在權益基金發行進入“冰點期”的時候，中短債基金卻在悄然走紅。

幾個維度可以佐證這種新變化：從數量上，今年以來中短債基金成立的數量已是去年同期的約6倍；從關注度上，中短債基金頻頻登上一直被權益基金霸屏的基金熱搜榜；從申購節奏上，多只中短債基金發布“限購令”……

緣何以往被忽視的中短債基金如今逆襲？在多位業內人士看來，一方面，是由于權益市場持續震蕩調整，資金避險情緒明顯升溫；另一方面，利率水平較低，導致貨幣基金吸引力下降，促使投資者將目光轉向了中短債基金。

但喜憂參半。“資金來得快也將去得快，一旦權益市場有起色，資金或將大量流出。”滬上一位中短債基金經理坦言，短期債市仍有博弈空間，要留一分清醒。

新熱點 中短債基金站上風口

中短債基金主要投向流動性較好的短期債券以及貨幣市場工具，穩健收益是其最大特色。今年以來中短債基金的這把“火”燒得有點旺。

銀河證券數據顯示，截至3月底，短期純債債券型基金的規模從一年前的1382.47億元大幅攀升至3079.42億元。

規模大增的背后，一方面，新基金密集發行。Choice數據顯示，截至5月20日，今年來共成立了36只中短債基金，而在去年同期，成立的中短債基金僅有6只。另一方面，存量中短債基金也成為基金公司持續營銷的重點。例如，長盛、廣發、長信、嘉實等公司近期均在推介旗下的績優中短債基金。

投資者對中短債基金的關注度明顯提高。以招商銀行發布的基金熱搜榜為例，以往被主動權益基金霸屏的熱搜榜，出現了多只中短債基金身影，包括國泰利享中短債、招商鑫悅中短債和平安中短債。

資金的大量涌入，也使得多只中短債基金進一步加大限購力度。例如，華泰柏瑞鴻利中短債公告稱，自5月12日起，基金大額申購（含轉換轉入、定期定額投資）業務限制金額由1000萬元調整為10萬元。

無獨有偶，平安中短債亦宣布，自5月16日起，將個人投資者單日每個基金賬戶累計申購（含定期定額投資和轉換轉入）的最高金額由5萬元調整為1萬元。 同時，將機構投資者單日每個基金賬戶累計申購（含定期定額投資和轉換轉入）的最高金額由1000萬元調整為100萬元。

滬上一位債券基金經理坦言，近期管理的中短債基金迎來了大量資金申購，既有機構投資者也有個人投資者。“渠道的路演需求也比較多，最近確實有點忙。”

中短債基金的大火也讓廣發安澤短債基金經理劉志輝想起了2018年，彼時中短債基金也頗為火熱，在市場的調整中，多家基金公司借機布局。“在權益市場大幅調整的背景下，市場資金的避險訴求有所上升。這是市場的選擇，我們認同其合理性，但中期要警惕權益市場回暖后，資金可能出現的逆向流出。”

“中短債基金的火熱確實與權益市場震蕩調整有關，權益類基金和二級債基的近期表現都不及預期。除此以外，貨幣基金因資金面利率極低而無法取得滿意的收益率被人冷落，中短債基金憑借相對較高的靜態收益率吸引了市場的關注。”蜂巢添冪中短債基金經理王宏說。

求穩健 采取防御型配置策略

隨著中短債基金的熱度升溫，大量資金涌入，這對債市將產生怎樣影響？

德邦基金固收研究總監陳雷認為，在政策環境變化不大的前提下，資金不斷涌入中短債基金導致了收益率曲線不斷陡峭化。一方面，在產品收益訴求下，投資端可能不同程度提高風險偏好；另一方面，期限利差不斷拉大，中長期品種的期限溢價將隨之提升，固收類產品可關注相應的波動投資機會。

“作為較低風險型產品，中短債基金需兼顧風險與收益的平衡，主要投資于中短期限的高等級債券。短久期的杠桿策略疊加信用精選策略是中短債基金較為常見的操作。”金鷹基金混合投資部副總經理龍悅芳坦言，隨著中短債基金熱度的升溫，新增資金的涌入，債券市場的配置力量進一步增強，中短期限信用債大概率維持情緒高位，中短端的資產荒和擁擠行情或將繼續。

面對目前新增的資金，龍悅芳透露，主要采用防御型的配置思路。“后續疫情沖擊逐步弱化，三季度經濟增速或高于預期，在久期上不會做過于激進的嘗試。同時，在配置上也會嚴控信用風險，不做過度的信用下沉。在收益率曲線結構上選取性價比相對較高且流動性較好的標的。”

張楊（化名）是市場上較早管理短債基金的基金經理。近期，他所管理的中短債產品也迎來了一些申購。他說：“短債資金流入在一定程度上壓低了中短端的信用利差與期限利差。在策略上，我們整體選擇以短端票息策略為主。”

財通基金固定收益部基金經理羅曉倩感慨道：“活得好還要靠活得長久”。她認為，做好緊密的跟蹤十分重要，并動態調整組合的持倉結構。一是跟蹤不同渠道客群的購買習慣、流量等，從而對投資節奏帶來更好的指導作用；二是對市場尤其是資金市場做緊密的跟蹤和相對精準的預判。因為底倉類短債的配置品種，與資金面的擾動和預期差有比較大的關系。

繃著弦 短期債市仍有博弈空間

站在當前時點，債市究竟處于什么位置？多位基金經理給出的答案較為一致：“債市或處于牛市尾聲階段”。

陳雷認為，目前債市或處于牛市尾聲階段，基于宏觀政策的確定性及機構投資者行為的影響，騎乘策略和套息策略將是債市獲取超額回報的重要方向。

在基金經理們看來，短期債市仍有博弈空間，票息收入、套息策略或是債市獲取超額回報的重要方向，但后續操作要始終繃著一根弦。

劉志輝表示，當前債券市場處于基本面和概率均較為有利的位置，但絕對收益率相對較低，賠率一般。債券市場后續可能難以走出明顯的趨勢行情，未來獲得超額回報的主要來源應該還是票息收入。“目前資金利率明顯低于央行的政策利率，存在向政策利率回歸的可能。疫情控制住后的復工復產以及可能伴隨的資金利率回升，是債券的主要風險點。”

“一方面，短期利率或不具備大幅反彈的條件；另一方面，隨著國內疫情防控逐步好轉，復工復產有序推進，刺激政策不斷出臺，地方債供給增加及融資需求恢復，銀行間市場資金‘堰塞湖’緩解，資金價格和市場利率或將有所回升。”龍悅芳的看法也較為相似，“未來三個月預計票息、套息或將是債市獲取超額回報的重要來源。”

羅曉倩則發出了提醒，短期博弈雖可為，但需注意空間與賠率。“市場短期將繼續博弈基本面壓力與貨幣政策的進一步放松，不過，一旦寬松政策落地或預期已充分體現，則債市將面臨寬信用帶來的調整壓力。”

對投資者而言，當前更適合配置哪一類債券基金？在業內人士看來，當前中短債基金的配置價值仍最為顯著。劉志輝表示，目前環境下，長端利率受中美利差以及國內寬信用的壓制，可能難有趨勢性機會。相對而言，中短端有更為明確的票息價值。

如果投資者的風險偏好更高，羅曉倩建議，投資期限偏向于中長期，不過分關注短期業績表現的投資者，“固收+”基金是較為合適的選擇。

關鍵詞： 短債基金 基金經理 超額回報