報告摘要

1、交易層面，必選與科技的情緒、估值分化已至歷史高位。

2、自上而下看，“內需消費”雖估值貴但邏輯順，建議投資者保持配置。

3、4月震蕩偏弱，中期(年度)維持看多。結構維持2月中旬以來推薦：“穩內需”+“剛需消費”。科技內需，5G、計算機細分后續值得關注。

必選與科技的蹺蹺板

上周市場小幅反彈，但必選與科技的結構分化已拉大到歷史極端水平。

核心矛盾未變，投資者對必選與科技熱度差異討論較多。本周，我們對此作簡要討論。

1)短期：短期反彈的持續性有待觀察。

我們構建的情緒指標(擴散指數)讀數小幅抬升，全A擴散指數回升10pct至29%，行業結構差異較大。用于度量市場寬度的觀測指標：CJBI 讀數依然未降至極窄水平，意味著市場漲跌預期分布依然無指向性。基于目前的跟蹤結果：價格上已到底部區間，但時間上仍未到，目前的指標形態相對中性。

2)必選消費與科技的蹺蹺板還能持續多久：1)

必選消費與科技的交易熱度差異、估值分位差異已至歷史高位。必選絕對估值分位約70%并非沒有抬升空間，相對景氣對其估值溢價有支撐。必選相對科技的熱度或較難持續，短期部分受影響較小的內需科技或有回補需求。4)中期角度，相對景氣更為確定，必選或依然能維持較高的估值溢價。配置上，必選雖估值貴但邏輯順，建議投資者保持配置。

3)中期觀點：大勢震蕩，風格平衡。

海外疫情二階導未現拐點，A股短期風險偏好仍有擾動，短期反彈動力一般。風格仍平衡，剩余流動性框架下，中期維持戰略看多。4月下旬是重要窗口期，保持耐心。

行業配置：優選“穩內需”+“剛需漲價”細分

結構上，短期維持“穩內需”組合+“剛需漲價”品種。5月中旬待盈利消化逐步落地后，部分科技內需，5G、計算機細分，后續值得關注。

主題配置：短期關注生物科技，持續關注國改

短期關注生物科技，年度層面積極關注有股權激勵意愿及方案的上市國企。

風險提示：

1、經濟增速超預期下滑;

2、市場風格超預期調整。

(文章來源：長江策略)

關鍵詞： A股短期風險偏好