美國30年期國債收益率上升10個基點至3.225%，為2018年以來最高水平。上周，10年期美國國債收益率自2018年以來首次觸及3%，自2021年底以來翻了一番多。

古根海姆公司負責管理近3250億美元的資產，其首席投資官Scott Minerd表示：“我不得不認輸，債券的長期牛市已經結束。”他認為，隨著美聯儲收緊貨幣政策以對抗通脹，美債收益率將開啟“長達一代人”上漲周期。

時隔12年，美10年期國債收益率反超中國，美聯儲“慣性操作”讓人擔憂

上周，美國市場連續第四天測試10年期國債收益率3%關口，一度上漲11個基點至3.04%，30年期國債收益率也一度上漲11個基點升至3.14%，并高探3.225%，創下2018年12月以來的最高水平。美國10年期國債收益率反超中國，上一次發生這樣的事還是在2010年，自那以后中國GDP告別了兩位數的增速。

此次美債收益率連續沖高，與市場對美聯儲加息和縮表以應對通貨預期有關。新冠肺炎疫情、俄烏戰爭、能源價格上漲等，都給通脹帶來上行壓力。美國通脹創20世紀70年代以來的新高，各類資產價格都帶著巨量泡沫，在歷史高位徘徊。美聯儲連續幾次釋放激進加息、縮表的言論和行動，引發市場上大規模拋售10年期國債，造成了美債價格暴跌、收益率飆漲。

對此，華泰證券分析認為，美聯儲貨幣正常化領先其他主要央行，加息疊加縮表的雙重影響將帶動美元走強。美元的流動性充裕，也支持美聯儲加速收緊，加息、縮表導致美元表現強勢。

專家分析認為，美聯儲縮表導致美債成交價低迷，價格走低，美債收益率水漲船高，吸引全球大量資本流向美國。美國開啟了向全世界范圍的資金抽水模式，這才是中美國債收益率倒掛讓人擔憂的原因。

據統計，截至5月5日，美國聯邦債務總額已高達30.43萬億美元的新紀錄，達到美國GDP的約129%，平均每個美國人背負91392美元債務，而每個美國納稅人背負242501美元債務。有分析師預測，作為美國國債最大持有者，美聯儲在本輪縮表中將拋售5萬億美元，從而引發美國債市的動蕩，美國需要尋找更多的國內和國外美債接盤者。

專家分析認為，美聯儲作為美國多家銀行組成的聯合機構，用加息縮表、拋售美債的方式來進行貨幣操作，是美聯儲多年以來的慣性操作。放出去的水，在利息高的時候會收回來。華爾街可能不會再像從前那樣享受美聯儲印鈔帶來的盛宴，始于大流行的美元盛宴正在終結。以逐利為目標的華爾街利益集團可能會將收割財富的目光，轉移到那些高美元外債、低外儲的脆弱市場，把美國巨額債務赤字和高通脹風險轉嫁給這些脆弱市場。

22年來首次!美聯儲大幅加息和縮表，美債收益率上行壓力陡增

北京時間5月5日，美聯儲決定將美國聯邦基金利率增加0.5%(即50個基點)，為22年來最大漲幅。同時，美聯儲還宣布將啟動一項縮表計劃，6月1日開始，每月從9萬億美元資產負債表中減少475億美元資產負債;三個月后，每月將減少950億美元。按照其縮表節奏推算，美聯儲6月加息50個基點以上的概率為100%，加息75個基點的概率為26.2%;7月加息50個基點的概率為92.9%;全年余下5次會議將累計加息約200個基點。美聯儲一年的縮表規模最大將超過1.1萬億美元。

摩根大通的預測框架表明，按照美聯儲1.1萬億美元的年化速度開始縮表，將對10年期美債收益率施加約25個基點的上行壓力。此外，基于過去四年量化寬松QE帶來的影響，縮表在存量效應方面將再產生等同于加息65個基點的影響。因此，整個縮表過程加在一起對10年期美債收益率的影響約為90個基點。就政策性加息對10年期美債實際收益率的等效效應而言，流量效應相當于55-60個基點的加息，存量效應在未來四年內累積起來約為150個基點的加息，兩者相加相當于210個基點的加息。

美聯儲收緊貨幣政策可能引發金融風險，表現為總市值約46萬億美元的美股市場出現拋售。古根海姆公司首席投資官Scott Minerd說：“我們從來沒有在不引發經濟衰退的情況下將通脹率降低超過2.5%。同時，我不認為政策制定者正在為美國經濟軟著陸做好準備。隨著一些歐洲國家正走向經濟衰退，美國也不能幸免。”

如果中國和日本拋售美國國債，怎么辦?

日本作為最大的海外美國國債持有者，目前有1.3 萬億美元的美債庫存。截至4月下旬，日本在13周內凈拋售總額達到600億美元的美債。美國Zerohedge5月3日分析稱，日本正在成為美債最大的做空者，日本正在為美債史詩般暴跌作出貢獻。

截至今年2月，中國已經持續三個月減持了美國國債，累計減持規模約為260億美元，目前持有1.0548萬億美債。相比于去年2月持有美債規模的1.1042萬億美元，過去12個月累計減持了494億美元。

《亞洲時報》5月5日以題為《如果中國和日本拋售美國國債怎么辦?》報道稱，頂級亞洲買家持有總計 2.4 萬億美元的美國國債，并且都有充分的理由拋售。中國和日本是全球僅有的兩個持有超過萬億規模的美債海外持有者，共持有約2.4萬億美元。

上月27日至28日以線上會議形式舉行的國際金融論壇(IFF)2022年春季會議上，國際貨幣基金組織(IMF)首席經濟學家皮埃爾-奧利維耶·古蘭沙通過視頻演講稱，通常情況下，美聯儲進入緊縮周期，將會對新興市場產生外溢效應。

石榴詢財創始人南小鵬告訴江蘇經濟報記者，很多人對2008年全球金融危機記憶猶新，危機發生后，美國出臺了多輪貨幣量化寬松政策，在經濟復蘇、通脹壓力加大后，美聯儲又開啟了貨幣緊縮政策，導致全球市場一片恐慌，新興經濟體受到沖擊更大。此次，美聯儲大幅加息和縮表，應引起警惕并提前做好應對預案。

美元資產的避險屬性減弱，全球美債買家加大黃金儲備

美元既然不可靠，多國央行加大了黃金儲備。

世界黃金協會5月6日發布的報告顯示，受美國主要市場股市波動率加大、仍處高位的美國通脹以及俄烏沖突的持續影響，全球投資者為了避險，對黃金的持有量增加。4月，全球黃金ETF凈流入43噸;3月，凈流入187.3噸，創下2016年2月以來最高值;今年頭四個月累計凈流入達312噸。數據顯示，今年一季度，全球黃金需求比去年同期高出34%，這是自2018年第四季度以來的最高水平，比前五年平均水平高出19%。僅截至2月，全球官方黃金儲備總量已高達35589.8噸，達到近30年來的最高水平。

最新報告顯示，截至4月底，累計高達1300噸黃金已被多國央行運出了美國，目前美聯儲替全球央行保管的黃金與此前的7000噸高位相比，已經降至約為5700噸。至少13國已經宣布，從美聯儲等海外金庫運回部分黃金或計劃再運回黃金儲備。

據中國海關發布的最新數據統計，我國在今年前兩個月共進口了180噸黃金。2021年的黃金進口量更是高達818噸，比2020全年增長36%。

世界黃金協會資深分析師表示，俄烏地緣沖突陰影籠罩全球，供應鏈時斷時續，歐美國家通脹水平激增，凸顯了黃金作為避險資產的地位。世界黃金協會4月26日發表的報告指出，美元被當作金融和經濟制裁工具，削弱了美元資產的避險屬性，使得全球美債買家望而卻步。高盛在5月2日發表的一份更新報告表示，美債相對于替代品的吸引力正在減弱，加上全球去美元化的努力，會在未來幾個季度中看到外國對美債需求的大幅下降。

如果美國在債務上毀約，誰還會再借債給美國呢?

沙特在今年2月減持了27億美元的美國國債，目前持有1167億美元。而自去年2月以來，沙特已經開始由此前的1329億美元，累計共減持了162億美元，總減比超過12%。

石油美元的主導國沙特大幅拋售美債引人關注。自20世紀70年代以來，正是基于沙特與美國簽訂的用美元結算石油的協議，才使得美元持續占據全球主要大宗商品結算貨幣之錨的地位，并維系著美債作為全球多國央行外匯儲備首選的地位。沙特持續拋售美債，表明石油美元美債這一有機循環正面臨嚴重的沖擊。

據國際清算銀行一份報告顯示，日本央行作為發起者，已與歐洲央行以及英國、德國、法國等多個發達市場的央行共同組建了一個聯合開發加密貨幣、去美元中心化的小組，表明日本經濟開始了去美元化和去美債化的進程。

有關人民幣作為國際結算幣種的消息，近期也不斷涌出。美媒近期有報道稱，不排除沙特正考慮在部分國際石油交易中，用人民幣結算的可能。美國金融網站Zerohedge一周前報道稱，近期有部分市場的國際煤炭已經開始用人民幣結算。據路透社稍早前消息，亞洲的一個石油買家于數周前簽訂了首筆以人民幣計價的中東原油購買協議，并預計還將用人民幣交易更多國際原油。伊朗數月前宣布將人民幣列為主要外匯貨幣，以替代美元的外匯地位。委內瑞拉、安哥拉等國的石油賣家也嘗試使用人民幣的新方法。此外，據媒體4月29日報道，人民幣跨境支付系統共有參與者1307家，已經覆蓋全球104個國家和地區。

BWC中文網長期獨家跟蹤全球去美元化進程，發現截至目前至少54國已開始用包括大幅減美債、開發主權加密貨幣、增加非美元儲備等方式去美元化了。

俄烏戰爭爆發后，美國和西方持續上調對俄制裁力度，俄外匯儲備受到來自美元的限制，被凍結甚至被沒收，在最需要的時候被拿走，逼得俄羅斯只能出臺“盧布結算令”。美元屢屢成為制裁工具，美元儲備地位的信用面臨崩塌，也讓更多的美債持家感到擔憂。對此，福克斯商業電視臺主持人斯圖爾特·瓦尼表示，美國從未在債務上毀約，如果這么做，誰還會再借債給我們(美國)呢?我們(美國)還向誰借債呢?

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