喆表示，A股而言兩端都有配置價值，一端是藍籌與核心資產，被外資拯救自身流動性而砸出了估值的坑，是不錯的中長期買點;一端是國內的基建投資領域、消費刺激領域的結構性機會，也很確定。

他直言看好四個方面的投資機會，基建投資;國內拉動和刺激消費帶來的機會;技術升級、進口替代、國內自主可控板塊;新能源車產業鏈。配置上短期謹慎、中長期積極樂觀，保持衡配置。

張望表示，二季度值得關注的是國內新基建的機會以及由于海外停產，國內可能會加速進口替代的機會。看好內需為主的行業以及之前因為外資拋售較多的白馬龍頭。在疫情不明朗之前仍然中性配置，以低估值的白馬龍頭和內需為主的行業為主。

谷琦彬表示，“目前比較確定的還是國內需求的啟動，因此我們從標的選擇、行業選擇方面會更傾向于內需為主的行業，包括汽車、基建、快遞等。對于出口占比比較大的公司，我們暫時持觀望態度。”

在谷琦彬看來，基建重點區域的開工進度加速，板塊資本金情況改善，專項債逐步下發帶來央企投資機會。汽車方面，實際銷量數據很差，預計疫情這將使得乘用車行業的銷量恢復向后推遲1個季度。另外，汽車刺激將是政策的重要著力點之一，后續板塊將會處于政策呵護疊加數據環比改善的背景下。

他還看好快遞行業：“短期來看，政策扶持力度大，如過路費減免等政策明顯增厚利潤;中期來看，目前行業復工和件量增速較快，全年件量增速有望達到20%;長期來看，行業競爭格局進一步優化，順豐等龍頭的市占率提升明顯，集中度上升。”

在林材看來，目前處于震蕩期，短期來看，受益政策影響的汽車、基建、房地產等板塊會受市場關注較多，多地政府出臺放寬汽車限購的刺激政策，內需主線的邏輯得到進一步強化。長期可以關注高股息標的，同時儲備消費品里的價值股和優質成長股。

“盡管短期市場風險偏好在繼續上升，但我們仍將著眼長期，看好全球比較優勢的行業，關注有國際競爭力的高端制造、5G應用，以及與內需密切相關的醫藥消費股，堅持在風險可控的前提下挑選具備良好商業模式和可持續競爭優勢的公司。”林材表示。

談及具體配置，國泰基金稱，海外經濟預計會有1-2個季度的衰退，短期配置以內需為主，同時需要注意到，目前一致預期對于年報、一季報的個股預測偏高，與宏觀自上而下的數據有顯著差異，因此需要小心部分個股與板塊年報與一季報不及預期的風險。

在板塊配置上，一方面，國泰基金繼續看好受益于穩增長政策的基建、地產新開工端的周期品，例如建材、重卡、挖掘機、地產龍頭。同時前期因為疫情受到負面影響的高端消費或在后續迎來報復性的消費。另一方面，“新基建”下的科技股短期受到海外情緒的負面沖擊，但預計短期沖擊后將再次迎來配置時點。

黃峰則更相對更看好核心資產。他認為雖然核心資產在基本面和估值面上的優勢并不突出，但確定性較強。不過，在弱震蕩的預期之下，市場風格預計并不會走向極致化。從個股的選擇角度，他更看好盈利穩定增長，且增長有質量的個股。在經濟壓力之下，依然保持穩定增長的個股，稀缺性已進一步凸顯。

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(文章來源：中國基金報)

關鍵詞： 海外疫情 A股 公募基金