再融資新規以后，近年來有不少私募積極參與上市公司定增項目，但由于今年市場下跌，一些定增股票卻面臨較大的階段性浮虧，虧損幅度甚至高達50%。

據了解，多數私募將定增視為中長期投資，而不是短期套利，因此，并不擔心短期下跌，同時，也會采取對沖等手段控制風險。如果解禁時面臨浮虧，一般會根據市場及公司基本面等情況，選擇止損退出或堅定持有。

多個定增項目浮虧較大

同益股份、欣旺達、用友網絡、優刻得、建龍微納、中偉股份等最新股價較定增發行價跌幅超過40%，私募大佬葛衛東及高瓴、理成資產、純達資產等私募機構參與相關定增項目，階段性浮虧較大。

“定增投資與常規交易不同，因為有較長鎖定期，相對不可控因素較多。定增投資高風險高波動，有較大折價溢價都很常見，而且占我們產品的比重非常低，基本不會對凈值造成太大影響。”某私募巨頭市場人士告訴記者。

睿億投資研究總監熊林說：“今年以來市場出現一定回調，去年下半年到現在有一半以上定增破發，很多明星定增項目解禁時出現較大浮虧，一些公私募大佬被套，我們覺得這很正常。首先，公私募參與定增會有對沖策略，用融券去對沖相關風險，所以不能只看表面的浮虧；其次，專業投資者參與定增項目，是著眼于中長期投資，而不是短期投資，拉長時間看他們參與定增時也是較好的投資機會。當然，定增也屬于個股投資，投資本來就有一定風險，特別是有些定增高位發行，因此，需要從專業角度謹慎選擇定增項目。”

時代伯樂定增投資部總監陳驊坦言，定增浮虧跟大盤行情是有關的，在當前行情下屬于正常現象，好公司終會漲回來，需要時間消化，關鍵是要選好標的。

涌津投資稱，參與定增的機構有不同的初心，有的是戰略投資，有的是做定增套利。定增項目下跌是二級市場調整帶來的自然回撤，在鎖定期內，投資人也無法因為標的下跌而選擇變現。因此，在選擇參與項目時，需要對公司進行深入研究。

格上旗下金樟投資研究員蔣睿認為，相比于直接投資，以定增的方式參與投資，理論上是有安全墊效應的，但受定增市場熱度提升的影響，這種效應在逐步下降，更多收益來源于上市公司股票自身的阿爾法與貝塔。“去年明星定增項目大多集中在成長股，自身阿爾法與貝塔均較大，今年以來市場巨幅波動，成長股殺估值的現象明顯，因此造成了浮虧。”

視市場及公司基本面等情況

選擇退出或持有

對于私募來說，如果遇上定增項目解禁時浮虧，該怎么辦？如何選擇退出時機？

陳驊告訴記者，退出還是要對大盤做判斷，選擇合適的點位。“出現階段性浮虧的話，我們一般會繼續持有，因為我們相信公司的業績和未來成長性是能夠扛住這種市場的波動。”

涌津投資稱，在決定參與定增項目之前，會通過多方面的研究判斷標的預期收益。“當定增項目解禁時，如果項目已經符合預期收益，我們會退出并鎖定收益；如果我們判斷該公司仍有成長，將會繼續持有；如果項目出現階段性浮虧，假設我們對公司的基本面判斷仍未發生變化，將繼續持有，否則會止損退出。”

深圳前海久銀定增投資負責人唐斌表示，一般會在解禁后以合理估值退出，不追求情緒技術面的股價漲跌。如果出現浮虧，首先要區分是個股基本面導致，還是大盤整體原因導致。如果是前者，則要對其估值進行修正，如果股價短期沒有上漲邏輯與空間，則會虧損退出，目前還沒有出現這樣的情況。如果是后者，會考慮延遲退出，通過擇時規避市場風險。“我們目前確有一只這樣的已解禁定增票，在年初以來大幅下跌中，在解禁當日已跌至我們認為合理估值以下。盡管解禁當天仍有10%的盈利，但仍看好其后市走勢，當天我們僅做了少量減持，希望市場稍作回暖后再逐步退出。”

熊林認為，參與定增是投資者基于上市公司定增發行時的性價比進行中長期判斷，參與者會基于標的公司基本面等綜合表現來做出選擇。

康曼德資本稱，定增選股標準與二級市場投資選股標準相近，解禁后何時賣出會根據市場和個股基本面作出判斷，跟浮盈或浮虧關系不大。

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