今年以來，國內疫情多點散發，服務業等部分行業和小微企業受到一定程度的沖擊。在疫情期間，央行繼續推動再貸款等結構性貨幣政策工具的支持力度，用好支農支小再貸款和兩項減碳工具，在保證信貸總量充裕下，更從“價”上為實體經濟紓困解難。

企業融資成本穩中有降的趨勢，也在近期央行披露的相關數據中得到確認。央行最新數據顯示，一季度企業貸款利率下探至4.4%，為有統計以來的記錄低點。

企業貸款利率連創歷史低點

去年上半年，企業貸款利率出現短暫回升，為推動實際貸款利率進一步降低、繼續引導金融系統向實體經濟讓利，央行隨后釋放長期流動性、新增再貸款額度以及下調支農支小再貸款利率等，在一系列政策推動下，企業貸款利率保持了整體下探走勢。

1月18日，央行披露數據顯示，2021年全年企業貸款利率為4.61%，比2020年下降0.1個百分點，比2019年下降0.69個百分點，是改革開放四十多年來最低水平。今年以來，央行引導市場利率下行0.1-0.15個百分點，帶動一季度企業貸款利率同比下降0.21個百分點至4.4%。這是繼2021年企業貸款利率“歷史新低”后的再次下探。

結構性貨幣工具助力企業“低價”融資

銀行業等金融機構的信貸投放“量”增“價”低，助力中小微企業紓困解難。從近期企業融資成本下降的成因上看，結構性貨幣政策工具發揮著精準調節作用。

目前，央行各類再貸款不僅種類多，且所涉及領域廣，是降低銀行資金使用成本的“主力”。

人民銀行、國家外匯管理局日前印發《關于做好疫情防控和經濟社會發展金融服務的通知》（下稱《通知》）表示，要加大再貸款等結構性貨幣政策工具的支持力度，用好支農支小再貸款和兩項減碳工具，加快1000億再貸款投放交通物流領域，創設2000億元科技創新再貸款和400億元普惠養老再貸款，預計帶動金融機構貸款投放多增1萬億元。《通知》指出，將普惠小微企業信用貸款支持計劃并入支農支小再貸款管理，自2022年起，原用于支持普惠小微信用貸款的4000億元再貸款額度繼續滾動使用，必要時可再進一步增加。

中泰證券銀行業分析師戴志鋒認為，相對MLF和降準等工具會帶來的通脹和流動性預期干擾，再貸款工具可以繞過寬貨幣，實現直達實體經濟，同時因為“先貸后借”，對特定企業的定向支持力度大。

在豐富使用結構性貨幣政策工具的同時，央行近期通過降準增進貨幣供應量，并進一步降低銀行業的資金使用成本。

廣發證券銀行分析師王先爽認為，以往央行普遍降準基本以50BP為步長，本次降準25BP凸顯央行的克制。未來，央行對通脹和海外利率環境關注度可能上升，這意味著后續央行公開市場降息概率下降，更多可能是通過引導存款等銀行負債成本下降，推動終端貸款利率下行。

招商證券銀行業首席分析師廖志明認為：“短期看，企業貸款利率進一步下降空間有限，若進一步下降需依賴銀行負債端的成本下降。”

廖志明認為，在貸款利率小幅下行的情況下，降準與鼓勵存款利率上限下調，有助于降低負債成本，緩解銀行息差壓力。目前看，負債成本下行幅度不大。所以貸款端利率的下降，對銀行息差有一定的影響。

由于LPR對銀行貸款成本具有重大影響，在央行宣布降準后，市場對LPR利率的變動較為關注。4月20日，LPR最新結果在市場預料之中，兩期限LPR報價均與前值持平，這是LPR連續三個月“按兵不動”。

東吳證券分析師陶川、李思琪認為，調整存款基準利率相關政策或是未來貨幣政策發力的主要手段。根據2022年第一季度金融統計數據新聞發布會中的表述，在價格方面，央行通過發揮LPR改革效能推動降低企業融資成本的這一思路較為明確。在存款利率自律上限改革后，預計壓縮存款基準利率加點部分將對降低銀行資金成本，尤其是中長期資金成本形成較大影響，將有助于LPR報價的降低。

關鍵詞： 貸款利率 貨幣政策工具 個百分點