市場恐慌性大跌，滬指跌破3000點

周一（4月25日），市場呈現恐慌下跌，上證指數、創業板指均跌超5%，上證指數更是收于日內最低點。大市成交0.9萬億元，上日為0.75萬億元。盤面上，互聯網、基本金屬、鋼鐵、煤炭、金融、地產板塊紛紛調整，光伏、鋰電池帶領熱門賽道一路下滑，兩市1900余股跌超9%。截至收盤，上證指數報2928.51點，跌5.13%；創業板指報2169點，跌5.56%；深證成指報10379.28點，跌6.08%；滬深300報3814.91點，跌4.94%。

我們認為今天市場調整的主要原因是多方面的：1）疫情方面，上海疫情形勢仍然嚴峻、企業復工復產信心不足，作為汽車產業鏈和電子產業鏈的中心，如果復產低于預期可能導致全國生產受到影響，制造成長板塊面臨基本面下修的壓力。而北京也出現疫情傳播跡象，國內疫情的持續擴散或對經濟增長造成較大沖擊。2）經濟增長方面，一季度GDP數據公布，上海、廣東一季度GDP增長均在3%左右，引發市場對全年經濟增速較為悲觀的擔憂。3）市場方面，某動力電池龍頭推遲一季報披露時間，引發市場擔憂整個產業鏈盈利增長不及預期，疊加上周光伏龍頭一季報業績不及預期引發板塊大跌，市場對一季報整體較為悲觀，并且在上海復工復產相對緩慢以及全國受疫情影響下，二季度熱門制造成長領域面臨較大的盈利下修壓力。4）海外方面，隨著5月聯儲議息會議臨近，非美貨幣承壓，引發人民幣匯率貶值，進而引發外資加速流出。4月22日凌晨，鮑威爾在出席IMF討論會中提出，5月份的會議上將討論50個基點的加息，引發海外市場大幅調整，同時歐洲央行官員表示最早可能在7月加息。在這樣的背景下，中外貨幣政策差異也引發了市場對于匯率的擔憂。5）在以上因素的影響下，市場連續下跌引發流動性層面擔憂，包括產品贖回壓力和平倉壓力，帶來了股價的負反饋影響。

展望后市，當前海外流動性收緊預期強化和資金外流壓力對國內市場帶來影響，但我們認為主要矛盾在國內，即國內的“穩增長”面臨疫情防控的困境，資產價格可能正在逐步計入疫情對經濟增長包括供應鏈和產業鏈造成的負面影響。我們仍然堅定認為，對于后市不必過于悲觀，需要“在黑暗中尋找光明”。

那么當前的“光明”在哪里？

一是當前位置已經足夠低。大盤跌至2928.51點，創業板指跌至2169點，繼續向下空間有限，足夠低的絕對位置，在流動性危機緩解后能夠吸引長期資金流入配置。

二是A股盈利底大概率在二季度出現。如果全國疫情能夠在二季度得到有效控制，同時企業有序復工，那么二季度成為盈利底將是大概率事件，隨著盈利修復市場也將逐步修復。

三是海外壓力預計二季度達到頂峰，隨后有望好轉。二季度全球通脹壓力、美聯儲鷹派表態可能是最強的時間段，下半年有望逐步緩解，屆時隨著國內疫情好轉，貨幣政策也有望進一步寬松。

綜上所述，我們認為，當前市場已經位于底部區域，雖然短期可能仍有反復，但中長期來看機會逐步大于風險，對于后市表現不必過于悲觀。隨著國內疫情的逐步控制和企業復產復工的推進，宏觀經濟逐漸好轉，資本市場也會相應起來。因此我們一定要有磨底的耐心，共同在黑暗中守望光明。

風險提示：市場觀點將隨各因素變化而動態調整，不構成投資者改變投資決策或選擇具體產品的法律依據。基金有風險，投資需謹慎。

關鍵詞： 經濟增長 上證指數 創業板指