從2019年6月起步，公募基金參與轉融通證券出借業務總市值又創新高。

截至2021年基金年報，該制度實施2年半，已有193只公募基金參與了轉融通證券出借業務，總市值達到602.22億元，同比增長47%。

多家公募機構及投研人士表示，轉融通證券出借業務對公募基金產品增厚收益、最大化持有人利益有積極作用，也有利于改善融資融券業務發展不均衡的局面。隨著未來指數基金的蓬勃發展和業務的不斷深化，轉融通業務還有廣闊的發展空間。

增厚投資業績

近一年平均超基準收益2.46%

從基金業績表現看，參加轉融通證券出借業務的基金的市場表現可圈可點。

Wind數據顯示，截至4月7日，上述參加轉融通證券出借業務的基金近一年凈值平均超越基準收益率為2.46%，連續兩年以上參與轉融通出借業務的77只基金，近兩年凈值平均超越基準收益率為6.89%，為投資者帶來更好的收益體驗。

多位業內機構和投資人士表示，上述制度有利于增厚基金收益，各類型可參與的公募產品都可以通過證券出借業務獲得一定費用，有利于基金持有人利益的最大化。

南方基金表示，對于公募基金，尤其是指數基金來說，轉融通證券出借業務是增厚收益、爭取持有人利益最大化的重要工具。以市場需求較大的中證500指數成分股為例，其成分股中被納入融券標的的權重超過94%，假設按照法規要求的比例上限30%持續出借，理論年化增強收益約0.5%，可基本覆蓋ETF的管理費，且考慮未來主板放開費率市場化，收益有望進一步提高，轉融通出借業務已成為增厚指數基金收益的重要來源。

在南方基金看來，轉融通業務增厚收益的效果，一方面受到基金持倉本身屬于融資融券標的比例影響，另一方面也受到所持有證券的市場供需的影響。

“一直以來，A股市場對中小市值標的的融券需求較為強烈，隨著融券標的范圍的擴大及公募基金參與轉融通證券出借的逐漸成熟，以中證500、中證1000為代表的中小盤指數成分股的轉融通價值日益顯現。”南方基金相關人士稱。

北京一位大型公募指數基金經理也表示，轉融通證券出借業務對公募基金產品具有收益增厚作用，增加了公募基金產品開展轉融通證券出借業務的積極性，而收益的增厚程度會受產品的轉融通證券出借業務占比和轉融通證券出借費率等因素影響。

根據該基金經理的測算，假如某ETF轉融通證券出借業務占比達20%，其轉融通證券出借費率按年化1.7%計算并借滿一年，則該產品轉融通證券出借業務帶來的收益增厚作用約為0.34%。又如果該ETF為低費率ETF，管理費和托管費率之和僅為0.20%，那該產品的轉融通證券出借業務收益增厚就可以覆蓋其管理費和托管費。

“在上述情況下，轉融通證券出借業務的增厚收益，將與大部分ETF的管理費和托管費率之和相當。”上述基金經理說。

事實上，早在2019年6月證監會例行發布會上，證監會就發布了針對公募基金的轉融通證券出借業務的政策，如今該政策已經實施近三年，公募基金參與該業務的積極性也在不斷升溫。

所謂轉融通證券出借業務，是指基金以一定的費率通過證券交易所綜合業務平臺向中國證券金融股份有限公司出借證券，證券金融公司到期歸還所借證券及相應權益補償并支付費用的業務。

逾2成股票ETF產品參與

仍有廣闊市場空間

按照《公開募集證券投資基金參與轉融通證券出借業務指引（試行）》規定，處于封閉期的股票型基金和偏股混合型基金、開放式股票指數基金及相關聯接基金、戰略配售基金等可依據法律法規的規定和基金合同、招募說明書的約定，參與出借業務。

而從目前參與轉融通業務的產品類型看，主要有股票ETF、少數場外指數基金、指數增強基金、指數聯接基金等產品類型。以股票ETF為例，全市場615只股票ETF產品中，參與轉融通業務產品的數量145只，數量占比為23.58%，而且目前尚未有封閉期的偏股基金等參加轉融通證券出借業務。

多位基金機構和投研人士也表示，很多符合條件的基金沒有開通這個業務，可能是因為基金合同約束，監管對基金類型、規模的要求等，而在基金公司層面也需要做好人員、系統、業務資質等準備。

上述北京大型公募指數基金經理表示，基金開展轉融通證券出借業務首先要滿足證監會《指引》中關于公募基金類型、規模等要求。除此之外，部分成立時間較早的老產品面臨基金合同未包含開展轉融通證券出借業務條款的障礙，因此需要修改基金合同后產品才可開展該業務。

而在基金公司層面，上述北京大型公募指數基金經理稱，在轉融通證券出借業務開展前，基金公司也需配備專業人員、建立業務制度、采購系統，再向有關單位申請業務資質后方可開展業務。

在上述基金經理看來，由于轉融通業務規模大小依賴于下游融資融券市場規模，因此融資融券市場的宣傳和投資者教育工作，可以有效促進轉融通業務的發展。

雖然面臨一些發展瓶頸，但多位機構和投資人士表示，隨著指數基金的快速發展，轉融通業務還有非常廣闊的市場空間。

南方基金表示，未來隨著科創板、創業板中費率、期限市場化詢價制度有望推廣到主板，將會在更大程度上提升公募基金等機構投資者出借股票的積極性，進一步拓展轉融通出借業務的深度和廣度，更有助于為持有人謀利益。

在南方基金看來，對于市場來說，轉融通出借業務可以改善融資融券業務發展不均衡的局面。目前主板融資融券業務發展不均衡，主要是市場上的融券券源相對不足，很多券商囿于資金實力，僅儲備少量券種或券源不穩定，導致市場融券力量相對缺失，風險管理功能也未能體現。而融券的發展，投資者可以用于對沖市場風險，豐富投資策略。

“如今轉融通出借業務的發展，大大改善了這一局面?！蹦戏交鹣嚓P人士稱，目前滬深交易所除科創板、創業板注冊制外的融資融券標的擴大至1600只，科創板、創業板注冊制下發行上市的股票首日便可融券，融券標的的擴大有利于轉融通出借業務的蓬勃發展。

“轉融通業務發展具有非常廣闊的空間?！鄙鲜霰本┐笮凸贾笖祷鸾浝硪脖硎?，隨著指數基金的蓬勃發展，未來也將有更多基金開展該業務。而公募轉融通業務的不斷壯大，拓展了相關基金收益來源，也會隨之增強產品的吸引力和競爭力。

關鍵詞： 公募基金 指數基金 轉融通業務