4月25日，A股市場(chǎng)大幅調(diào)整，三大指數(shù)均跌逾5%。上證指數(shù)跌破3000點(diǎn)整數(shù)關(guān)口，收于2928.51點(diǎn)，創(chuàng)近兩年新低。截至收盤，上證指數(shù)下跌5.13%，深證成指下跌6.08%，創(chuàng)業(yè)板指下跌5.56%。

當(dāng)天超4600股下跌，僅148家上漲，兩市1900余股跌超9%。北向資金凈流出43.97億元。各行業(yè)普跌，其中，有色、軍工、傳媒、電子、新能源等成長(zhǎng)板塊領(lǐng)跌。

誰在出逃？為什么跌？“上周五本來大家認(rèn)為3086點(diǎn)有支撐，上周五已有部分資金進(jìn)場(chǎng)，其中包括北向資金資凈流入67億元。然而周末出了一些利空因素。”4月25日，一位基金人士向記者表示。

業(yè)內(nèi)認(rèn)為，4月25日的A股大跌有兩大原因：一是國(guó)內(nèi)疫情多點(diǎn)散發(fā)；二是美國(guó)加息。

招商基金表示，股市大跌的原因?yàn)椋旱谝唬帱c(diǎn)散發(fā)的疫情正在形成新的經(jīng)濟(jì)沖擊；第二，寬貨幣-寬信用-盈利底傳導(dǎo)不暢，經(jīng)濟(jì)底與A股盈利底的恢復(fù)需要更長(zhǎng)時(shí)間；第三，各類資產(chǎn)的相關(guān)性急劇上升，背后核心的原因在于全球經(jīng)濟(jì)衰退的隱憂開始出現(xiàn)，全球貿(mào)易活動(dòng)開始放緩，美國(guó)為了控制通脹而急劇上升的壓制需求，美元利率的抬升已經(jīng)使得商業(yè)票據(jù)和垃圾債的利差走擴(kuò)。疊加人民幣的貶值，交易結(jié)構(gòu)的不穩(wěn)定明顯上升。

而部分私募人士接受采訪認(rèn)為，基金跌至預(yù)警線和止損線導(dǎo)致的拋售也造成了一定影響。

“4月25日尾盤加速殺跌，市場(chǎng)再次恐慌明顯是國(guó)內(nèi)公私募倉(cāng)位再次被爆了，帶動(dòng)各種場(chǎng)內(nèi)資金減持及止損。如私募凈值繼續(xù)下降導(dǎo)致的減持或清倉(cāng)，以及公募贖回壓力導(dǎo)致的拋售等。”玄甲金融CEO林佳義說。

事實(shí)上，隨著股市大回調(diào)，一位業(yè)內(nèi)人士估計(jì)，4月25日，有一批私募被擊中預(yù)警線（一般認(rèn)為0.8元），甚至止損線（一般認(rèn)為0.7元）。

不過，機(jī)構(gòu)大多表示并不悲觀。

林佳義表示，“目前私募倉(cāng)位極低，公募一季度虧損1.39萬億，公募貨幣基金高達(dá)9.5萬億，公募債券高達(dá)7萬億，居民儲(chǔ)蓄率提升等，這些都說明了資金出逃達(dá)到了一個(gè)極致，而這些資金最終很多還是要提升權(quán)益配置的。包括外資也是需要回流的。”

他表示，政策已出現(xiàn)了積極信號(hào)，比如上周個(gè)人養(yǎng)老金發(fā)展意見出臺(tái)，以及鼓勵(lì)機(jī)構(gòu)長(zhǎng)期資金入市。

后市不悲觀總體來看，大跌之后，機(jī)構(gòu)對(duì)后市卻并不悲觀。

部分樂觀派在4月25日市場(chǎng)大回調(diào)時(shí)開始抄底。“今天我們?cè)诩觽}(cāng)。”4月25日，格雷資產(chǎn)總經(jīng)理張可興告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者。

不過，張可興表示，“雖然我們開始加倉(cāng)了，但不是加得很重，因?yàn)樽詈笮苁心┒说牟▌?dòng)可能會(huì)很大，也說不準(zhǔn)哪些股票會(huì)大跌，因?yàn)榇藭r(shí)基本面和業(yè)績(jī)面已完全失去了作用，而更多是情緒主導(dǎo)。”

“熊市的調(diào)整已經(jīng)到末端了，熊市最末端的表現(xiàn)就是，無論是好股票，還是爛股票，都是大跌，今天市場(chǎng)的表現(xiàn)符合一個(gè)熊市末端的跡象。”張可興說，從2007年起，他經(jīng)歷過四五輪牛熊市，每一輪的末端都是這樣的表現(xiàn)。

“但是我們非要等到最后一跌才進(jìn)場(chǎng)嗎？我覺得這個(gè)難度很大，并不容易每一次都能抓到底部。我認(rèn)為現(xiàn)在不應(yīng)該太恐慌，反而應(yīng)該貪婪一點(diǎn)，對(duì)未來長(zhǎng)期中國(guó)經(jīng)濟(jì)和國(guó)內(nèi)企業(yè)的基本面多一點(diǎn)自信。”張可興說。

林佳義也認(rèn)為出手時(shí)機(jī)到了，“一個(gè)估值個(gè)位數(shù)或者DCF折扣在三四折的資產(chǎn)，目前就算沒有看到明確的數(shù)據(jù)拐點(diǎn)，也需要客觀評(píng)估，樂觀買入，耐心持有。”

林佳義表示，比如港股的醫(yī)藥互聯(lián)網(wǎng)，個(gè)位數(shù)估值而需求剛需永續(xù)且有高增長(zhǎng)動(dòng)能，A股的銀行保險(xiǎn)家電出行等，也都有很大安全邊際及修復(fù)空間。

排排網(wǎng)旗下融智投資基金經(jīng)理夏風(fēng)光同樣認(rèn)為，政策底之后，不久就出現(xiàn)市場(chǎng)底，這一個(gè)階段是配置股票資產(chǎn)的最好時(shí)機(jī)。政策底經(jīng)濟(jì)底和市場(chǎng)底是密不可分的。對(duì)于長(zhǎng)期投資人來講，不應(yīng)當(dāng)浪費(fèi)每一次的危機(jī)，在市場(chǎng)的恐慌時(shí)期進(jìn)行積極的配置。

奶酪基金經(jīng)理莊宏東指出，從4月25日股市跌幅來看，已經(jīng)是泥沙俱下，是系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和波動(dòng)占主導(dǎo)因素。如果從估值的角度來看目前市場(chǎng)確實(shí)已經(jīng)下跌比較充分，現(xiàn)在應(yīng)仔細(xì)思考自己手中持有的標(biāo)的，能否在系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)以后重新價(jià)值回歸。

而謹(jǐn)慎派繼續(xù)觀望。

“目前不適合抄底，再等一等。”4月25日，潤(rùn)德盈喜私募基金總經(jīng)理趙立松向記者表示。

趙立松認(rèn)為，上證指數(shù)2800點(diǎn)左右基本探到底，時(shí)間點(diǎn)預(yù)計(jì)在4月底或5月初。“后市就是觸底反彈，至于反彈到什么程度，看貨幣政策和市場(chǎng)資金量的情況。”

同樣，海富通基金胡耀文也表示，從中長(zhǎng)期的角度來看，目前市場(chǎng)的估值已接近2018年底的水平，估值回歸蘊(yùn)含投資機(jī)遇，面對(duì)市場(chǎng)的波動(dòng)，我們應(yīng)立足長(zhǎng)期、冷靜應(yīng)對(duì)。現(xiàn)階段，市場(chǎng)處于磨底期，中長(zhǎng)期視角下市場(chǎng)的機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)。

投資策略上，胡耀文認(rèn)為，短期可關(guān)注低估值、高股息以及困境反轉(zhuǎn)相關(guān)板塊。

國(guó)泰基金認(rèn)為，當(dāng)前位置已經(jīng)足夠低，A股盈利底大概率在二季度出現(xiàn)，同時(shí)海外壓力預(yù)計(jì)二季度達(dá)到頂峰，隨后有望好轉(zhuǎn)。

“當(dāng)前市場(chǎng)已經(jīng)位于底部區(qū)域，雖然短期可能仍有反復(fù)，但中長(zhǎng)期來看機(jī)會(huì)逐步大于風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于后市表現(xiàn)不必過于悲觀。”國(guó)泰基金指出。

關(guān)鍵詞： 系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn) 上證指數(shù) 國(guó)泰基金