目前，絕大部分股票多頭的產(chǎn)品預(yù)警線(xiàn)為0.8，止損線(xiàn)0.7。對(duì)此，機(jī)構(gòu)認(rèn)為，在市場(chǎng)大幅波動(dòng)的情況下，該預(yù)警線(xiàn)、止損線(xiàn)的風(fēng)控設(shè)置弊大于利，但事后調(diào)整或取消難度很大，也可能帶來(lái)更大的風(fēng)險(xiǎn)。未來(lái)在產(chǎn)品銷(xiāo)售時(shí)，應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注產(chǎn)品和投資人的風(fēng)險(xiǎn)偏好匹配度。

調(diào)整預(yù)警止損線(xiàn)難度太大

或帶來(lái)更大風(fēng)險(xiǎn)

業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，調(diào)整或取消預(yù)警線(xiàn)、止損線(xiàn)的難度太大，或帶來(lái)更大風(fēng)險(xiǎn)。

睿億投資研究總監(jiān)熊林指出，2015年下半年前私募較少設(shè)置預(yù)警、止損線(xiàn)，當(dāng)年由于股災(zāi)很多投資者損失慘重，渠道也深受其害，后來(lái)渠道要求私募產(chǎn)品開(kāi)始設(shè)置預(yù)警、止損線(xiàn)，私募也開(kāi)始陽(yáng)光化，行業(yè)得到大發(fā)展。目前，渠道和一些高凈值客戶(hù)明白私募應(yīng)該以絕對(duì)收益為目標(biāo)，認(rèn)為私募管理人在專(zhuān)業(yè)性和風(fēng)控方面更具有一定優(yōu)勢(shì)，所以產(chǎn)品的大幅波動(dòng)特別是大比例的回撤是渠道和投資者難以接受的。

雪球副總裁夏凡認(rèn)為，私募等虧損發(fā)生時(shí)再著手修改產(chǎn)品的預(yù)警、止損線(xiàn)，首先要取得所有投資人的同意，而這往往包含著大家對(duì)“觸底反彈”的期望。但大多數(shù)臨場(chǎng)決定都意味著考慮的并不周全，若是取消預(yù)警、止損線(xiàn)之后凈值繼續(xù)下跌，可能造成投資者無(wú)法接受的局面，畢竟大多數(shù)投資者購(gòu)買(mǎi)產(chǎn)品時(shí)會(huì)首先關(guān)注止損線(xiàn)，并有一個(gè)“最大虧損”的相對(duì)預(yù)期。

朝陽(yáng)永續(xù)基金研究院研究總監(jiān)、向日葵投資FOF研究總監(jiān)尹田園表示，協(xié)調(diào)時(shí)管理人應(yīng)盡可能闡述后續(xù)操作計(jì)劃以獲取投資人的認(rèn)可。謝詩(shī)琦也認(rèn)為，跌到止損線(xiàn)和清盤(pán)線(xiàn)再去修改合同條款其實(shí)對(duì)于客戶(hù)的信心是有損害的。

某券商銷(xiāo)售人士直言，操作上很難，需要所有客戶(hù)認(rèn)可。“首先要渠道認(rèn)可，第二渠道去跟客戶(hù)溝通，成本很高。而且大部分客戶(hù)想原來(lái)是虧30%，現(xiàn)在要虧40%，無(wú)法接受。”他表示，如果管理人要改預(yù)警止損線(xiàn)，但只要一個(gè)客戶(hù)不同意，便絕對(duì)不會(huì)讓管理人改。

好買(mǎi)基金研究中心研究員梅慧娟表示，在協(xié)調(diào)過(guò)程中一般會(huì)同期設(shè)置臨開(kāi)，讓不愿意簽署補(bǔ)充協(xié)議的投資人可以選擇贖回，但因?yàn)橥顿Y人有權(quán)利選擇既不贖回也不簽署補(bǔ)充協(xié)議，就給取消預(yù)警止損的實(shí)施增加很大不確定性。

也有個(gè)別私募表示這是可實(shí)現(xiàn)的。北京某百億私募稱(chēng)，渠道內(nèi)部對(duì)合作機(jī)構(gòu)也是分類(lèi)管理的，如果私募機(jī)構(gòu)本身具備足夠長(zhǎng)期的歷史可追溯業(yè)績(jī)，且與渠道的合作時(shí)間足夠長(zhǎng)，雙方相互了解、信任，是可以實(shí)現(xiàn)調(diào)整或取消預(yù)警、平倉(cāng)線(xiàn)設(shè)置的。

金斧子水星資管研究員王雙杰也告訴記者，目前金斧子的客戶(hù)都是比較接受的。“金斧子從2017年就開(kāi)始不斷倡導(dǎo)長(zhǎng)期主義和價(jià)值投資，并且也在產(chǎn)品發(fā)行中貫徹這一條原則，給予優(yōu)中選優(yōu)的管理人充分的信任和跟蹤，最終還是會(huì)給投資者帶來(lái)好的結(jié)果。”

應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注產(chǎn)品和投資人的匹配度

第一創(chuàng)業(yè)權(quán)益投資管理部負(fù)責(zé)人景殿英認(rèn)為，此次部分私募基金管理人的產(chǎn)品下跌至預(yù)警、止損線(xiàn)附近，對(duì)整個(gè)行業(yè)來(lái)講算是一個(gè)壓力測(cè)試。“好的投資運(yùn)作，應(yīng)該是爭(zhēng)取不觸碰產(chǎn)品的預(yù)警和止損線(xiàn)，這些設(shè)置應(yīng)該是在極端時(shí)候的壓力測(cè)試。”未來(lái)，私募基金管理人在投資運(yùn)作中，可能更關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)管理，這對(duì)行業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展而言是較為健康及正面的。

夏凡認(rèn)為，隨著行業(yè)的發(fā)展及投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)知的加深，未來(lái)的產(chǎn)品應(yīng)在設(shè)立之初就進(jìn)行足夠的風(fēng)險(xiǎn)提示，中低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品依舊需要設(shè)定嚴(yán)格的止損線(xiàn)，以規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；高風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)品需要匹配更高的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，可以不在產(chǎn)品層面設(shè)置止損線(xiàn)，但可以針對(duì)客戶(hù)意愿，自行選擇一個(gè)合適其自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力的“止損線(xiàn)”，并由托管平臺(tái)自動(dòng)識(shí)別，若是觸及客戶(hù)設(shè)置凈值，可自動(dòng)幫客戶(hù)進(jìn)行贖回。這樣，既能解決產(chǎn)品操作層面被預(yù)警止損線(xiàn)束縛的情況，也能幫助客戶(hù)解決把控自身投資風(fēng)險(xiǎn)的問(wèn)題。

梅慧娟也指出，私募行業(yè)對(duì)預(yù)警、止損的負(fù)面影響會(huì)有更多認(rèn)識(shí)，設(shè)置預(yù)警、止損時(shí)會(huì)更加重視基金策略和投資人目標(biāo)的匹配性。

北京某百億私募則認(rèn)為，降低或取消預(yù)警平倉(cāng)線(xiàn)的產(chǎn)品大概率會(huì)成為主流趨勢(shì)，因?yàn)楝F(xiàn)有的財(cái)富管理機(jī)構(gòu)的產(chǎn)品體系是能夠滿(mǎn)足不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的需求的。權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品本身就是高波動(dòng)高回報(bào)的，適合具備高風(fēng)險(xiǎn)承受力的投資人配置，隨著投資者教育的進(jìn)一步深化，雙方的供需匹配會(huì)更好。

關(guān)鍵詞： 大幅波動(dòng) 風(fēng)險(xiǎn)偏好 風(fēng)險(xiǎn)承受能力