數據來源：Wind 裴利瑞/制表 周靖宇/制圖

今年以來，股市震蕩加劇，投資者偏好降低，低風險投資品種備受關注。

貨幣基金曾經是閑錢理財、低風險偏好資金的主流選擇，這類流動性強、收益率穩的產品一度幫助公募基金迅速提高了全民普及度。但在資管新規、流動性新規的影響下，資管產品打破剛兌、凈值化管理勢在必行，貨幣基金發展處處受限，利率下行更是讓其收益率逐漸下滑，吸引力不再。

投資者的閑錢理財已經走到了需要尋找“替代品”的臨界點。近期，同業存單基金、短債基金、短融ETF等多款“貨基替代品”走紅，逐漸成為投資者閑錢理財的新選擇。

百余只貨基

收益率跌破1.5%

今年以來，市場在央行“呵護”之下保持著較為寬松的資金面狀態，使得貨幣基金收益率不斷下行。

據Wind數據統計，全市場一共有704只貨幣基金（按不同份額分開計算），截至5月20日的平均近7日年化收益率為1.78%，已經跌破2%關口，相比年初的2.19%下行了41個BP。

具體來看，規模前三的貨幣基金天弘余額寶、易方達現金增利A、博時合惠A的近7日年化收益率分別為1.74%、1.99%、2.01%。此外，有117只貨幣基金近7日年化收益率已經跌破1.5%，17只貨幣基金的近7日年化收益率低于1%。

貨幣基金的收益率中樞主要圍繞短端價格走勢波動，伴隨著央行1月份公開市場操作利率下調和4月份降準，市場資金面呈現較為寬松態勢。

收益率下行也正在引發資金撤出，貨幣基金的規模已經有下降趨勢。據基金業協會統計，截至3月末，全市場貨幣基金的規模為100138.22億元，相比2月末的103397.98億元縮水了3259.76億元。

多款貨基替代品走紅

在貨幣基金收益率下行的背景下，低風險偏好資金亟需尋找投資新去處，近期，同業存單基金、短債基金、短融ETF等多款“貨基替代品”走紅。

5月20日，5只同業存單基金正式獲批，這已經是自去年末首批同業存單指數基金獲批成立以來的第四批產品。作為創新型產品，該類基金自面世就憑借著產品優勢獲得了投資者的認可，前兩批共計12只同業存單基金的最新規模已經超過700億元，而近期剛剛成立的招商基金、平安基金的同業存單基金均在首募期間獲得了超過100億的認購，十分火爆。

相比貨幣基金，同業存單基金在久期、杠桿等投資限制上較為寬松，因此預期收益相對較高，但由于市值法運作而存在一定波動，風險收益特征介于貨幣基金和短債基金之間。博時基金認為，現在貨幣基金收益率越來越低，安全資產也少，所以需要一個收益有更好延展性，也安全的產品來替代，在全面凈值化理財潮流當中，存單基金是替代貨基的首選。

而除了同業存單基金，短債基金也在近期備受關注，有多家基金公司人士透露，短債基金近期凈申購資金較多，在渠道“起量很快”。

據銀河證券統計，截至2022年一季度末，短債基金的規模為3079.42億元，相比一年前的1382.47億元增長了122.75%；與此同時，基金公司也在加大對短債基金布局，截至5月20日，今年以來共發行了33只短債基金，而去年同期的發行數量僅有7只。

嘉實基金表示，短債基金的投資對象為剩余期限在397天內的債券資產，在市場震蕩環境下，久期短意味著收益確定性更高、波動性更低，風險收益特征介于貨幣基金和長期純債基金之間，投資策略更傾向于是一個貨幣增強或者說“貨幣+”的策略，可以作為貨幣基金的補充。

而除了上述投資者較為熟知的同業存單指數基金和短債基金外，近期，另一個小眾產品也悄然規模大增。Wind數據顯示，截至5月16日，短融ETF（511360）最新規模達到101.05億元，較年初規模增長逾54%，成為當下債券ETF產品中的唯一一只百億基金。

據了解，短融ETF是市場上唯一一只以短期融資券為主要投資標的的場內工具型產品，該基金跟蹤的是中證短融指數，預期收益和風險水平高于貨幣市場基金，但低于混合型基金和股票型基金。截至一季度末，短融ETF近6個月凈值增長率為1.29%，近一年凈值增長率為2.77%。

天風證券研報認為，短融ETF近兩個季度規模快速擴張的主要原因有二：一是短融ETF目前尚屬較新產品，彌補了市場空缺，能夠以獨特定位吸引相關投資者配置；二是與現金管理產品在過去一段時間保持快速擴張的原因類似，在市場處于動蕩期的背景下，低風險、穩健收益的產品自然能吸引有避險需求的資金。

短融ETF的投資方式與貨幣ETF類似，既可場外申贖、又可場內買賣，正逐漸成為很多場內投資者的“流動性管理新選擇”。

資產配置更需防風險

回顧2022年上半年，股債市場均遭遇了大幅震蕩，市場避險情緒濃厚，這也是同業存單基金、短債基金熱銷的重要原因。展望2022年下半年，市場將如何演繹，資產配置要如何做，基金經理們給出了一些建議。

嘉實基金的基金經理李金燦認為，在復雜多變的環境下，今年貨幣政策繼續寬松具有確定性，因此，短端策略防御優勢更大，短債資產也存在確定性機會。

李金燦指出，從貨幣市場傳導的角度來看，傾向于認為今年是寬貨幣+寬信用的年份，這種情況在債券市場歷史上有漲有跌，沒有明顯特征。但由于海內外市場蘊含的風險都超出預期，在這樣的時間窗口下，做資產配置需要更加注重防風險，而短債無疑是非常好的防御類資產。

農銀金鴻短債擬任基金經理馬逸鈞認為，國內疫情反復導致修復節奏有所放緩，國內經濟面臨一定的下行壓力。當前，雖然寬信用遭遇疫情挑戰，但短期經濟面臨壓力較大，流動性維持合理充裕的政策態度難以改變，債券收益率出現大幅調整的可能性較低，票息策略仍然將較為有效。

基于對全年寬貨幣、低利率的判斷，上投摩根絕對收益部總監陳圓明也對旗下產品的債券部分維持了短久期配置，以期限一年以內的短債為主，獲得穩定的票息收益。

但同時他也認為，隨著國內市場下半年穩增長政策生效，寬信用加強向實體經濟傳導，債市收益率易升難降，債券部分整體機會不大，長期看好權益。他預計經濟和市場在三季度都將有所恢復，由于國家要求地方政府專項債提前發完，所以傾向于認為第三季度GDP能夠單季度達成5.0%以上的目標，全年達成5.5%的目標。市場目前整體大約下跌了20%，在這個位置會有一個向上的修復，預計會在第三季度或者第四季度初就能夠達成。

關鍵詞： 貨幣基金 短債基金 基金經理