“固收+”這個(gè)名詞近期經(jīng)常出現(xiàn)在各大基金朋友圈，也受到不少投資者關(guān)注，有成為“新晉網(wǎng)紅”的潛質(zhì)。其實(shí)所謂“固收+”，相當(dāng)于在債券投資基礎(chǔ)上做一些增強(qiáng)策略——比如打新股、布局股票、可轉(zhuǎn)債、量化對(duì)沖等，此類(lèi)產(chǎn)品的主力基金類(lèi)型是二級(jí)債基金和偏債混合型基金。

“固收+”產(chǎn)品往往追求穩(wěn)健的絕對(duì)收益，因此投資者布局這類(lèi)產(chǎn)品時(shí)，一定要注意產(chǎn)品收益率、控制回撤能力、基金經(jīng)理管理能力等，尤其是需要注意控制回撤的能力。

“固收+”可理解為純債增強(qiáng)

究竟什么是新晉網(wǎng)紅“固收+”?其實(shí)就是在固收投資基礎(chǔ)上加些投資，類(lèi)似純債增強(qiáng)策略。固收的全稱(chēng)是固定收益，主要布局的是債券資產(chǎn)以獲取相對(duì)穩(wěn)健的收益。而“+”則是在相對(duì)穩(wěn)定的債券資產(chǎn)投資上增加一些投資，以期提升收益率。目前“+”的策略非常多，參與股票投資、打新股、定增、可轉(zhuǎn)債、量化對(duì)沖等都可以，市場(chǎng)上這類(lèi)產(chǎn)品也非常多元。

盈米基金副總裁、盈米FOF研究院研究總監(jiān)楊媛春也表示，“固收+”是針對(duì)純固收策略而言，在純固收策略上做一定加強(qiáng)的策略。針對(duì)個(gè)人投資者而言，基金組合策略最好是能夠全天候持有的策略，讓個(gè)人投資者能安心長(zhǎng)期持有，無(wú)需在基金投資上花更多的時(shí)間和產(chǎn)生不必要的焦慮。純固收資產(chǎn)的優(yōu)勢(shì)是波動(dòng)低，凈值增長(zhǎng)相對(duì)平穩(wěn);然而在通脹的市場(chǎng)行情下也有明顯劣勢(shì)，因此純固收組合并不適合全天候持有，在此基礎(chǔ)上的“固收+”策略應(yīng)運(yùn)而生。

“固收+”產(chǎn)品反映在基金類(lèi)型上，更多體現(xiàn)在二級(jí)債券基金和偏債混合型基金上。具體來(lái)看，二級(jí)債券基金，一般投資股票資產(chǎn)不超過(guò)基金資產(chǎn)的20%，有些二級(jí)債基玩轉(zhuǎn)股票、可轉(zhuǎn)債、利率債、信用債等，較好地把握大類(lèi)資產(chǎn)配置機(jī)遇做好“固收+“，也有些二級(jí)債基金重點(diǎn)布局可轉(zhuǎn)債而非股票。

Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，目前有583只二級(jí)債基金(各類(lèi)型分開(kāi)計(jì)算)，最近3年平均回報(bào)為15.59%，表現(xiàn)不錯(cuò)。而平均最近3年的最大回撤為4.27%。表現(xiàn)較好的有易方達(dá)裕祥回報(bào)、華夏鼎利、廣發(fā)聚鑫、博時(shí)天頤等。

而相對(duì)來(lái)說(shuō)，偏債混合基金的“固收+”策略空間就更大一些，不少產(chǎn)品明確規(guī)定股票投資比例上限分別是25%、30%、40%、45%、50%，而一般主流是30%、40%，也有一些股票倉(cāng)位在“0~95%”、“20%~80%”、“5%~65%”、“10%~30%”、“10%~25%”等特殊品種。目前這類(lèi)產(chǎn)品中不少采用“固收+打新”等策略，屬于風(fēng)格穩(wěn)健產(chǎn)品。

Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，目前有463只偏債混合類(lèi)基金(各類(lèi)型分開(kāi)計(jì)算)，最近3年平均回報(bào)為18.98%，最近3年表現(xiàn)較好的有易方達(dá)安心回饋、易方達(dá)安盈回報(bào)、長(zhǎng)安鑫益增強(qiáng)、銀河銀泰理財(cái)(150103)分紅、東方紅睿逸、博時(shí)樂(lè)臻、東方紅價(jià)值精選、博時(shí)弘泰等。

債市震蕩適合“固收+”

究竟“固收+”適合哪一類(lèi)投資者?目前適合布局么?其實(shí)債券市場(chǎng)近期動(dòng)蕩，同時(shí)債券絕對(duì)收益率并不高，追求穩(wěn)健的投資者適合布局“固收+”產(chǎn)品。

楊媛春就表示，目前的“固收+”策略基本都是通過(guò)股債類(lèi)資產(chǎn)不同比例的配置，來(lái)盡可能實(shí)現(xiàn)組合的年化收益目標(biāo)和控制組合的波動(dòng)率。這個(gè)策略的核心是股債資產(chǎn)從長(zhǎng)期看具備負(fù)相關(guān)性，在此原理下，通過(guò)股債資產(chǎn)的搭配，可以降低組合內(nèi)資產(chǎn)的相關(guān)性，提高組合的收益回撤比。但是從短期看，在通縮或者貨幣政策收縮的階段，容易出現(xiàn)股債同跌的情況，股債資產(chǎn)不再具備負(fù)相關(guān)性，這個(gè)時(shí)候這種策略就會(huì)失效。

另外，“固收+”策略里畢竟多了一定比例的高波動(dòng)資產(chǎn)，相對(duì)于純固收策略，在極端情況下的最大回撤會(huì)更大一些。

“單就債券資產(chǎn)而言，確實(shí)主力券種的收益率基本都低于2008年的最低點(diǎn)，目前在風(fēng)險(xiǎn)偏好和政策面來(lái)看，債市都不太具備大的機(jī)會(huì)。但是‘固收+’策略的核心是利用了股債資產(chǎn)的負(fù)相關(guān)性，在債券資產(chǎn)相對(duì)不利的時(shí)候，往往意味著權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)會(huì)有一定機(jī)會(huì)，‘固收+’組合可以在兩類(lèi)資產(chǎn)間通過(guò)比例的配置和債券類(lèi)資產(chǎn)久期的調(diào)整，為投資者實(shí)現(xiàn)適合現(xiàn)在市場(chǎng)下的資產(chǎn)配置。”楊媛春表示。

而格上財(cái)富高級(jí)宏觀分析師張婷認(rèn)為，“固收+”是在固收產(chǎn)品的基礎(chǔ)上增強(qiáng)收益，將固定收益類(lèi)產(chǎn)品作為基本底倉(cāng)，通過(guò)其他類(lèi)資產(chǎn)增厚收益，增強(qiáng)彈性，比如股票、可轉(zhuǎn)債、打新等。這類(lèi)資產(chǎn)主要適合于兩類(lèi)投資者：一類(lèi)是在剛兌逐漸打破，全球利率下行的背景下，銀行理財(cái)產(chǎn)品收益率下行，吸引力趨弱，很多人希望能取得比銀行理財(cái)更高的收益，但同時(shí)不愿意承擔(dān)太多風(fēng)險(xiǎn)，這種情況下，“固收+”就成為了其很好的替代品;第二是風(fēng)險(xiǎn)偏好較低的投資者，這類(lèi)投資者對(duì)產(chǎn)品的回撤要求嚴(yán)格，“固收+”產(chǎn)品能夠滿(mǎn)足需求。

張婷同時(shí)認(rèn)為，目前全球經(jīng)濟(jì)受新冠疫情的影響，大概率進(jìn)入衰退，經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，全球央行紛紛采取超常規(guī)的量化寬松政策，我國(guó)央行雖然保持一定定力，但各項(xiàng)利率也呈現(xiàn)了較大幅度的下行，十年期國(guó)債收益率甚至創(chuàng)出了歷史低位，在此背景下，銀行理財(cái)產(chǎn)品以及信托產(chǎn)品收益率均呈現(xiàn)大幅下行。因此，投資者對(duì)“固收+”的需求會(huì)提升，投資者可以對(duì)此類(lèi)產(chǎn)品進(jìn)行適當(dāng)布局。

重點(diǎn)考察回撤水平

“固收+”產(chǎn)品應(yīng)該如何選擇?核心是對(duì)于“+”的考核，“+”既可以是收益，也可能是風(fēng)險(xiǎn)。如果是通過(guò)股票投資來(lái)增厚收益，那么可能存在股票下跌反而拖累收益的風(fēng)險(xiǎn);如果是參與定增來(lái)增厚收益，同樣面臨市場(chǎng)大跌風(fēng)險(xiǎn);即使參與打新做“固收+”，也存在一定破發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)，以及底倉(cāng)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。核心是看基金經(jīng)理控制風(fēng)險(xiǎn)能力，考察產(chǎn)品的回撤水平，盡量選擇收益率穩(wěn)健、風(fēng)險(xiǎn)可控的產(chǎn)品。

楊媛春也認(rèn)為，“固收+”策略具備很好的回撤控制和絕對(duì)收益的特征，會(huì)建議客戶(hù)把準(zhǔn)備投資期限在一年左右的資金放置在“固收+”策略對(duì)應(yīng)的基金組合或者基金產(chǎn)品里，實(shí)現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)健的理財(cái)管理。篩選“固收+”產(chǎn)品，會(huì)特別關(guān)注產(chǎn)品的收益回撤比，會(huì)將觀察時(shí)間放長(zhǎng)后去測(cè)算其歷史年化收益，與此同時(shí)也會(huì)觀察在對(duì)此策略最不利的情況下，管理人對(duì)于最大回撤的控制。

張婷表示，布局這類(lèi)產(chǎn)品可以關(guān)注以下兩方面：第一是風(fēng)控水平，此類(lèi)產(chǎn)品底倉(cāng)是固收產(chǎn)品，這必然會(huì)涉及到信用風(fēng)險(xiǎn)，而信用風(fēng)險(xiǎn)一旦發(fā)生，會(huì)造成本金的大幅虧損，因此，基金公司的擇券以及風(fēng)控能力，投資者需要密切關(guān)注;第二是，觀察基金經(jīng)理過(guò)往的歷史業(yè)績(jī)是否穩(wěn)定，如果能保持持續(xù)穩(wěn)定且不錯(cuò)的收益，那么投資者可以進(jìn)行配置。

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